Fast alle Komponenten des am Mittwoch veröffentlichten Verbraucherpreisindex-Berichts entsprachen den Erwartungen und bestätigten eine Beschleunigung sowohl der Gesamtinflation als auch der Kerninflation auf Jahresbasis. Auf den ersten Blick scheint dies ein deutlicher Vorteil für den US-Dollar zu sein, doch die Dollar-Bullen zögern, daraus Kapital zu schlagen. Die Gründe für eine solche Reaktion werden wir weiter unten erläutern, doch zunächst wollen wir die heutige Veröffentlichung analysieren. Sobald die geopolitische Agenda in den Hintergrund rückt, werden die „klassischen“ Fundamentalfaktoren – allen voran der CPI als einer der wichtigsten Inflationsindikatoren – wieder stärker in den Fokus rücken.
Den veröffentlichten Daten zufolge ist der gesamte Verbraucherpreisindex (CPI) auf Monatsbasis auf 0,5 % zurückgegangen. Auffällig ist, dass dieser Indikator bereits den zweiten Monat in Folge sinkt, nachdem er im März mit 0,9 % im Monatsvergleich seinen Höchststand erreicht hatte. Auf Jahresbasis zeigt der gesamte CPI hingegen eine gegensätzliche Dynamik und steigt im Mai auf 4,2 %. Dies ist der höchste Wert seit Mai 2023. Die Gesamtinflation beschleunigt sich damit bereits den dritten Monat in Folge (zum Vergleich: Im Februar dieses Jahres lag der gesamte CPI noch bei 2,4 % im Jahresvergleich).
Der Kernverbraucherpreisindex, der Lebensmittel- und Energiepreise ausklammert, hat sein Wachstum noch stärker verlangsamt als erwartet (dies ist die einzige Komponente des Berichts, die in die „rote Zone“ geriet). Anstatt wie prognostiziert auf 0,3 % zu fallen, sank der Wert auf 0,2 % im Monatsvergleich. Gleichzeitig steigt der Kern-CPI auf Jahresbasis bereits den dritten Monat in Folge deutlich an und erreichte im Mai 2,9 % (den höchsten Stand seit September des vergangenen Jahres).
Die Zusammensetzung des Berichts zeigt, dass der Haupttreiber des Anstiegs im Mai erwartungsgemäß der Energiesektor war, der für mehr als 60 % der gesamten Indexzunahme im Mai verantwortlich ist. Auf Monatsbasis stieg der Gesamtindex für Energie um 3,9 % (nach einem Anstieg um 3,8 % im Vormonat), während sich auf Jahresbasis ein Plus von 23,5 % ergibt. Konkret stiegen die Benzinpreise in den USA im Mai um 7,0 %, während der Anstieg im Jahresvergleich 40,5 % erreichte.
Trotz des Anstiegs der Gesamtinflation weist der Kernindex (Core CPI) auf Jahresbasis ein vergleichsweise moderates Wachstum auf. Wie oben erwähnt, verlangsamt er sich im Monatsvergleich sogar. Diese Entwicklung ist auf mehrere Faktoren zurückzuführen. So kam es im Mai zu einer Abschwächung bei Wohnungsdienstleistungen: Das monatliche Wachstum sank auf 0,3 %, nach 0,6 % im Vormonat. Auf Jahresbasis legte Shelter um 3,4 % zu. Dies deutet auf eine allmähliche Abkühlung dieser für den CPI entscheidenden Komponente hin. Im Lebensmittelsektor stiegen die Preise um 0,2 % im Monatsvergleich (3,1 % im Jahresvergleich), wobei Food-at-Home lediglich um 0,1 % zunahm, während Restaurantbesuche um 0,3 % zulegten. Die Kosten für Flugreisen stiegen um 2,7 %, medizinische Dienstleistungen verteuerten sich um 0,5 %. Gleichzeitig gingen im Mai die Preise für Gebrauchtwagen (-0,3 %) und Autoversicherungen (-1,7 %) zurück.
Was lässt sich aus dem CPI-Bericht für Mai ablesen? Zunächst einmal zeigt er, dass die aktuelle Runde der Preisbeschleunigung weitgehend von externen Faktoren, in erster Linie der Energiekomponente, getrieben wird. Gleichzeitig verzeichnete der Kern-CPI ein vergleichsweise schwaches Wachstum, was darauf hindeutet, dass sich eine breit angelegte Inflation über die meisten Güterkategorien hinweg bislang noch nicht voll entfaltet hat.
Bemerkenswert ist auch die Verlangsamung der CPI-Dynamik auf Monatsbasis, während die Jahreswerte anziehen. Der Rückgang der Wachstumsraten des CPI auf Monatsbasis (sowohl insgesamt als auch beim Kernindex) signalisiert eine Abschwächung des aktuellen Inflationsimpulses. Mit anderen Worten: Die Preise stiegen im Mai langsamer als im April, auch in nachfrageseitigen Sensitivitätsbereichen. Dies ist ein Anzeichen für allmählich nachlassenden Preisdruck. Dies betrifft vor allem den Kernindex: Die Verlangsamung auf 0,2 % im Monatsvergleich entspricht, hochgerechnet, einem Pfad in Richtung 2,4–2,5 % im Jahresvergleich. Gleichzeitig wird die Beschleunigung des gesamten jährlichen CPI zum Teil durch einen Basiseffekt aufgrund des niedrigen Vergleichsniveaus erklärt.
Insgesamt erlaubt es der Bericht der Federal Reserve, eine abwartende Haltung beizubehalten, ohne kurzfristig zusätzliche Schritte zur Verschärfung der Geldpolitik zu unternehmen oder auch nur ihre Rhetorik zu verschärfen. Genau aus diesem Grund ignorierten EUR/USD-Händler die Veröffentlichung weitgehend. Einerseits bleibt die Inflation hoch, andererseits ist ihre Struktur jedoch nicht „straff“ genug, als dass der Markt beginnen würde, seine Zinserwartungen neu zu bewerten.
Mit anderen Worten: Der CPI-Bericht für Mai in den USA hat den Greenback trotz der gestiegenen Jahreswerte nicht gestützt. In Reaktion auf den Bericht zog sich das Währungspaar EUR/USD zwar von seinen Tageshochs zurück, allerdings nur um 20 Pips. Das zeigt, dass Händler den Bericht zwar „zur Kenntnis genommen“, ihm jedoch keine ausschlaggebende Bedeutung beigemessen haben. Die weitere Kursrichtung wird vor allem von geopolitischen Faktoren bestimmt, insbesondere von der Dynamik der Verhandlungen zwischen den USA und Iran. Solange diese Unsicherheit anhält, wird sich das Paar voraussichtlich innerhalb der Spanne von 1,1510–1,1580 bewegen, in der es bereits den dritten Tag in Folge gehandelt wird.
