Die endgültige BIP-Schätzung für das Vereinigte Königreich im zweiten Quartal wurde im Vergleich zur Vorabschätzung deutlich nach oben revidiert – das vierteljährliche Wachstum wurde auf 0,5 % und das Jahreswachstum auf 1,4 % angehoben. Im dritten Quartal fällt das Bild deutlich verhaltener aus: Der Composite PMI fiel von 52,5 auf 51,7, ein Drei-Monats-Tief; der Services PMI sank ebenfalls von 52,5 auf 51,7; die Neuaufträge gingen erstmals seit drei Monaten zurück; und die Exportumsätze fallen sogar noch schneller.
Gleichzeitig stieg die Inflation im August auf 3,1 %, und die eigene Prognose der Bank of England zeigt, dass die Gesamtinflation Anfang nächsten Jahres möglicherweise über 4 % liegen wird. Diese Beschleunigung ist fast ausschließlich energiegetrieben: Brent notiert nahe 100 US-Dollar, und die britischen Großhandelspreise für Gas lagen Anfang September bei über 188 Pence pro Therm – dem höchsten Stand seit Ende 2022 und mehr als doppelt so hoch wie seit Jahresbeginn.
Diese Kombination – ein externer Schock bei zugleich schwacher Inlandsnachfrage – bringt die BoE in eine heikle Lage. Auf der Nomura-Konferenz in London äußerte sich Catherine Mann unmissverständlich: Die BoE „wird die Zinsen irgendwann anheben müssen“ – nicht nur als Reaktion auf die aktuellen Inflationsdaten, sondern auch, um „ihren Ruf zu schützen“, sprich, um eine Entankerung der Inflationserwartungen aufgrund wahrgenommener regulatorischer Unentschlossenheit zu verhindern.
Händler preisen bis Jahresende vollständig mindestens eine Zinserhöhung ein und sehen die Wahrscheinlichkeit einer zweiten bei rund 50 %. Das Problem: Die PMI-Daten signalisieren ein Wachstum nahe null – S&P Global schätzt das vierteljährliche BIP-Wachstum auf lediglich 0,1 %. Damit rückt das Schreckgespenst der Stagflation näher: Zinserhöhungen würden die bereits schwache Nachfrage weiter belasten, während ein Verzicht auf Anhebungen das Risiko birgt, die Inflation dauerhaft nahe 4 % zu verfestigen.
Die Nachfrage geht tatsächlich spürbar zurück. Das British Retail Consortium verzeichnete einen Rückgang der Konsumentenerwartungen für die Wirtschaft in den kommenden drei Monaten von –28 im August auf –34 im September; die Erwartungen für die eigenen Finanzen fielen von –9 auf –15. Der High-Street Sales Tracker von BDO zeichnet ein noch düsteres Bild: Im September sanken die gesamten diskretionären Einzelhandelsumsätze um 0,3 % gegenüber dem Vorjahr – der schwächste September seit 2019 ohne Berücksichtigung der Pandemiejahre – und die Online-Umsätze gingen um 1,1 % zurück, der schlechteste Wert seit Beginn der Aufzeichnungen. CBI-Daten zeigen, dass Einzelhändler ihre Bestellungen so stark kürzen wie seit Beginn der Zeitreihe im Jahr 1983 nicht mehr.
Die Netto-Short-Positionierung im GBP stieg in der Berichtswoche auf –7,62 Mrd. £; der implizite faire Wert bewegt sich weiter nach unten, ohne bislang Anzeichen einer Trendumkehr.
Vor einer Woche erwarteten wir einen Rückgang in Richtung 1,3139 – dieses Kursziel bleibt bestehen. Nach dem kräftigen Einbruch konsolidiert das Pfund derzeit, und wir gehen davon aus, dass sich die Abwärtsbewegung nach Abschluss der Konsolidierung fortsetzt. Der Widerstand liegt bei 1,3295–1,3310, am oberen Ende der Konsolidierungsspanne; die Wahrscheinlichkeit eines nachhaltigen Ausbruchs über diese Zone hinaus ist gering.
