Allein geht es nicht. Das hat Kevin Warsh aus Erfahrung gelernt: Der Vorsitzende der Federal Reserve mag sich Zinssenkungen wünschen, aber das Board of Governors muss ihm nicht folgen. „Er hat ein Board of Governors, das ihm gegenüber vielleicht etwas feindselig eingestellt ist“, räumte Donald Trump ein, der seinen Protégé sonst gern mit Lob überhäuft.
Die Äußerungen des Präsidenten fielen zusammen mit einer neuen Spaltung unter Devisenstrategen: Einige sagen, der US‑Dollar sei überkauft; andere sehen ihn als den wichtigsten Vermögenswert der zweiten Jahreshälfte. Credit Agricole, Morgan Stanley, TD Securities und Eurizon SLJ Capital heben sich vom Konsens ab. Ihrer Ansicht nach haben Spekulanten aus der Rally des Greenback bereits alles herausgeholt, was möglich war: Die Long-Positionen im Greenback sind so extrem wie seit eineinhalb Jahren nicht mehr.
Dynamik der spekulativen Positionen im US‑Dollar
„Der Dollar wirkt überkauft und überbewertet, und die Fed dürfte am Ende nicht so ‚hawkish‘ auftreten, wie es die Zinsmärkte einpreisen“, merkt Credit Agricole an. Die meisten Banken sehen das jedoch anders. JPMorgan, Bank of America, Goldman Sachs und HSBC setzen weiterhin auf einen starken Dollar, und HSBC bezeichnete eine Wette gegen den Greenback als einen der größten Fehler der zweiten Jahreshälfte.
In Wirklichkeit geht es in der Debatte weniger um die Fundamentaldaten als darum, wie viel Aufwärtspotenzial bereits im Kurs enthalten ist. Skeptiker bestreiten die Stärke des Dollars nicht – sie sind der Ansicht, dass der Markt sie bereits eingepreist hat, während sich die Fed auf eine Pause vorbereitet.
Die Arbeitsmarktdaten liefern zusätzlichen Zündstoff. Die US-Wirtschaft schuf im Mai lediglich 57.000 neue Stellen, erwartet worden waren 115.000, während die Arbeitslosenquote auf 4,2 % fiel – allerdings nur, weil das Arbeitskräfteangebot zurückging und nicht wegen verstärkter Einstellungen. Der Sechs-Monats-Durchschnitt von 92.000 liegt weiterhin nahe den besten Werten der vergangenen zwei Jahre, sodass Fed-Falken und -Tauben dieselben Zahlen auf völlig unterschiedliche Weise interpretieren.
Unterdessen erhöht das Weiße Haus den Druck auf die Unabhängigkeit der Notenbank. Der Supreme Court erlaubte Lisa Cook, trotz der Versuche Trumps, sie abzuberufen, im Board of Governors zu bleiben. Außerdem kritisierte Berater Kevin Hassett Jerome Powell dafür, dass er nicht bereit sei, die Federal Reserve zu verlassen.
Der Euro beobachtet das Spektakel derweil von der Seitenlinie und hat keinen Anlass zu überschwänglicher Freude. Der Zinsabstand zwischen EZB und Fed spricht weiterhin für den Dollar, und schwache Konjunkturdaten aus der Eurozone verschaffen der Gemeinschaftswährung keine eigenen Triebkräfte. EUR/USD steigt nicht aufgrund eigener Stärke, sondern wegen der wachsenden Zweifel am Greenback.
Für EUR/USD bedeutet all diese Uneinigkeit vor allem eines: Solange sich Washington intern bekämpft, kann sich das Währungspaar weder auf eine eindeutig „hawkishe“ noch auf eine eindeutig „dovishe“ Rhetorik stützen. Wird die Dollar-Schwäche in der zweiten Jahreshälfte wieder einsetzen?
Aus technischer Sicht bildet EUR/USD im Tageschart ein 1?2?3-Umkehrmuster nach. Long-Positionen, die ab 1,1375 eröffnet wurden, können sinnvoll aufgestockt werden, wenn das Paar den Pivot-Widerstand bei 1,1475 überzeugend durchbricht. Die Kursziele liegen bei 1,1540 und 1,1620 – wobei das erste Niveau den fairen Wert widerspiegelt.
