Worte sind nicht auf die leichte Schulter zu nehmen; einmal ausgesprochen, lassen sie sich nicht mehr einfangen. Federal Reserve Governor Christopher Waller bestätigte dies, indem er erklärte, dass eine Zinserhöhung auf dem Tisch liegen müsse, falls die Inflationsdaten anhaltenden Preisdruck erkennen lassen. Der EUR/USD reagierte mit einem Rückgang auf ein Zweiwochentief.
Waller verwies auf den Anstieg der Kerninflation von 3 % im Dezember auf 3,4 % im Mai und betonte, dass die Beschleunigung bereits vor dem Preissprung bei Energie im März infolge des Kriegs im Iran eingesetzt habe. Der Notenbanker räumte ein, dass er fest entschlossen ist, den Fehler von 2021 nicht zu wiederholen, als die Zentralbank zu lange zögerte, auf steigende Preise zu reagieren. Sollte in dieser Woche ein weiterer „heißer“ Wert veröffentlicht werden, werde die Fed eine Straffung der Geldpolitik in naher Zukunft in Betracht ziehen müssen.
Waller räumte jedoch ein, dass der Arbeitsmarkt heute deutlich weniger überhitzt ist als während der Straffungsphase 2022–2023. Dies liefert ein „stichhaltiges Argument“ dafür, die Inflation ohne drastische Maßnahmen zu senken. Dennoch ist Abwarten keine Option – sobald das Vertrauen der Investoren in den Disinflationsprozess verflogen ist, wird die Fed viel aggressiver hinterherlaufen müssen.
Eine ähnliche Argumentationslinie verfolgt TS Lombard. Nach deren Einschätzung sollte die Fed ihre Politik straffen, um den KI‑Boom abzukühlen, der in den USA eine „zweigeteilte“ Wirtschaft erzeugt. Das Unternehmen geht davon aus, dass die Finanzierungskosten deutlich schneller steigen könnten, als es die CME‑Derivate derzeit erwarten lassen.
Dynamik der Markterwartungen an die Fed-Zinsen
Der Terminmarkt hat bereits reagiert. Nach Daten der CME Group sind die Chancen auf eine Zinserhöhung im Juli von 18 % zu Beginn des Monats auf 42 % gestiegen, während die Wahrscheinlichkeit von zwei restriktiven Schritten bis zum Jahresende von 34 % auf 56 % zugenommen hat. Die Wiederaufnahme der Feindseligkeiten zwischen den USA und Iran sowie die Rally von Brent Crude auf 87 US-Dollar pro Barrel haben zusätzlich Öl ins Feuer gegossen. Washington hat die Blockade der Straße von Hormus wieder eingeführt und eine Gebühr für den Transit verlangt.
Auch andere Zentralbanken stehen nicht untätig daneben. Händler preisen eine Zinserhöhung der Bank of England um 25 Basispunkte bis September vollständig ein, ebenso wie einen ähnlichen Schritt der Europäischen Zentralbank. Eine synchronisierte Straffung würde die Divergenzen abmildern; dennoch bestimmt das Tempo, mit dem die Fed agiert, weiterhin das Schicksal von EUR/USD.
Dynamik der Markterwartungen für die Zinsen der Bank of England und der EZB
Es gibt jedoch eine verborgene Verwundbarkeit für den Dollar. Apollo Global Management warnt, dass die Dollar-Rally von Kapitalzuflüssen aus dem Ausland in amerikanische Tech-Aktien abhängt, von denen die meisten nicht gegen Währungsrisiken absichern. Sollte die KI-Blase platzen, würde der anschließende Kapitalabfluss ein ernstes Risiko für den Dollar darstellen.
Dies führt zu einem Paradox: Der US‑Dollar steigt aufgrund der Aussicht auf eine Straffung durch die Fed, die wiederum von demselben AI‑Boom ausgelöst wird, der zugleich seine Achillesferse darstellt. Verlässt sich der Greenback zu sehr auf ausländischen Erfolg?
Technisch gesehen haben sich im Tageschart die EUR/USD‑Notierungen an die Untergrenze der Fair‑Value‑Spanne bei 1,136–1,137 verschoben. Kommt es in den nächsten ein bis zwei Tagen nicht zu einem Ausbruch aus dieser Spanne, wäre dies ein Kaufsignal.
