Am Mittwoch testete das Euro-US-Dollar-Paar die Marke von 1,16 vor dem Hintergrund eines stärkeren US-Dollar. Der Markt ist offensichtlich nervös im Vorfeld des Treffens zwischen Donald Trump und Xi Jinping, das für Donnerstag, den 14. Mai, angesetzt ist. Auf dem Spiel steht nicht nur die Verlängerung des Waffenstillstands im Handelskonflikt mit China, sondern auch der sogenannte „Iran-Fall“, angesichts der potenziellen Rolle Chinas als zentraler externer Akteur, der in der Lage ist, Teherans Position zu beeinflussen (und damit folglich auch die Dynamik einer Deeskalation im Nahen Osten). Daher erscheint der aktuelle Anstieg der Risikoaversion durchaus gerechtfertigt, denn der Markt ist im Grunde an einem Punkt angekommen, an dem sich die „komprimierte Feder“ der Erwartungen in beide Richtungen entladen könnte.
Die Stärke des Dollar lässt sich jedoch nicht nur mit der gestiegenen Nachfrage nach sicheren Anlagen erklären. Auch die jüngst veröffentlichten Daten zum Anstieg von CPI und PPI haben eine Rolle gespielt, da sie auf eine Beschleunigung der Inflation in den USA hindeuten. Sowohl die Gesamtindikatoren als auch die Kernraten zeigten einen Aufwärtstrend, was auf einen anhaltenden Inflationsdruck hinweist – selbst nach Herausrechnung volatiler Komponenten.
Im April stieg der US-Verbraucherpreisindex (CPI) auf 3,8 % im Jahresvergleich. Das ist die stärkste Wachstumsrate seit Mai 2023. Die Gesamtinflation hat sich damit den zweiten Monat in Folge deutlich beschleunigt: Hatte sich der gesamte CPI im März noch von 2,4 % auf 3,3 % erhöht, so legte er im April von 3,3 % auf 3,8 % im Jahresvergleich zu. Der Haupttreiber dieser Beschleunigung war – wenig überraschend – der Energiesektor, der für über 40 % des monatlichen Anstiegs des Index verantwortlich war. Der Energie-Subindex stieg gegenüber dem Vormonat um fast vier Prozent (3,8 %) und im Jahresvergleich um erstaunliche 17,9 %. Besonders deutlich fiel der Anstieg bei den Benzinpreisen aus: plus 5,4 % gegenüber dem Vormonat (nach einem Rekordanstieg im März) und auf Jahressicht unmittelbar um 28 %.
Im vergangenen Monat ignorierte der Markt die Energiekomponente weitgehend, da ihr starker Anstieg in erster Linie auf die Eskalation des Konflikts im Nahen Osten zurückgeführt wurde. Der April-Bericht unterscheidet sich jedoch deutlich von den März-Daten, da sich das Energiepreiswachstum nun schrittweise in die Kerninflationskategorien hineinfrisst. Der Verbraucherpreisindex ohne Nahrungsmittel und Energie (Core CPI) beschleunigte sich auf 0,4 % gegenüber dem Vormonat (der höchste Wert seit Januar des vergangenen Jahres) und auf 2,8 % im Jahresvergleich (der höchste Stand seit September 2025). Beide Komponenten lagen im „grünen Bereich“ und über den Prognosen. Zudem zeigt der jährliche Core CPI nun bereits den zweiten Monat in Folge einen klar aufwärtsgerichteten Trend.
Das alarmierendste Signal für die Federal Reserve ist die Beschleunigung der Inflation im Dienstleistungssektor, in dem die Preise eng mit dem Arbeitsmarkt und den Löhnen verknüpft sind. So stiegen etwa die Flugticketpreise im Jahresvergleich um 20,7 % (ein direkter Effekt der Weitergabe höherer Kerosinkosten durch die Fluggesellschaften an die Verbraucher). Der Wohnungsindex legte zwar nur relativ moderat um 0,6 % zu, doch angesichts des hohen „Gewichts“ dieser Komponente im CPI-Warenkorb hat seine anhaltende Stärke einen spürbaren Einfluss auf das gesamte Inflationsumfeld. Außerdem sind nach einer Phase der Stagnation die Nahrungsmittelpreise wieder gestiegen (+0,5 % gegenüber dem Vormonat), insbesondere bei Fleisch, Geflügel und Gemüse.
Ein weiterer wichtiger Punkt des April-CPI-Berichts ist, dass die inflationsbereinigten durchschnittlichen Stundenlöhne um 0,5 % gegenüber dem Vormonat und um 0,3 % im Jahresvergleich zurückgingen. Das signalisiert eine Erosion der Realeinkommen – zum ersten Mal seit April 2023 hat die Inflation das Wachstum der Jahreslöhne „aufgefressen“.
Insgesamt deutet der April-CPI auf eine zweite Inflationswelle hin. Die hohen Energiepreise beginnen sich zunehmend in den Kosten für Dienstleistungen und Logistik niederzuschlagen.
Der veröffentlichte Bericht zum PPI-Wachstum in den USA verstärkte das ohnehin schon besorgniserregende Bild noch. Die Zahlen lagen deutlich über den Prognosen und deuten darauf hin, dass sich in der US-Wirtschaft ein Inflationsdruck aufbaut, der in den Modellen bislang noch nicht vollständig berücksichtigt ist. Der gesamte Produzentenpreisindex (PPI) sprang gegenüber dem Vormonat um 1,4 % nach oben (erwartet wurden 0,5 %). Im Jahresvergleich stieg der Gesamt-PPI auf 6,0 % (nach 4,3 % im März). Das ist die kräftigste Wachstumsrate seit März 2022. Auch der Core PPI legte beeindruckend zu – plus 1,0 % gegenüber dem Vormonat (Prognose: +0,3 %) und plus 5,2 % im Jahresvergleich (nach 4,3 % im März).
Ein derart starker Anstieg des Core PPI zeigt, dass die Produzenten höhere Kosten nicht mehr über ihre Margen abfedern, sondern zunehmend an die Endverbraucher weitergeben.
Erwähnenswert ist auch der Anstieg der Frachttransportkosten. Dies ist ein wichtiger Faktor, der auf eine mögliche neue Welle beim CPI hinweist, da die überwältigende Mehrheit der Güter in den USA per Lkw transportiert wird. Steigende Logistikkosten werden letztlich an die Verbraucher weitergegeben und verstärken so den Inflationsdruck.
Insgesamt deuten die Entwicklungen bei CPI und PPI auf die Ausbildung einer „zweiten Welle“ der Inflation hin. Das bedeutet, dass sich die Teuerung allmählich von einem vorübergehenden, energiegetriebenen Schub hin zu einem persistenteren Phänomen entwickelt. Der Anstieg der Kernkomponenten in beiden Berichten zeigt, dass Unternehmen ihre Kosten immer stärker an die Endkunden weiterreichen.
Trotz dieses eindeutig „hawkishen“ makroökonomischen Signals gelingt es den Verkäufern allerdings weiterhin nicht, die Unterstützungszone bei 1,1690 (die Mittellinie der Bollinger-Bänder auf dem Wochenchart) überzeugend zu durchbrechen. Diese Unentschlossenheit ist meiner Ansicht nach in den Erwartungen im Hinblick auf die bevorstehenden Verhandlungen zwischen Trump und Xi Jinping begründet. Diese Gespräche könnten einen potenziellen Deeskalationspunkt darstellen – nicht nur auf der handelspolitischen Achse zwischen den USA und China, sondern indirekt auch bei einer breiteren Palette von Themen, einschließlich des Konflikts im Nahen Osten. Ein erfolgreicher Ausgang der Verhandlungen könnte globale Preisschocks dämpfen, was wiederum den Inflationsdruck in den USA abschwächen und „dovishere“ Erwartungen bezüglich der künftigen Schritte der Fed nähren würde.
Vor diesem Hintergrund gilt: Trotz der abrupten Inflationsbeschleunigung in den USA und des Abwärtsimpulses im EUR/USD ist der Einstieg in Short-Positionen erst dann sinnvoll, wenn die Verkäufer das Ziel bei 1,1690 nach unten durchbrechen und sich unterhalb dieser Unterstützungsmarke etablieren. Es spricht jedoch vieles dafür, dass die Trader die Ergebnisse der Verhandlungen in Peking abwarten werden – innerhalb der Spanne der 1,17er-Zone, in der das Währungspaar nun bereits die fünfte Woche in Folge gehandelt wird.
