Geopolitische und politische Fundamentalfaktoren halten in der Regel nicht lange an, wenn sie nicht durch neue Informationen gestützt werden. Ein Beispiel dafür sind die jüngsten Ereignisse in Venezuela. Die Maßnahmen der Vereinigten Staaten in Venezuela lösten einen Anstieg der Risikoaversion aus, wodurch sich der als sicherer Hafen geltende Dollar aufwerten konnte. Allerdings geriet die „Venezuela-Spur“ schnell in Vergessenheit, als Maduro in einem US-amerikanischen Gefängnis landete und die Macht im Land auf Politiker überging, die gezwungen waren, mit den USA zu kooperieren.
Wir können uns an andere geopolitische Episoden erinnern, die kurzfristig zu Ausschlägen der Marktvolatilität geführt haben. So erklärte beispielsweise im November vergangenen Jahres der japanische Premierminister Fumio Kishida, Japan „könnte militärisch intervenieren, wenn China versuchen sollte, Taiwan zu besetzen“. Zu diesem Zeitpunkt verschlechterten sich die Beziehungen zwischen Japan und China deutlich, und die Nachfrage nach sicheren Häfen am Devisenmarkt nahm zu. Dieser geopolitische Faktor verlor jedoch (glücklicherweise) bald an Bedeutung, sodass die Händler dieses Kapitel abhaken konnten.
Der „Iran-Fall“ ist in diesem Zusammenhang widerstandsfähiger und dürfte länger im Fokus bleiben. Sollten die Parteien jedoch tatsächlich an den Verhandlungstisch zurückkehren und auf ein Abkommen zusteuern, wird die geopolitische Agenda allmählich in den Hintergrund treten. Das gilt insbesondere für den Fall, dass Iran die Straße von Hormus deblockiert und die Schifffahrt in der Region wiederaufnimmt. In einem solchen Szenario würden makroökonomische Daten und die Perspektiven einer auseinanderlaufenden Geldpolitik zwischen der Europäischen Zentralbank und der Federal Reserve in den Vordergrund rücken. Während sich der Dollar in der „geopolitischen Küche“ recht sicher fühlt, sind seine Positionen weniger klar, sobald makroökonomische Faktoren berücksichtigt werden.
Nach Ansicht mehrerer Experten (insbesondere Analysten von Commerzbank) wird die EZB im April kaum überstürzt zu Zinserhöhungen greifen, sofern der zweiwöchige Waffenstillstand in irgendeiner Form bestehen bleibt – sei es durch ein Abkommen oder durch eine Verlängerung des Verhandlungsprozesses. Formal ist dies ein Signal gegen den Euro (und Käufer von EUR/USD). Allerdings sollte man nicht vergessen, dass die Fed unter denselben Bedingungen voraussichtlich beginnen wird, ihre Bereitschaft zu Zinssenkungen zu signalisieren. Die jüngsten Konjunkturdaten (NFP, ISM Services) haben zur Lockerungsrhetorik der Fed beigetragen.
Den jüngsten Non-Farm-Payrolls zufolge sind die durchschnittlichen Stundenlöhne im März gegenüber dem Vormonat nur um 0,2 % gestiegen, während der Jahreswert auf 3,5 % zurückging (ein Mehrjahrestief). Für die Fed ist dies ein Hinweis darauf, dass der Inflationsdruck vom Arbeitsmarkt nachlässt. Zudem kühlt sich der Arbeitsmarkt weiter ab, trotz des „explosiven“ Beschäftigungszuwachses im März, der vor allem vom Gesundheitssektor getragen wurde, nachdem Beschäftigte nach Streiks im Februar an ihre Arbeitsplätze zurückkehrten. Es ist offensichtlich, dass es sich hierbei um einen einmaligen Faktor handelt, nicht um einen nachhaltigen Trend. Darüber hinaus gaben viele andere Komponenten der März-Daten zu den Non-Farm-Payrolls Anlass zur Sorge – etwa die Erwerbsquote, die auf 61,9 % sank, sowie die U-6-Arbeitslosenquote, die auf 8,0 % (von 7,9 %) stieg. Außerdem verringerte sich die durchschnittliche Wochenarbeitszeit auf 34,2 Stunden.
Der am Montag veröffentlichte ISM Services Index fügte sich trotz eines weiterhin im Expansionsbereich liegenden „Headline“-Werts in dieses negative Gesamtbild ein. Der Subindex für Beschäftigung fiel derweil auf 45,2 und signalisiert, dass Arbeitgeber ihren Personalbestand aktiv abbauen. Da der Dienstleistungssektor für die US-Wirtschaft von zentraler Bedeutung ist, deuten diese Entwicklungen auf das Risiko einer harten Landung hin.
Beachtung verdient auch der am Dienstag veröffentlichte Bericht zu den Durable Goods Orders. Das Gesamtvolumen der Bestellungen langlebiger Güter ging um 1,4 % zurück und erreichte damit den niedrigsten Stand seit Oktober des vergangenen Jahres. Hauptbelastung war der Luftfahrtsektor, in dem die Bestellungen nahezu um 30 % (-28,6 %) einbrachen. Obwohl dieser Sektor als volatil gilt, ziehen derartige Entwicklungen das gesamte industrielle BIP nach unten.
All diese makroökonomischen Signale werden derzeit weitgehend ignoriert, da die Geopolitik im Vordergrund steht. Wenn jedoch (oder sobald) im Nahen Osten tatsächlich die Waffen „schweigen“, wird der Markt dieses Kapitel schließen und feststellen, dass sich die US-Wirtschaft schneller abkühlt als die europäische. Vor diesem Hintergrund rücken die Aussichten auf Zinssenkungen der Fed wieder in den Fokus, während die EZB eher abwartet. Es sei daran erinnert, dass das im März aktualisierte Dot Plot nach wie vor eine Zinssenkung in diesem Jahr vorsieht und die Fed im Juni von Trumps Protegé Kevin Warsh geleitet wird.
Mit anderen Worten: Wenn die militärischen Auseinandersetzungen im Nahen Osten nicht wieder aufflammen, dürfte das Währungspaar EUR/USD seinen Aufwärtstrend beibehalten – selbst nachdem die anfängliche „Euphorie“ über den Waffenstillstand abgeklungen ist.
Der entscheidende Preiswiderstand liegt hier bei 1,1720 (untere Begrenzung der Kumo-Wolke im Tageschart). Wie wir sehen, ist es den Käufern nicht gelungen, diesen Widerstand impulsiv zu überwinden, als Reaktion auf Nachrichten über Waffenstillstandsverletzungen. Daher besteht derzeit keine Veranlassung, übereilt in Long-Positionen einzusteigen: Sollten es die EUR/USD-Bullen in den nächsten Tagen nicht schaffen, dieses Ziel zu überwinden, werden die Verkäufer die Initiative zurückerobern, und das Paar wird sich wahrscheinlich in der Spanne von 1,1610–1,1690 einpendeln. Longs werden erst dann wieder interessant, wenn die Käufer die Marke von 1,1720 durchbrechen und sich oberhalb dieses Niveaus festsetzen. In diesem Fall wäre das nächste Ziel der Aufwärtsbewegung der Bereich um 1,1800, der der oberen Begrenzung der Kumo-Wolke im Tageschart entspricht.
