Wo etwas dünn ist, reißt es leicht. Im Moment gibt es in mehreren Bereichen solche dünnen Stellen: Der globale Anleihemarkt steht kurz vor einem Bruch, da die Rendite 10-jähriger japanischer Staatsanleihen erstmals seit 1996 die Marke von 3 % überschritten hat und britische 30-jährige Anleihen ihr höchstes Niveau seit 1998 erreicht haben. Deutschland und Frankreich haben gleichzeitig neue Höchststände bei ihren langfristigen Renditen verzeichnet. Der gemeinsame Nenner dieser Zuspitzung ist die Energieinflation, angetrieben von einer neuen Welle US-amerikanischer Angriffe auf Ziele im Iran und den Vergeltungsaktionen Teherans.
Der Anstieg der Treasury-Renditen wirkt sich nicht abstrakt, sondern ganz mechanisch auf Aktien aus. Künftige Unternehmensgewinne werden auf den heutigen Dollarwert abgezinst, und dieser Effekt ist besonders stark im Technologiesektor zu spüren, der von Erwartungen ferner Erträge lebt. Anleihen und Aktien konkurrieren um dieselben Investorengelder. Je höher die Renditen „sicherer“ Staatsanleihen, desto schwerer fällt es riskanteren Anlagen, ihren Platz in einem Portfolio zu rechtfertigen. Auch Unternehmensanleihen werden teurer, ebenso wie die Investitionsausgaben der Unternehmen.
Dynamik der US-Industrieproduktion
Der Wall-Street-Angstindex VIX verharrt jedoch stabil bei rund 16. Dieses Niveau wird in der Regel nicht mit Stress in Verbindung gebracht. Laut LPL Financial sorgen starke Unternehmensgewinne und das Potenzial von KI weiterhin für eine stabile Untergrenze bei Aktienkursen. Das Unternehmen fügt hinzu, dass der Markt derzeit eher sektorinterne Rotationen erlebt als eine massenhafte Kapitalflucht und dass weder die Renditen noch der Ölpreis voraussichtlich stark weiter anziehen werden. Gleichzeitig zeigt die Konjunktur keine Anzeichen eines Einbruchs: Der ISM-Einkaufsmanagerindex für August lag bei 54,6, nach 55,6 im Juli. Die Industrieaktivität hat sich zwar verlangsamt, ist aber keineswegs zum Stillstand gekommen, während der Boom bei Rechenzentren die Schwäche am Immobilienmarkt weiterhin ausgleicht.
Historisch gesehen verzeiht der September Aktien keine Selbstzufriedenheit. In den vergangenen drei Jahrzehnten verzeichnete der S&P 500 in diesem Monat im Durchschnitt einen Verlust von 0,8 %, während er in den übrigen elf Monaten durchschnittlich um 0,9 % zulegte. Hinzu kommen die Zwischenwahlen und die wachsende Nervosität rund um die Investitionsausgaben für KI. Wells Fargo ruft bereits zu breiter Vorsicht auf, obwohl der hauseigene Stimmungsindikator nach wie vor eher positiv als negativ ausfällt. Citadel Securities und JP Morgan erwarten keine Trendumkehr am Markt, sondern lediglich eine taktische Anpassung. Ihr langfristiger Ausblick für US-Aktien bleibt konstruktiv.
Saisonale Dynamik der Aktienindizes
So versucht der Markt derzeit, an zwei Fronten die Stellung zu halten: gegenüber steigenden Treasury-Renditen und einer saisonal schwächeren Phase – und stützt sich dabei als letzte Verteidigungslinie auf die Stärke der Unternehmensberichte. Hält diese Linie dem Druck im September stand?
Aus technischer Sicht hat sich im Tageschart des S&P 500 ein 1-2-3-Umkehrmuster aktiviert. Allerdings macht die Ausbildung einer Doji-Kerze beim Bruch eines lokalen Tiefs den Bullen wieder Hoffnung. Ein Anstieg über den Fair Value von 7.680 würde einen Anlass liefern, wieder auf der Käuferseite aktiv zu werden.
