Während der Euro versucht, gegenüber dem Dollar Stärke zu zeigen, könnte die Europäische Zentralbank gezwungen sein, einen etwas strafferen Kurs zu verfolgen. Diese Ansicht äußerte Klaas Knot, einer der Hauptanwärter auf die Nachfolge von Christine Lagarde. Er sagte, eine Reihe wirtschaftlicher und geopolitischer Schocks werde neue negative Angebotsschocks hervorrufen, und die EZB werde sich künftig häufiger von oben als von unten dem 2%-Ziel nähern. Daraus schließt er, dass sich die Geldpolitik der Bank tendenziell eher auf der restriktiven Seite einpendeln dürfte.
Knot, der 14 Jahre lang als Präsident der niederländischen Zentralbank dem EZB-Rat angehörte, bis 2025, begründete seine Besorgnis mit der zunehmenden finanziellen Fragmentierung und dem Anstieg geopolitischer Risiken. Er rechnet damit, dass diese Faktoren weiterhin negative Angebotsschocks auslösen und befürchtet, dass sie in den kommenden Jahren häufiger auftreten werden. Für die Inflation bedeutet dies ein höheres Risiko, dass die Preise länger über dem Ziel bleiben, als es die Märkte erwarten. Nutznießer dieser Entwicklung sind die Falken in der EZB, während diejenigen verlieren, die auf eine schnelle Lockerung gehofft hatten – ebenso wie hochverschuldete Regierungen, für die teure Kreditaufnahme zum Normalfall wird.
Gleichzeitig bezeichnete Knot die derzeitige „ausgewogene“ Haltung der EZB als den richtigen Ansatz. „Man muss tun, was notwendig ist, aber so wenig wie möglich. Die EZB genießt ein sehr hohes Maß an Vertrauen, und in Situationen wie der aktuellen ist dieses Vertrauen eine entscheidende Stütze“, sagte er.
Das entspricht unserem Basisszenario. Die EZB hat die Zinsen bereits zweimal angehoben, die Inflation im Euroraum liegt auf einem Drei-Jahres-Hoch und nähert sich 4 %, und der Markt rechnet breit mit einem weiteren Schritt im Dezember. Ich halte weiterhin eine Pause auf der Sitzung am 29. Oktober, gefolgt von einem letzten Schritt im
Dezember auf einen Einlagensatz von 2,75 %, für das Hauptszenario, sofern keine neuen Daten dazwischenkommen. Knots Äußerungen bestätigen dieses Szenario eher, als dass sie es verändern würden, da er von einem stetigen, vorsichtigen Kurs spricht und nicht von einer deutlichen Beschleunigung.
Knot versuchte außerdem, mit Blick auf Zweitrundeneffekte zu beruhigen. Er sagte, die Energiepreise seien schon seit geraumer Zeit hoch und hätten die Gesamtinflation nach oben getrieben, doch die sekundären Effekte blieben bislang sehr begrenzt. Er hob den Januar als Schlüsselmoment hervor, in dem ein großer Teil der europäischen Tarifverträge neu verhandelt wird. Bislang wirkt die Rhetorik der Gewerkschaften verantwortungsvoll und zurückhaltend, nicht zuletzt weil die Menschen glauben, dass es der EZB ernst damit ist, die 2 %-Marke zu erreichen.
Technisches Bild für EUR/USD
Käufer müssen nun darüber nachdenken, das Niveau von 1,1241 zurückzuerobern. Erst dann wäre ein Test von 1,1275 ins Visier zu nehmen. Von dort aus ist ein Anstieg auf 1,1310 möglich, aber dies ohne Unterstützung durch große Marktteilnehmer zu erreichen, dürfte schwierig werden. Auf der Unterseite erwarte ich nennenswerte Käufe erst im Bereich von 1,1193. Sollte sich dort niemand zeigen, wäre es sinnvoll, auf ein neues Tief in der Nähe von 1,1156 zu warten oder Long-Positionen ab 1,1117 zu eröffnen.
