EUR/USD startete in die Handelswoche mit einem kleinen Aufwärts-Gap, blieb jedoch faktisch in der Nähe des Freitagsschlusskurses. Die letzte Woche endete bei 1,1203, während die Eröffnung am Montag bei 1,1216 lag. Formal spricht das Gap zugunsten der Euro-Käufer, in der Praxis steckt das Währungspaar jedoch fest – mittlerweile bereits in der vierten Woche in Folge.
Dem Wochenchart zufolge bewegt sich das Paar seit Anfang Oktober seitwärts und prallt auf dem 4‑Stunden‑Chart immer wieder an den oberen und unteren Bollinger‑Bändern ab. Über weite Strecken des Oktobers war die Spanne 1,1180–1,1250 die „Arbeitsrange“ der Händler für EUR/USD – eine Zone, in der Short- und Long‑Positionen nahe den Korridorrändern eröffnet werden. Diese seitwärtige Idylle könnte nach dieser Woche enden: Ein prall gefüllter Konjunkturkalender dürfte die Paare aus der langgezogenen Konsolidierung herausziehen und einen kräftigen Kursimpuls auslösen. Die Frage ist, welche Seite – Käufer oder Verkäufer – sich durchsetzen wird.
Mindestens bis zur Bekanntgabe der Oktober‑Entscheidung der Fed erwarte ich, dass das Paar in der Spanne bleibt. Vor diesen marktbewegenden Ereignissen dürften die Händler kaum große Positionen aufbauen. Neben der Fed steht auch die Zinsentscheidung der ECB an. Außerdem enthält der US‑Kalender die vorläufigen BIP‑Daten für das dritte Quartal sowie den Kernwert des PCE‑Index, einen der wichtigsten Inflationsindikatoren der Fed.
Meiner Ansicht nach liegen die kurzfristigen Vorteile beim Dollar. Beide Notenbanken müssen den Ölpreisschock berücksichtigen, doch ihr Spielraum für weitere Straffungen unterscheidet sich deutlich. Die US‑Wirtschaft zeigt weiterhin eine gewisse Widerstandsfähigkeit, während die Erholung in der Eurozone zunehmend fragil wirkt.
Für die Fed besteht die Hauptsorge darin, dass sich die Inflation über den Energiesektor hinaus ausbreitet. Die Kerninflation (CPI) ist im September von 2,4 % auf 2,6 % im Jahresvergleich gestiegen, und die Dienstleistungen ohne Energie legten im Monatsvergleich um 0,4 % zu. Auch die Erzeugerpreise überraschten nach oben: Der Gesamt‑PPI stieg um 1,3 % m/m, und der PPI für Dienstleistungen erhöhte sich um 0,8 %. Man kann den Inflationsanstieg im September also nicht einfach allein auf Benzinpreise schieben.
Hinzu kommt, dass der Ölmarkt das Inflationsrisiko weiter anheizt. In der vergangenen Woche ist Brent um 6,2 % gestiegen. Selbst die heutige Korrektur macht den vorherigen Anstieg nicht wett: Brent notiert weiterhin über 110 US‑Dollar je Barrel. Hohe Energiepreise verteuern Transport und Produktion und schaffen Bedingungen für weitere Weitergabe der Kosten an die Verbraucher.
Vor diesem Hintergrund ist das wahrscheinlichste Ergebnis der Oktobersitzung der Fed, deren Resultate wir übermorgen erfahren, eine „hawkish pause“. Fed‑Vorsitzender Kevin Warsh könnte nicht nur die Markterwartungen für eine Zinserhöhung im Dezember untermauern, sondern auch die Tür für weitere Schritte in der ersten Jahreshälfte des nächsten Jahres offenlassen, falls der Inflationsdruck nicht nachlässt. Ein solches zusätzliches hawkishes Signal würde dem Greenback spürbaren Auftrieb geben, da eine Straffung im Dezember bereits weitgehend eingepreist ist.
Im Gegensatz dazu hat die ECB deutlich weniger Spielraum für weitere Straffungen. Der zusammengesetzte Einkaufsmanagerindex (Composite PMI) für die Eurozone ist im Oktober von 53,1 auf 51,9 gefallen, der Dienstleistungs‑PMI von 53,0 auf 51,7. Formal liegen die Werte noch im Expansionsbereich, befinden sich aber gefährlich nahe an der Schrumpfungszone. Der Zufluss neuer Aufträge hat sich abgeschwächt, und die Beschäftigungsdynamik ist praktisch zum Erliegen gekommen. Besonders problematisch ist die Lage in Frankreich: Politische Unsicherheit und Straßenproteste haben die Geschäftstätigkeit in den Kontraktionsbereich gedrückt und das Unternehmensvertrauen – abgesehen von der Pandemie – auf Niveaus sinken lassen, die es seit 2012 nicht mehr gegeben hat. Unter diesen Umständen birgt ein weiterer Zinsschritt der ECB das Risiko, die Nachfrageschwäche zu verschärfen. Daher dürfte die ECB am 29. Oktober eher einen zurückhaltenden Ton wählen, und jeder Hauch von „Dovishness“ würde als eurobelastend gewertet werden – insbesondere solange die Fed entschlossen hawkisch aufzutreten scheint.
Wichtige US‑Konjunkturdaten könnten diese Divergenz vergrößern. Das GDPNow‑Modell schätzt das annualisierte US‑Wachstum im dritten Quartal derzeit auf 3,5 % gegenüber einer Marktkonsensschätzung von rund 3,0 % (manche Prognosen 3,2 %). Das wäre eine positive Überraschung, vor allem getragen von einer robusten Konsumnachfrage. Ebenfalls im Fokus steht der Kern‑PCE für September: Ökonomenberechnungen auf Basis der jüngsten Preisdaten verorten den Monat‑zu‑Monat‑Wert im Bereich von 0,31 % bis 0,36 %, wobei die obere Spanne auf 0,4 % aufrunden würde (Konsens: 0,3 %). Auf Jahresbasis dürfte der Kern‑PCE von 3,0 % auf etwa 3,1 % anziehen.
Starke Daten bei US‑BIP und Kern‑PCE würden die Wetten auf eine hawkische Fed bekräftigen. Zusammen mit einer vorsichtigeren ECB entstünde damit ein Umfeld, in dem EUR/USD nach unten aus der langen Konsolidierung ausbrechen und weiter fallen könnte. Bis zur Fed‑Entscheidung dürfte das Paar jedoch wahrscheinlich in der bekannten Spanne von 1,1180–1,1250 handeln, da die meisten Marktteilnehmer vor der Klarstellung des künftigen Kurses der US‑Notenbank keine größeren Richtungswetten eingehen werden.
Für eine nachhaltige Dollarstärke wären Signale erforderlich, die über die bereits eingepreisten Erwartungen hinausgehen – konkret klarere Perspektiven für zusätzliche Fed‑Straffungen im ersten Halbjahr 2027. Sollte die Fed auch nur einen entsprechenden Hinweis geben (und die US‑Daten dies stützen), würde sich die Waage eindeutig zugunsten des Greenback neigen, und EUR/USD dürfte sich unterhalb der unteren Begrenzung des 1,1180–1,1250‑Korridors einpendeln.
