Der am Dienstag veröffentlichte Bericht zum Anstieg des Verbraucherpreisindex (CPI) der Eurozone fiel in den „roten Bereich“ aus und lieferte damit eine stützende Grundlage für Käufer des EUR/USD. Der Bericht zeigte, dass alle Komponenten hinter den Prognosen zurückblieben. Andererseits wies die Veröffentlichung auf eine Beschleunigung der Gesamtinflation in der europäischen Region hin. Die Reaktion der Trader auf diesen Bericht war verhalten, da das Marktgeschehen derzeit vor allem von geopolitischen Faktoren bestimmt wird. Nichtsdestotrotz lassen die am Dienstag veröffentlichten Zahlen bestimmte Schlussfolgerungen zu.
Bei den „trockenen Zahlen“ stellt sich die Lage wie folgt dar: Der Gesamtverbraucherpreisindex (CPI) zog im März auf 2,5 % im Jahresvergleich an. Das ist die höchste Zuwachsrate seit Januar 2025. Die meisten Analysten hatten mit einem stärkeren Anstieg auf 2,6 % gerechnet. Der Kern-CPI, also der Index ohne Energie- und Nahrungsmittelpreise, hat sich in diesem Monat hingegen überraschend abgeschwächt und ist auf 2,3 % gefallen. Die Mehrheit der Experten war davon ausgegangen, dass dieser Wert auf dem Februar-Niveau von 2,4 % verharren würde.
Was signalisiert diese Veröffentlichung? Zunächst einmal ist der Inflationsanstieg im Euroraum im März von außen getrieben – also „energiebedingt“ – und nicht von der inländischen „Nachfrage“. Der Haupttreiber der Beschleunigung des Gesamt-CPI war die Entwicklung der Energiepreise, die nach einem deutlichen Rückgang im Vormonat (-3,1 %) nun um fast 5 % (4,9 % im Jahresvergleich) gestiegen sind. Das ist die höchste Zuwachsrate seit Februar 2023. Die Gründe liegen auf der Hand: der Konflikt im Nahen Osten und die daraus resultierende Energiekrise. Wie bekannt, ist der Euroraum strukturell von Energieimporten (insbesondere Öl und Gas) abhängig, weshalb dieses Ergebnis absehbar war.
Trotz des kräftigen Anziehens der Gesamtinflation wirkte sich der veröffentlichte Bericht letztlich jedoch nicht zugunsten des Euro aus. Der einfache Grund: Die Daten verringern die Wahrscheinlichkeit, dass die European Central Bank (ECB) die Zinsen anhebt – zumindest bei der bevorstehenden Sitzung im April.
So deutet der Rückgang der Kerninflation trotz des Anstiegs des Gesamtindex darauf hin, dass der Inflationsdruck in der Wirtschaft allmählich stabiler wird oder nachlässt. So hat sich zum Beispiel der Preisanstieg im Dienstleistungssektor auf 3,2 % verlangsamt (nach zuvor 3,4 %). Auch wenn diese Komponente für die ECB nach wie vor auf einem inakzeptablen Niveau liegt, sind die Bewegungsrichtung und Dynamik entscheidend.
Darüber hinaus hat sich auch der Preisanstieg bei Industriegütern (auf 0,5 %) sowie bei Nahrungsmitteln, Alkohol und Tabak (auf 2,4 %) verlangsamt.
Unzweifelhaft bleibt der Energiefaktor in den kommenden Quartalen das Hauptrisiko für die Prognosen der ECB. Die aktuelle Lage ermöglicht es der ECB jedoch, eine abwartende Haltung einzunehmen und im April nicht vorschnell die Zinsen zu erhöhen. Ein solcher zeitlicher Spielraum erlaubt es der Notenbank, mögliche Zweitrundeneffekte zu beurteilen: ob und in welchem Umfang sich der Energieschock auf Löhne, den Dienstleistungssektor und die Inflationserwartungen überträgt (und wie schnell dies geschieht).
Mit anderen Worten: Der Bericht verschafft der ECB Spielraum, auf der April-Sitzung am Status quo festzuhalten.
Das Währungspaar EUR/USD reagierte nur minimal auf die Veröffentlichung, da dieses Szenario (eine abwartende Haltung der ECB) bereits vor Veröffentlichung des Inflationsberichts als Basiserwartung galt.
Die Kurskorrektur des EUR/USD am Dienstag ist auf andere fundamentale Gründe zurückzuführen.
Zum einen reagierten die Händler auf einen Bericht des The Wall Street Journal, demzufolge Trump bereit sein soll, die aktive Phase der militärischen Operationen gegen den Iran zu beenden, selbst wenn die Straße von Hormus weiterhin blockiert bleibt. Laut WSJ soll er diese Haltung seinem engsten Beraterkreis mitgeteilt haben. The Daily Telegraph wiederum berichtet, Trump habe vorgeschlagen, die Kontrolle über die Straße einem „internationalen Konsortium“ zu übertragen. Allerdings ist unklar, welche Länder diesem Konsortium beitreten könnten und wie dessen Mitglieder diese lebenswichtige Verkehrsader freimachen wollen. Gleichwohl reagierte der Markt auf die spektakulären Schlagzeilen, wonach „Trump plant, den Krieg zu beenden“. Zugleich ignorieren die Marktteilnehmer den weiteren Aufmarsch amerikanischer Streitkräfte in der Region sowie zahlreiche Berichte, wonach der US-Präsident ernsthaft eine Bodenoffensive in Erwägung zieht (mit dem Ziel, die iranische Insel Kharg einzunehmen).
Der zweite Grund für die Aufwärtskorrektur des EUR/USD sind die Äußerungen von Jerome Powell, wonach die Geldpolitik der Fed „gut positioniert ist, um eine abwartende Haltung einzunehmen und die weiteren Entwicklungen zu beobachten“. Es sei angemerkt, dass die European Central Bank – anders als die Fed – eine Straffung der Geldpolitik grundsätzlich in Betracht zieht, auch wenn die Wahrscheinlichkeit von Zinserhöhungen nach den Dienstagsdaten etwas gesunken ist. Powells „Abwarten-und-Beobachten“-Signal wirkte jedoch – zumindest kurzfristig – gegen den US-Dollar.
Insgesamt bleibt die Lage des Währungspaares unsicher. Der laufende Kursanstieg ist eher korrektiv und wenig belastbar, da die fundamentale Unterstützung durch die Geopolitik fragil ist. Sollte Trump erneut „vom Gnaden- in den Drohmodus“ umschalten und dem Iran mit der Zerstörung von Energieinfrastruktur drohen, dürfte der als sicher geltende US-Dollar erneut verstärkt nachgefragt werden. Meines Erachtens ist es weiterhin zu früh, von einer Deeskalation des Konflikts im Nahen Osten zu sprechen – abgesehen von Trumps bekannten, häufig widersprüchlichen Äußerungen gibt es keine weiteren Anzeichen für einen näher rückenden Frieden.
Für das Währungspaar EUR/USD bietet es sich daher an, Short-Positionen in Betracht zu ziehen, insbesondere wenn es den Käufern nicht gelingt, den Widerstandsbereich bei 1,1550 (mittlere Linie der Bollinger-Bänder im Tageschart, die mit der Tenkan-sen-Linie zusammenfällt) zu überwinden. Erlischt die bullische Dynamik in diesem Preisbereich, dürften die Verkäufer im Paar wieder die Initiative übernehmen. Die Ziele für diese Abwärtsbewegung liegen bei 1,1500 (mittlere Linie der Bollinger-Bänder im Vier-Stunden-Chart) und 1,1450 (untere Linie der Bollinger-Bänder im selben Zeitfenster).
