Nvidia hat den Markt zu neuen Rekorden geführt, doch selbst dieser Wert hat seine frühere Prämie eingebüßt. Der S&P 500 strebt zu neuen Höchstständen, während die Aktienbewertungen (Multiples) zugleich fallen – als ob die Fassade eines Gebäudes renoviert worden wäre, während das Fundament Risse bekommt.
Entwicklung des KGV
Ein negativer Faktor für Aktien sind steigende Anleiherenditen. Die Renditen 10-jähriger Treasuries erreichten ein 24-Jahres-Hoch und verzeichneten den stärksten quartalsweisen Anstieg seit 1994. Höhere risikofreie Zinsen verändern, wie Wall Street Vermögenswerte bewertet: Die Risikobereitschaft lässt nach, wenn die Unternehmensgewinne nicht schnell genug wachsen, um diesen Effekt auszugleichen.
Crossmark Global Investments weist darauf hin, dass der Zinsanstieg bereits enorme Auswirkungen auf den Aktienmarkt gehabt hat: Das KGV ist um drei Punkte gesunken. Seit dem letzten Rekordschluss ist der S&P 500 in 18 von 25 Branchengruppen zurückgegangen. Die gleichgewichtete Variante des Index liegt 5 % im Minus, während Banken und Immobilienwerte um mehr als 10 % gefallen sind.
Eine enge Gruppe von Unternehmen reicht dem Markt eine helfende Hand. Allein Microsoft, Nvidia, Apple und Meta Platforms steuerten im dritten Quartal rund 300 Punkte zum Anstieg des S&P 500 bei – das Dreifache des gesamten Indexanstiegs –, während die übrigen 496 Unternehmen zusammen 150 Punkte abgezogen haben, so Citadel Securities. Citadel argumentiert, dass der Aktienmarkt nicht die Wirtschaft ist und dass der S&P 500 dem Durchschnittsaktie zunehmend unähnlich wird.
Die Schwäche zyklischer, konjunktursensibler Aktien belastet den Markt. Der Dow Jones Industrial Average, oft als wirtschaftlicher Gradmesser gesehen, liegt im vergangenen Monat fast 4 % im Minus, während der Nasdaq um etwa den gleichen Prozentsatz gestiegen ist. Der Small-Cap-Index Russell 2000 liegt etwa 9 % unter seinen Höchstständen und bewegt sich damit nahe an der Schwelle zu einer Korrektur.
Entwicklung der Unternehmensgewinne
Ein positiver Faktor für den Markt ist das Rekordwachstum der Unternehmensgewinne. Die Gewinne stiegen im zweiten Quartal im Jahresvergleich um 33 %, und Deutsche Bank erwartet, dass sich das Tempo im dritten Quartal mit rund 34 % in etwa fortsetzt, verglichen mit einer Konsensprognose von 27 %. Goldman Sachs schätzt, dass die Profiteure der Ausgaben für KI-Infrastruktur in diesem Quartal für mehr als die Hälfte des Gewinnwachstums je Aktie (EPS) im S&P 500 verantwortlich sind, und die Investitionsausgaben der Hyperscaler sind um 116 % gestiegen.
Societe Generale ist zurückhaltender. Das Institut argumentiert, dass die Marktkapitalisierungsgewichtung das Signal verzerrt, da schnell wachsende Unternehmen einen immer größeren Teil des Gesamtbildes einnehmen und Basiseffekte nach Abschwüngen die Wachstumsraten der Gewinne überzeichnen.
Zusammenfassend wird der Markt von Rekordgewinnen und Investitionen in KI-Infrastruktur gestützt, während steigende Renditen und eine extreme Konzentration der Marktkapitalisierung in wenigen Tech-Giganten Druck auf den S&P 500 ausüben.
Aus technischer Sicht ermöglichte im Tageschart ein Rebound von 7.785 zusätzliche Long-Positionen. Ein Ausbruch über 7.810 wäre ein neues Kaufsignal.
