Können die Märkte den Nonfarm Payrolls trauen?
Die US-Nonfarm-Payrolls für April zeichnen ein Bild trügerischer Stabilität. Wie Fachleute betonen, wirkt es bei genauerem Hinsehen eher wie ein tiefer Frostzustand. Trotz des gemeldeten Zuwachses von 115.000 Stellen verblassen diese Zahlen im Vergleich zum Einbruch im Februar und zur breiteren Entwicklung im vergangenen Jahr. Seit Mai vergangenen Jahres liegt der durchschnittliche monatliche Stellenzuwachs bei mageren 21.000 – katastrophal im Vergleich zur Vorkrisenzeit 2017–2019, als die Wirtschaft im Schnitt rund 177.000 Jobs pro Monat schuf.
Wichtig ist, dass die offiziellen Statistiken traditionell starken rückwirkenden Revisionen unterliegen, bei denen jährlich bis zu eine Million Arbeitsplätze „abgeschrieben“ werden. Damit werden die aktuell bescheidenen Zuwächse praktisch ausgelöscht und die Berichte verwandeln sich in eine Illusion von Widerstandskraft. Ein Blick unter die Motorhaube dieser Zahlen zeigt, dass der US-Arbeitsmarkt derzeit nur noch von wenigen Sektoren künstlich am Leben gehalten wird – allen voran Gesundheitswesen und soziale Dienstleistungen. Diese Bereiche verzeichnen ein außergewöhnlich starkes Wachstum und schaffen im Schnitt etwa 55.000 Stellen pro Monat, sogar mehr als in ruhigeren Jahren.
Die übrigen vier wachsenden Sektoren verzeichnen nur symbolische Zuwächse, die die Rückgänge in den Kernbranchen bei Weitem nicht ausgleichen:
- Gastronomie
- Bau
- persönliche Dienstleistungen
- Sport
Ohne den Beitrag der Beschäftigten im Gesundheitswesen verliert die US-Wirtschaft im Schnitt rund 34.000 Arbeitsplätze pro Monat – ein Profil, das zu einer sich entwickelnden Rezession passt. Am beunruhigendsten ist die Verschlechterung in strategisch wichtigen Sektoren, die früher Lokomotiven des Wachstums waren. Staat, Telekommunikation, Finanzwesen, Versicherungen, Transport und verarbeitendes Gewerbe bauen synchron Arbeitsplätze ab. Professional and business services – die vor ein paar Jahren noch um etwa 30.000 Stellen pro Monat wuchsen – weisen inzwischen eine dauerhaft negative Dynamik auf.
Sogar die Beschäftigung im Einzelhandel ist zum Stillstand gekommen. Tatsächlich fahren inzwischen zwei Drittel der US-Wirtschaftssektoren ihre Beschäftigtenzahlen zurück. Die aktuelle Beschäftigungskonfiguration signalisiert, dass privates Kapital seine Expansion eingestellt hat und der „eingefrorene“ Arbeitsmarkt nur noch darauf wartet, dass die Behörden die industrielle und finanzielle Schwäche nicht länger hinter den Beschäftigungszahlen im Gesundheitswesen verstecken können. In dieser Woche könnte Kevin Warsh zum nächsten Fed-Chef ernannt werden. Angesichts der Tatsache, dass bereits zwei Drittel der Sektoren Stellen streichen, stellt sich die Frage, ob er es sich leisten kann, diese rezessiven Signale zu ignorieren, um sich allein auf die Bekämpfung der energiegetriebenen Inflation zu konzentrieren.
Digitale Souveränität und Marktimmunität
Die Vereinigten Staaten treten in die aktive Phase des Stargate-Projekts ein, in dessen Rahmen ein Bündnis großer Technologie- und Finanzkonzerne bis zu 500 Milliarden US-Dollar in den Aufbau einer nationalen KI-Infrastruktur investieren will. Der 100-Milliarden-Dollar-Ausbau in Texas wird zur physischen Verkörperung von Washingtons Streben nach vollständiger technologischer Unabhängigkeit von asiatischen Lieferketten und ist eine Antwort auf die Herausforderungen aus China. Doch der schnelle Fortschritt schafft neue Bedrohungen – etwa das Mythos-Modell von Anthropic, das eigenständig Software-Schwachstellen finden kann und das Weiße Haus dazu veranlasst hat, eine strenge Aufsicht über leistungsfähige Modelle nach dem Vorbild medizinischer Zulassungen zu erwägen.
Vor diesem Hintergrund beginnen Investmentriesen wie Blackstone, Rechenzentren als neue Klasse strategischer Immobilien zu betrachten, die traditionelle Häfen und Pipelines in den Hintergrund drängen. Paradoxerweise zeigen die Aktienmärkte bemerkenswerte Gleichgültigkeit gegenüber dem andauernden Krieg im Nahen Osten und einem Ölpreis von über 100 US-Dollar pro Barrel. Während Anleger dank des KI-Booms neue Rekordstände feiern, warnen Experten vor der Ruhe vor dem Sturm: Die Erschöpfung der globalen Energiereserven wird unweigerlich mit der Realität einer lang anhaltenden geopolitischen Blockade kollidieren.
Euphorie am Rand der Überhitzung
Die US-Arbeitsmarktdaten vom Freitag waren ein echtes Geschenk für Investoren und lieferten das, was Analysten als ideale Balance bezeichnen.
- Der Zuwachs von 115.000 neuen Stellen übertraf die bescheidenen Prognosen von 65.000 deutlich.
- Zugleich lag das Lohnwachstum von 3,6 % unter der vom Markt gefürchteten Erwartung von 3,8 %.
Diese Mischung deutet auf eine moderate Abkühlung der Wirtschaft ohne Anzeichen eines unmittelbar bevorstehenden Einbruchs hin und ermöglicht es der Fed, vorerst im Beobachtungsmodus zu bleiben.
Ein weiterer positiver Impuls kam von einer nach unten revidierten Inflationserwartung, was bestätigt, dass selbst ein langwieriger Konflikt mit Iran und Instabilität an den Energiemärkten das Vertrauen der Verbraucher in die langfristige Stabilität bislang nicht zerstört haben. Der S&P 500 und der Nasdaq drängen weiter auf Rekordhöhen. Selbst gemischte Technologiemeldungen – wie ein langsameres Umsatzwachstum bei TSMC und ein Kurssturz von 11 % bei CoreWeave – haben den Glauben der Anleger an das unbegrenzte Potenzial von KI nicht getrübt. Seit Anfang April liegt der S&P 500 fast 17 % im Plus und bleibt deutlich im überkauften Bereich.
Die bemerkenswerte Gelassenheit des Marktes angesichts steigender Energiekosten ist auffällig, da eine breite Ignoranz gegenüber fundamentalen geopolitischen Risiken häufig einem abrupten Stimmungsumschwung vorausgeht. In dieser Woche verlagert sich der Fokus der Märkte auf Inflationsdaten: In Europa dürften die Zahlen die höheren Heizkosten infolge der Energiekrise bestätigen, während das Bild in den USA ausgewogener wirkt. Zwar könnte die jährliche US-Inflation (CPI) aufgrund des „Iran-Faktors“ von 3,3 % auf 3,7 % springen, doch die Entwicklung von Monat zu Monat verspricht weniger alarmierend zu sein.
Dennoch hat sich die Inflation in den USA fest im Bereich von 3–4 % eingependelt – deutlich über dem Ziel der Fed – und hält die Falken in Alarmbereitschaft. Ein entscheidender Punkt ist die sich abzeichnende Divergenz zwischen den Zentralbanken: Während die Fed zögert, könnte die Europäische Zentralbank bereits im Juni mit Zinserhöhungen beginnen. Diese Differenz belastet die mittelfristigen Aussichten des Dollars, auch wenn der Greenback derzeit noch stark von den Ölpreisen beeinflusst wird. Die aktuelle Dollar-Erholung wirkt vor dem Hintergrund scharfer geopolitischer Schlagzeilen schwach und schafft interessante Chancen für erfahrene Trader, den Dollar an Volatilitätsspitzen zu verkaufen.
Gleichzeitig halten Investoren den Atem an vor Donald Trumps Besuch in Peking, dem ersten seit 2017. Der Präsident braucht einen spektakulären Erfolg, um die Wähler von Rückschlägen im Iran abzulenken, doch China ist stärker als je zuvor. Trotz steigender Ölimportpreise sprang Chinas Handelsüberschuss im April um 65 % nach oben, und Pekings umfangreiche Erfahrungen mit Deflation ermöglichen einen weitaus effizienteren Umgang mit dem Energiepreisdruck als in vielen westlichen Ländern. Wird Trumps Reise einen neuen „Big Deal“ auslösen oder wird Peking die US-Verletzbarkeit am Golf nutzen, um seinen technologischen Vorsprung zu zementieren?
11. Mai
11. Mai, 04:30 / Australien / Baugenehmigungen (Mrz) / zuvor: -14,9 % / aktuell: 16,1 % / Prognose: 9,0 % / AUD/USD – abwärts
Die Baugenehmigungen in Australien sind im Februar um 16,1 % gestiegen und haben sich damit von einem tiefen Einbruch erholt. Der langfristige durchschnittliche Monatswert seit 1984 liegt bei 2,49 %, was die enorme Amplitude der aktuellen Schwankungen im Vergleich zum Trend verdeutlicht. Für den März-Bericht wird eine Verlangsamung der Genehmigungen erwartet; eine Bestätigung würde auf eine Abkühlung der Bautätigkeit hindeuten und den AUD belasten.
11. Mai, 04:30 / China / Verbraucherpreisinflation (Apr j/j) / zuvor: 1,3 % / aktuell: 1,0 % / Prognose: 0,9 % / Brent – abwärts, USD/CNY – aufwärts
Chinas Verbraucherpreisinflation (CPI) hat sich im März auf 1,0 % im Jahresvergleich verlangsamt, vor allem aufgrund eines deutlichen Rückgangs der Lebensmittelpreise (Gemüse, Schweinefleisch). Trotz staatlicher Preisobergrenzen für Kraftstoffe zum Schutz des Binnenmarktes verzeichnete die Kerninflation den kräftigsten Anstieg seit 2019. Für April wird eine weitere Abschwächung der Verbraucherpreise prognostiziert. Eine Bestätigung würde auf schwache Binnennachfrage hindeuten und Brent sowie den Yuan unter Druck setzen.
11. Mai, 04:30 / China / Erzeugerpreise (Mar j/j) / zuvor: -1,4 % / aktuell: -0,9 % / Prognose: 0,5 % / Brent – aufwärts, USD/CNY – abwärts
Chinas Erzeugerpreise sind im März im Jahresvergleich um 0,5 % gestiegen und haben damit die längste Deflationsphase seit Jahrzehnten beendet. Die Trendwende wurde durch kräftige Anstiege der globalen Energiepreise und eine verbesserte Nachfragebalance in Teilen der Schwerindustrie ausgelöst. Für den nächsten Bericht wird eine Fortsetzung der positiven Dynamik erwartet. Eine Bestätigung würde Brent stützen und den Yuan stärken.
11. Mai, 17:00 / USA / Verkäufe bestehender Eigenheime (Apr) / zuvor: 4,13 Mio. / aktuell: 3,98 Mio. / Prognose: 4,05 Mio. / USDX – aufwärts
Die Verkäufe bestehender Eigenheime in den USA sind im März um 3,6 % auf annualisiert 3,98 Millionen gefallen – den niedrigsten Wert seit neun Monaten. Trotz eines höheren Angebots erreichten die Medianeigenheimpreise ein Rekordhoch, und das nachlassende Verbrauchervertrauen dämpft die Kaufaktivität weiter. Für April wird eine leichte Erholung erwartet; eine Bestätigung würde auf eine Stabilisierung des Häusermarktes hindeuten und den Dollar stützen.
12. Mai
12. Mai, 02:01 / Vereinigtes Königreich / Einzelhandelsumsätze (Apr m/m) / zuvor: 0,7 % / aktuell: 3,1 % / Prognose: 0,8 % / GBP/USD – abwärts
Die Einzelhandelsumsätze im Vereinigten Königreich sind im März im Jahresvergleich um 3,1 % gestiegen und haben sich damit dank eines frühen Osterfests von einer längeren Flaute erholt. Der Lebensmittelsektor verzeichnete ein Wachstum deutlich über dem Jahresdurchschnitt, während reisebezogene Ausgaben angesichts der Spannungen im Nahen Osten unter Druck blieben. Für April wird ein deutlicher Rückgang des Einzelhandelswachstums erwartet. Eine Bestätigung der Prognose würde das Ende des Feiertagseffekts signalisieren und das Pfund belasten.
12. Mai, 02:30 / Japan / Konsumausgaben der privaten Haushalte (Mrz) / zuvor: -1,0 % / aktuell: -1,8 % / Prognose: -1,5 % / USD/JPY – abwärts
Die Konsumausgaben der privaten Haushalte in Japan sind im Februar im Jahresvergleich um 1,8 % gesunken – der dritte Rückgang des privaten Verbrauchs in Folge. Hohe Preise drückten auf die Budgets und zwangen die Verbraucher, ihre Ausgaben in folgenden Bereichen zu kürzen:
- Transport
- Kommunikation
- Bildung
Auch die Ausgaben für Lebensmittel gingen zurück und machten frühere Zuwächse zunichte. Ausgaben für Wohnen, Bekleidung und Gesundheitsversorgung zeigten eine gewisse Erholung, während die Ausgaben für Kultur und Freizeit relativ hoch blieben. Die monatlichen Ausgaben stiegen zum ersten Mal seit drei Monaten wieder (+1,5 %). Für März wird eine Fortsetzung des negativen Trends bei leichter Verbesserung prognostiziert; eine Bestätigung würde den Yen unterstützen.
Der australische Index für das Verbrauchervertrauen ist im April um 12,5 % auf ein Zweieinhalb-Jahres-Tief abgestürzt. Die starke Verschlechterung wurde ausgelöst durch:
- ein Preissprung bei Kraftstoffen infolge des Konflikts im Nahen Osten
- ein weiterer Zinsschritt der RBA
Die finanzielle Lage der Haushalte und die Ein?Jahres?Aussichten sind zweistellig gefallen, und die Angst vor Arbeitsplatzverlust hat Mehrjahreshöchststände erreicht. Für Mai wird ein kleiner Anstieg des Optimismus erwartet. Sollte sich dies bestätigen, würde das auf eine Stabilisierung der Stimmung hindeuten und den australischen Dollar stützen.
12. Mai, 03:30 / Australien / Westpac–Melbourne Institute Consumer Sentiment (Mai, Vorauswert) / bisher: 91,6 Pkt. / aktuell: 80,1 Pkt. / Prognose: 80,0 Pkt. / AUD/USD – fällt
Im April fiel der Stimmungsindex auf 80,1 – den größten monatlichen Rückgang seit Beginn der Pandemie. Der Rückgang spiegelt ausgeprägten Pessimismus in Bezug auf die Lebenshaltungskosten und den künftigen Zinspfad wider. Für die Mai?Veröffentlichung wird erwartet, dass der Index niedrig bleibt. Eine Bestätigung würde auf eine anhaltende Schwäche der Konsumnachfrage hinweisen und den AUD belasten.
12. Mai, 04:30 / Australien / NAB Business Confidence (April) / bisher: 0% / aktuell: -29% / Prognose: -32% / AUD/USD – fällt
Die australische Unternehmensstimmung ist im März auf -29 eingebrochen – einen der schwächsten Werte überhaupt. Die Geschäftsstimmung verschlechterte sich vor dem Hintergrund des globalen Ölschocks durch den Iran?Krieg. Während die Aktivität insgesamt weitgehend stabil blieb, stehen die Unternehmensgewinne aufgrund steigender Inputkosten unter Druck, die nicht vollständig an die Verbraucher weitergegeben werden können. Die RBA warnte, die Inflation könne im 2. Quartal 5% erreichen. Für April wird mit einer weiteren Eintrübung der Stimmung gerechnet. Eine Bestätigung würde auf erhebliche Risiken für das Geschäftsumfeld hinweisen und den AUD schwächen.
12. Mai, 08:00 / Japan / Leading Economic Index (vorläufig, März) / bisher: 112,0 / aktuell: 113,3 / Prognose: 114,6 / GBP/USD – steigt
Japans Frühindikatorenindex für Februar wurde auf 113,3 nach oben revidiert – den besten Wert seit mehreren Jahren. Die Verbesserung wurde von einem robusten Arbeitsmarkt mit einer auf 2,6% gesunkenen Arbeitslosenquote und staatlichen Konjunkturmaßnahmen zur Stützung des Konsums getragen. Trotz höherer Kosten durch teurere Energie verbessern sich die gesamtwirtschaftlichen Aussichten allmählich. Für März wird eine weitere Festigung erwartet; eine Bestätigung dieser Prognose würde das Pfund stützen.
12. Mai, 09:00 / Deutschland / endgültige HVPI?Inflation (April) / bisher: 2,0% / aktuell: 2,8% / Prognose: 2,9% / EUR/USD – steigt
Die jahresbezogene, EU?harmonisierte Inflationsrate Deutschlands für März wurde auf 2,8% nach oben revidiert – ein Zwei?Jahres?Hoch. Der langfristige Durchschnitt der vergangenen drei Jahrzehnte liegt bei rund 1,93%. Der endgültige April?Bericht dürfte eine weitere Beschleunigung bestätigen. Sollten die Daten der Prognose entsprechen, würde der anhaltende Preisdruck den Euro unterstützen.
12. Mai, 12:00 / Eurozone / ZEW Economic Sentiment (Mai, vorläufig) / bisher: -8,5 / aktuell: -20,4 / Prognose: -20,0 / EUR/USD – steigt
Die Konjunkturerwartungen für die Eurozone fielen im April auf den niedrigsten Stand seit Ende 2022. Die deutliche Verschlechterung der Analystenerwartungen wurde ausgelöst durch:
- die Eskalation des Konflikts im Nahen Osten;
- damit verbundene Risiken für Lieferketten und die Energiesicherheit
Für Mai wird eine leichte Verbesserung prognostiziert, die Erwartungen bleiben jedoch deutlich im negativen Bereich. Eine Bestätigung würde auf eine Stabilisierung des Pessimismus hindeuten und den Euro stützen.
12. Mai, 12:00 / Deutschland / ZEW Economic Sentiment (Mai, vorläufig) / bisher: -0,5 / aktuell: -17,2 / Prognose: -20,5 / EUR/USD – fällt
Der deutsche Konjunkturerwartungsindex ist im April eingebrochen – vor dem Hintergrund von Sorgen über langfristige Energieengpässe und rückläufige Investitionen. Besonders stark betroffen sind:
- Chemie
- Pharma
- Metallindustrie
Auch im Baugewerbe hat sich die Stimmung eingetrübt. Für Mai wird ein weiterer Rückgang erwartet; eine Bestätigung würde den Pessimismus in Europas größter Volkswirtschaft vertiefen und den Euro belasten.
12. Mai, 13:00 / USA / NFIB Small Business Optimism (April) / bisher: 98,8 / aktuell: 95,8 / Prognose: 96,1 / USDX – steigt
Der NFIB?Index für das Vertrauen der Kleinunternehmen fiel im März angesichts steigender Ölpreise und wachsender Unsicherheit auf ein Jahrestief. Die Inhaber berichteten von Gewinnmargen unter Druck und einer Verschlechterung der Geschäftslage, trotz steuerlicher Entlastungen. Für April wird eine leichte Erholung erwartet; eine Bestätigung würde signalisieren, dass sich kleine Unternehmen an die höheren Kosten anpassen, und den Dollar stützen.
12. Mai, 15:15 / USA / ADP Private Payrolls (4?Wochen?Durchschnitt) / bisher: 40,25 Tsd. / aktuell: 39,25 Tsd. / Prognose: — / USDX – volatil
Der vierwöchige Durchschnitt der privaten Beschäftigungszuwächse bis Mitte April stabilisierte sich bei 39.250 Stellen pro Woche. Das Tempo deutet auf eine gewisse Abschwächung nach der Beschleunigung im März hin. Ohne klare Prognose für den nächsten Zeitraum werden diese Trends zu hoher Dollar?Volatilität beitragen.
12. Mai, 15:30 / USA / VPI (April, j/j) / bisher: 2,5% / aktuell: 2,5% / Prognose: 2,6% / USDX – volatil
Die Kerninflation in den USA lag im März bei 2,5% j/j, mit anhaltendem Preisdruck im Dienstleistungssektor, darunter Transport und Gesundheitswesen. Steigende Bekleidungspreise kompensierten die günstigeren Gebrauchtwagen und -Lkw. Für April wird ein leichter Anstieg erwartet. Eine Bestätigung dürfte zu starker Volatilität des Dollar?Index führen.
12. Mai, 23:30 / USA / API wöchentliche Rohöllagerbestände / bisher: -1,79 Mio. Barrel / aktuell: -8,1 Mio. Barrel / Prognose: — / Brent – volatil
Die US?Rohölbestände sind in der Woche bis Anfang Mai um 8,1 Mio. Barrel gesunken – der dritte wöchentliche Rückgang in Folge. Auch Benzin? und Destillatbestände gingen deutlich zurück, und es kam zu Abflüssen aus den Lagern in Cushing. Ohne klare Prognose im Vorfeld werden anhaltende Engpässe die Volatilität von Brent hoch halten.
Reden und Ereignisse:
12. Mai, 10:15 / USA / John Williams (Präsident, New York Fed) — USDX 12. Mai, 13:40 / Eurozone / Frank Elderson (ECB Supervisory Board) — EUR/USD 12. Mai, 20:00 / USA / Austan Goolsbee (Präsident, Chicago Fed) — USDX 12. Mai, 20:30 / UK / Sam Woods (Deputy Governor, BoE) — GBP/USD 13. Mai, 15:15 / Eurozone / Claudia Buch (ECB Supervisory Board) — EUR/USD 13. Mai, 17:00 / UK / Catherine Mann (MPC Member, BoE) — GBP/USD 13. Mai, 18:30 / USA / Susan Collins (Präsidentin, Boston Fed) — USDX 13. Mai, 20:15 / USA / Neel Kashkari (Präsident, Minneapolis Fed) — USDX 13. Mai, 22:00 / Eurozone / Philip Lane (ECB) — EUR/USD 13. Mai, 22:15 / Eurozone / Christine Lagarde (ECB?Präsidentin) — EUR/USD
Für diese Daten sind Kommentare führender Zentralbankvertreter angesetzt; ihre Äußerungen verursachen typischerweise Schwankungen an den Devisenmärkten, da sie Hinweise auf die künftige Geldpolitik geben können.
