Nach dem gestrigen Handel gelang es dem Euro, die Verluste nach einem starken asiatischen Ausverkauf, der das Währungspaar auf ein Tief vom Mai 2025 drückte, wieder wettzumachen; das Pfund zeigte einen ähnlichen Versuch. Weder Fundamentaldaten noch der US?Dollar setzen den Euro ernsthaft unter Druck, und der Markt hat sich etwas stabilisiert. Die Lage bleibt jedoch unter der Kontrolle der Dollar-Käufer, und der Wiederanstieg wirkt eher wie eine Pause als eine Trendwende. Das Pfund folgte demselben Verlauf und bewegt sich weiterhin in einem Seitwärtskanal, auch wenn die Wahrscheinlichkeit weiterer Schwäche nach wie vor recht hoch ist.
Die endgültigen Werte für den Servicesektor und den zusammengesetzten PMI für die Eurozone entsprachen den vorläufigen September-Schätzungen von S&P Global und halfen damit dem Euro, sich zu erholen. Der Wert wurde bei etwa 53 erwartet, nachdem Juli und August bei 51,7 bzw. 51,6 gelegen hatten. Bereits zuvor war darauf hingewiesen worden, dass Deutschland im August den besten Monat seit vier Jahren verzeichnete, während Frankreich den achten Monat in Folge schrumpfte. Diese Divergenz innerhalb der Währungsunion bleibt der Hauptfaktor, der eine selbstbewusste Euro-Rally ausbremst.
Die Daten aus dem Vereinigten Königreich waren statistisch gesehen bedeutender. Der Servicesektor-PMI für Großbritannien lag bei 52,1 gegenüber einem vorläufigen Wert von 51,7 – damit über den Erwartungen – und half dem Pfund bei der Erholung, auch wenn der Wert unter dem Auguststand von 52,5 bleibt. Die wichtigste Stütze für das Pfund kam jedoch aus einer anderen Zeile des Berichts: Die Kosten stiegen weiter rapide und verzeichneten das höchste Tempo seit Juni, und die Dienstleistungspreise legten vor allem wegen der teuren Energie zu. Das signalisiert anhaltend hohen Inflationsdruck im Land, was für eine straffere Haltung der Bank of England spricht. Wird das genügen, um die Notenbank zum Handeln zu zwingen? Vorerst wohl nicht. Der Leitzins liegt bei 3,75 %; drei Ausschussmitglieder – Pill, Green und Mann – stimmten im Juli für eine sofortige Straffung, aber der Arbeitsmarkt kühlt ab (die Zahl der sozialversicherungspflichtig Beschäftigten sank um 13.000), die Arbeitslosenquote liegt bei 4,9 %, und das Wachstum bleibt mau. Kurzfristig profitiert das Pfund, während britische Verbraucher und Unternehmen im Dienstleistungssektor verlieren, da die hohen Energiekosten die Margen unter Druck setzen.
Auch die US-ISM-Daten für den Dienstleistungssektor wurden gestern veröffentlicht. Der Aktivitätsindex fiel um 0,5 Punkte auf 54,9 und lag damit unter der Prognose von 55,1, doch erneut standen die Preise im Mittelpunkt. Die Preiskomponente stieg von 72,6 im August auf 74, vor allem wegen teurer Energie und hoher Zinsen. Die Neuaufträge bleiben auf hohem Niveau, und der Beschäftigungsindex stieg nach 47,8 im August wieder über die Marke von 50 – was bedeutet, dass der Sektor wieder Personal aufbaut. Diese Kombination dürfte die US-Wirtschaft und den Dollar weiter stützen. Die Gewinner sind hier der Dollar; die Verlierer sind US-Verbraucher und Unternehmen, die für Energie und Importe zahlen müssen, während Euro und Pfund von diesen Zahlen nur begrenzt direkt profitieren.
An den Märkten wird weiterhin erwartet, dass die Fed die Zinsen am 28. Oktober unverändert lässt und sich auf eine Anhebung im Dezember konzentriert. Zur Erinnerung: Nach dem schwachen Arbeitsmarktbericht für September – die Beschäftigung außerhalb der Landwirtschaft stieg nur um 29.000 Stellen – sank die Wahrscheinlichkeit eines Schrittes im Oktober von etwa 70 % auf rund 20 %, was sich im Anstieg von Euro und Pfund am vergangenen Freitag widerspiegelte. Doch die ISM-Preiskomponente und teures Öl rücken das Thema Inflation wieder in den Mittelpunkt, und die Marktpreise unterstellen weiterhin eine Straffung im Dezember auf eine Spanne von 4,00–4,25 % bis zum 9. Dezember als Basisszenario. Ich gehe davon aus, dass die Spannung zwischen einem sich abkühlenden Arbeitsmarkt und hartnäckig hohen Preisdaten den Dollar stark hält. Das Protokoll der Septembersitzung, das Mitte der Woche veröffentlicht wird, wird zeigen, wie geschlossen der Ausschuss war.
Werfen wir nun einen Blick auf den heutigen Wirtschaftskalender. In der ersten Tageshälfte veröffentlicht Deutschland die Auftragseingänge der Industrie für August, für die nach einem Sprung von 2,5 % im Juli nun ein Rückgang um 1 % erwartet wird. Für eine exportabhängige Volkswirtschaft ist dies ein wichtiger Indikator: Der Außenbeitrag war der Haupttreiber des Wachstums im Euroraum im zweiten Quartal, doch vor dem Hintergrund des kräftigen Anstiegs im Juli wirkt der Rückgang eher wie eine Konsolidierung, und ich erwarte keine starke Reaktion des Euro. Die französische Industrieproduktion und die Einzelhandelsumsätze der Eurozone für August dürften die Aufmerksamkeit der Trader kaum auf sich ziehen. Für die Einzelhandelsumsätze der Eurozone wird nach einem Rückgang um 0,6 % im Juli ein Plus von 0,3 % prognostiziert, doch der Markt blickt derzeit stärker auf die Politik in Paris und Madrid als auf die Konsumenten. Wichtiger ist der britische Bau-PMI. Der Sektor steckt in einer ernsthaften Stagnation: Der Index soll von 44,3 im August nur leicht auf 45 steigen, und jeder Wert unter 50 signalisiert Schrumpfung. Ein enttäuschender Wert könnte das Pfund hart treffen, zumal der Bausektor zuvor bereits einen jährlichen Rückgang von 2,3 % verzeichnet hatte. Catherine Mann von der Bank of England, eine Vertreterin des restriktiven Lagers, wird sprechen; nach den gestrigen Kostendaten könnten ihre Äußerungen das Pfund zusätzlich stützen.
In den USA stehen ADP-Beschäftigungszahlen für den Privatsektor, die Handelsbilanz und der Index für wirtschaftliche Zuversicht auf dem Programm. Die Handelsbilanz verdient Beachtung, da das Defizit im Warenhandel auf 118,8 Milliarden US-Dollar angewachsen ist und die neue Zahl zeigen wird, wie sich teure Energie auf die Außenbilanz auswirkt. Der Hauptfokus in der US-Sitzung liegt jedoch anderswo: Die Reden von Michelle Bowman und Jeff Schmid von der Fed werden wichtig sein. Vor dem Hintergrund schwacher Arbeitsmarktdaten könnten sich Vertreter des restriktiven Lagers vorsichtiger und defensiver äußern. Bowman wird zu den potenziellen Gegenstimmen gegen weitere Anhebungen gezählt, während Schmid zuvor erklärt hatte, die Geldpolitik bremse die Wirtschaft nicht, sodass der Tonfall beider Reden für die Erwartungen im Hinblick auf Dezember entscheidend ist. Jede Abschwächung des Drucks durch den Dollar könnte die Nachfrage nach riskanteren Anlagen wiederbeleben, insbesondere nach Euro und Pfund.
EUR/USD
Für Käufer ist 1,1200 die Schlüsselmarke. Ein Rückgang auf dieses Niveau, der sich als Fehlausbruch erweist, wäre für mich ein Anlass, Long-Positionen aufzubauen mit Blick auf eine Korrektur in Richtung 1,1233 und einem weiteren Ziel bei 1,1259. Von 1,1233 und 1,1259 aus würde ich Short-Positionen nur bei einem gescheiterten Halten dieser Marken in Erwägung ziehen und Anstiege ab 1,1284 für eine Bewegung von 20–25 Pips verkaufen. Sollte sich bei 1,1200 kein Kaufinteresse zeigen, ist es besser, auf ein neues Monatstief im Bereich 1,1165 zu warten, wo Longs ebenfalls nur nach einem Fehlausbruch sinnvoll sind, oder Käufe auf einem Abpraller von 1,1133 zu erwägen mit Ziel einer Korrektur von 25–30 Pips.
GBP/USD
Hier ist die Lage stabiler. Ich ziehe Käufe ab 1,3191 in Betracht – dieses Niveau hat sich gestern herausgebildet und gut funktioniert – sodass ein Rückgang mit Fehlausbruch erneut ein Argument wäre, Long-Positionen aufzubauen mit dem Ziel einer Erholung bis 1,3227. Erst ein Durchbruch und anschließendes Halten oberhalb dieser Zone würde das Pfund in Richtung 1,3254 treiben; ein weiter entferntes Ziel liegt bei 1,3389, wo ich den ersten Abpraller für 20–25 Pips verkaufen würde. Innerhalb des Kanals verkaufe ich Erholungen ab 1,3227 und bei einem Fehlausbruch ab 1,3254. Bleibt das Kaufinteresse bei 1,3191 aus, würde ein Bruch dieser Spanne mit gescheitertem Halten den Weg zu neuen Monatstiefs eröffnen und den seit dem 10. September beobachteten Abwärtstrend fortsetzen. Das nächstgelegene Ziel läge dann bei 1,3161, wo Longs nur nach einem Fehlausbruch zulässig sind, und ich würde einen Abpraller von 1,3128 für eine Bewegung von 25–30 Pips kaufen.
Ich neige zu der Einschätzung, dass der Dollar gegenüber Euro und Pfund weiter im Vorteil bleibt, solange die Fed schwache Beschäftigungsdaten und die ISM-Preiskomponente gegeneinander abwägen muss, und dass Erholungen in den Währungspaaren an den Widerständen um 1,1233–1,1284 bzw. 1,3227–1,3254 auslaufen. Der Euro wird von den europäischen Daten etwas besser gestützt, doch politische Risiken in Frankreich und Spanien bleiben bestehen, und das Pfund braucht entweder einen schwächeren Dollar oder ein klares Signal der Bank of England. Ich würde wagen zu sagen, dass die heutigen Entwicklungen maßgeblich von den Reden Bowmans und Schmids geprägt werden und die Währungspaare bis zur Veröffentlichung des Fed-Protokolls zur Wochenmitte in engen Handelsspannen verbleiben. Es ist nicht ausgeschlossen, dass schwache britische Baudaten das Pfund zunächst an den unteren Rand des Kanals drücken, noch bevor der Markt Zeit hat, Manns Äußerungen vollständig einzuordnen.
