Die Märkte haben dieses Szenario schon einmal erlebt. Als Donald Trump die Fed öffentlich dazu aufforderte, die Zinsen zu senken, schwächte sich der Dollar angesichts von Sorgen um die Unabhängigkeit der Zentralbank ab. Eine ähnliche Situation entwickelt sich nun in der Eurozone. Marine Le Pen fordert die EZB auf, am Anleihemarkt zu intervenieren, und Anleger stellen erneut die Frage, ob die Zentralbank dem politischen Druck standhalten kann.
Euro-Entwicklung gegenüber G10-Währungen
EUR/USD ist auf den niedrigsten Stand seit 17 Monaten gefallen, während der Euro auch gegenüber den meisten anderen G10-Währungen kontinuierlich an Wert verliert. Hedgefonds schließen vermehrt Short-Positionen über den Franken und den Yen anstatt über EUR/USD, da sie diese Währungspaare als sauberere Möglichkeit ansehen, eine bärische Einschätzung auszudrücken, ohne das zusätzliche Dollar-Risikoprämium einzugehen.
Frankreich steht weiterhin im Zentrum des Drucks. Die Regierung verfehlt ihre Ziele beim Haushaltsdefizit, das Parlament steckt in einer politischen Blockade, und das Land wartet auf die Präsidentschaftswahlen. Le Pen hat die EZB dazu aufgerufen, die Kosten für den Schuldendienst Frankreichs zu senken, um Mittel für Verteidigungs- und Klimaprogramme freizusetzen. Der Gouverneur der Banque de France, Francois Villeroy de Galhau, wies diesen Vorschlag zurück und erinnerte sie daran, dass das Mandat der Zentralbank die Inflation ist – nicht die Haushalte einzelner Länder.
Dynamik und Prognosen des französischen Haushalts
Jean-Luc Mélenchon drohte Villeroy für den Fall eines Wahlsiegs mit einer Anklage wegen Hochverrats. Villeroy entgegnete, er habe bisher nur ein Land gekannt, in dem versucht worden sei, einen Notenbanker einzuschüchtern: Trumps Amerika und Jerome Powell. Er betonte, er habe nicht die Absicht, vom Mandat der Zentralbank abzuweichen.
Die Renditeprämie französischer Anleihen gegenüber deutschen Bundesanleihen hat sich seit Ende Mai mehr als verdoppelt und den höchsten Stand seit der Eurozonenkrise 2011 erreicht. Der Spread hat sich zwar von seinem Höchststand etwas zurückgebildet, bleibt aber mit rund 139 Basispunkten erhöht. Händler haben ihre Erwartungen für Anhebungen des Einlagensatzes der EZB leicht zurückgenommen und rechnen nun bis September 2027 mit drei statt zuvor vier Zinsschritten.
Politische Turbulenzen in Spanien setzen den Euro zusätzlich unter Druck und erinnern die Anleger daran, dass sich das Problem nicht auf Frankreich beschränkt. Ministerpräsident Pedro Sánchez hat vorgezogene Neuwahlen für den 29. November ausgerufen, nachdem das Parlament den Wohnungsbauplan der Regierung abgelehnt hatte. MUFG rechnet nicht damit, dass das Wahlergebnis die Risiken für die Gemeinschaftswährung deutlich erhöht, sieht jedoch kurzfristig die Möglichkeit größerer politischer Unsicherheit in der Eurozone.
Rabobank erwartet, dass EUR/USD in einem Jahr 1,12 erreicht, und hält gleichzeitig eine kurzfristige Erholung in Richtung 1,13 für möglich, wenn sich die Marktturbulenzen legen. Die Bank geht davon aus, dass der Druck auf den Euro anhalten wird, da Anleihen hoch verschuldeter Euroländer verkauft werden, während die Unsicherheit im Zusammenhang mit der französischen Präsidentschaftswahl das Währungspaar noch mehrere Monate belasten dürfte.
Wird das Mandat der EZB demselben politischen Druck standhalten, dem die Fed kürzlich ausgesetzt war?
Technisch gesehen versuchen Verkäufer im täglichen EUR/USD-Chart, den Abwärtstrend wieder aufzunehmen. Verkäufe in Richtung 1,10 und 1,087 bleiben weiterhin relevant.
