Der Wirtschaftskalender für die kommende Woche ist vollgepackt mit wichtigen makroökonomischen und politischen Ereignissen. In der Regel ist die erste Woche eines jeden Monats für den EUR/USD besonders informationsreich – und entsprechend volatil – und der November wird keine Ausnahme bilden.
Schauen wir uns die wichtigsten makroökonomischen Veröffentlichungen der kommenden Woche an, die mit hoher Wahrscheinlichkeit einen starken Einfluss auf das Währungspaar Euro/US-Dollar haben werden.
Der US-Arbeitsmarkt
Vor dem Hintergrund eines robusten US-Wachstums und steigender Preisdynamik bleibt der US-Arbeitsmarkt das schwache Glied, das die restriktiveren Ambitionen der Federal Reserve begrenzt. Deshalb wird die Serie der Arbeitsmarktdaten für November für den US-Dollar von besonderer Bedeutung sein.
Am Dienstag werden die JOLTS-Daten veröffentlicht – die Zahl der offenen Stellen im September –, die Rückschlüsse auf die Dynamik der Arbeitskräftenachfrage zulassen. Der Konsens erwartet einen leichten Anstieg auf 7,10 Millionen nach 7,079 Millionen im August. Ein stärker als erwarteter Zuwachs würde den Dollar stützen, da er die Sorgen über eine Abkühlung am Arbeitsmarkt verringern würde.
Am Mittwoch ist dann ADP an der Reihe: Für die Beschäftigung im Privatsektor im Oktober wird nach einem Zuwachs von 90.000 im September mit einem Anstieg von rund 65.000 gerechnet. Das impliziert eine Verlangsamung der Einstellungsdynamik, was die Marktsorgen im Vorfeld der Non-Farm Payrolls am Freitag verstärken könnte. Dabei ist jedoch zu beachten, dass ADP nicht als exakte Generalprobe für die offiziellen NFP zu verstehen ist – ADP und NFP weichen häufig voneinander ab, unter anderem wegen unterschiedlicher Methodik und Abdeckung – sodass die erste Marktreaktion auf ADP irreführend sein kann.
Das wichtigste Makroereignis der Woche steht am Freitag, dem 6. November, an, wenn die offiziellen US-Arbeitsmarktdaten veröffentlicht werden. Die meisten Analysten prognostizieren für Oktober einen Zuwachs der Non-Farm Payrolls um rund 65.000, eine unveränderte Arbeitslosenquote von 4,2 % und einen Anstieg der durchschnittlichen Stundenlöhne um 0,3 % gegenüber dem Vormonat nach einem Plus von 0,1 % im September.
Zur Erinnerung: Im September stiegen die Beschäftigtenzahlen außerhalb der Landwirtschaft nur um 29.000, und für Juli/August erfolgten Abwärtsrevisionen um insgesamt 60.000. Gleichzeitig erhöhte sich die Erwerbsquote nach zwei Monaten des Rückgangs von 61,6 % auf 61,8 %, während die Arbeitslosenquote von 4,1 % auf 4,2 % stieg. Das deutet darauf hin, dass der Anstieg der Arbeitslosigkeit mit einem Ausbau des Arbeitskräfteangebots einherging. Entsprechend wäre ein Rückgang der Arbeitslosigkeit im Oktober für den Dollar umso bedeutender, sofern die Erwerbsquote nicht fällt.
Im Großen und Ganzen stellt der erwartete Zuwachs von 65.000 Stellen eine teilweise Erholung nach dem schwachen September dar. Um den negativen Eindruck des vorangegangenen Berichts auszuradieren, brauchen die Dollar-Bullen einen deutlich stärkeren Wert (100.000+), idealerweise begleitet von Aufwärtsrevisionen der Vormonate und einer Beschleunigung beim Lohnwachstum. Ein solches Ergebnis würde die Erwartungen stützen, dass die Fed nicht nur im Dezember, sondern auch zu Beginn des kommenden Jahres die Zinsen anhebt. Fallen die Non-Farm Payrolls hingegen erneut schwach aus, könnte der Markt daran zweifeln, dass die Fed den Leitzins in absehbarer Zeit mehr als einmal anheben wird.
ISM-Indizes
Der NFP-Bericht wird zwar am Freitag veröffentlicht, aber die allgemeine Stimmung der Marktteilnehmer beginnt sich schon früher zu formen – am Montag, wenn der ISM-Index für das verarbeitende Gewerbe erscheint. Den Prognosen zufolge dürfte der Einkaufsmanagerindex für das Verarbeitende Gewerbe (Manufacturing PMI) im Oktober im Wesentlichen auf dem Niveau von September verharren – erwartet wird ein leichter Anstieg auf 54,7 nach 54,5. Zwei Tage später, am Mittwoch, wird der ISM-Index für den Dienstleistungssektor veröffentlicht; hier wird ein leichter Rückgang des Gesamtindex auf 54,8 von 54,9 erwartet.
Beide Indikatoren dürften damit über der Schwelle von 50 Punkten bleiben und somit auf eine Expansion hindeuten.
Doch wie man so sagt: Der Teufel steckt im Detail. Händler sollten ein besonderes Augenmerk auf die Komponenten Beschäftigung, neue Aufträge und gezahlte Preise legen. So lag der Index für gezahlte Preise im September im Verarbeitenden Gewerbe bei 77,9 und im Dienstleistungssektor bei 74,0 (sehr hohe Werte), während die Beschäftigung im Dienstleistungssektor mit 50,1 nur knapp im Expansionsbereich blieb. Die Kombination aus hohen Inputkosten und zurückhaltender Einstellungsbereitschaft spiegelt den widersprüchlichen Charakter des aktuellen fundamentalen Umfelds wider.
Übrigens deuten die vorläufigen US-PMIs, die in der Woche vorletzter Woche veröffentlicht wurden, auf eine weiterhin robuste Nachfrage hin: Der zusammengesetzte PMI für Oktober lag bei 57,6, und die Verkaufspreise stiegen so stark wie seit August 2022 nicht mehr. Natürlich lassen sich PMI- und ISM-Ergebnisse nicht eins zu eins vergleichen (es bestehen methodische und Stichprobenunterschiede), aber wenn die ISM-Indizes die in den PMI-Berichten erkennbaren Tendenzen bestätigen, dürfte der US-Dollar klare Unterstützung erhalten.
Verbraucherpreise im Euroraum
Für den Euro ist in der kommenden Woche die vorläufige Inflationsveröffentlichung für Oktober das Hauptereignis; sie steht am Mittwoch, dem 4. November, an. Für die Gesamtinflation (Headline CPI) wird ein leichter Anstieg auf 3,9 % erwartet, was die fortgesetzte Aufwärtsdynamik widerspiegeln würde (im September wurden 3,8 % nach 3,2 % im August verzeichnet). Die Kerninflation ohne Energie und Nahrungsmittel dürfte laut Prognose bei 2,5 % verharren.
Dem Kern-VPI sollte besondere Beachtung geschenkt werden. Zur Erinnerung: Auf der EZB-Sitzung im Oktober beließ die Europäische Zentralbank die Zinsen unverändert; einerseits verwies sie auf die steigenden Risiken durch die Energiepreise, andererseits betonte sie die relative Stabilität der Kerninflation und nur moderaten Lohndruck. Eine Beschleunigung des Kernindex würde daher die Position der Falken stärken und die Argumente für eine Straffung im Dezember untermauern. Hält die Kerninflation hingegen an ihrem bisherigen Niveau fest oder verlangsamt sich, könnte dies der EZB erlauben, selbst bei einem Anstieg der Gesamtinflation vorsichtiger vorzugehen.
Der in der vergangenen Woche veröffentlichte deutsche Inflationsbericht erhöht die Unsicherheit über die Entwicklung der Verbraucherpreise im Euroraum: In Deutschland fiel die jährliche Gesamtinflation im Oktober unerwartet von 3,3 % auf 2,8 %, und die Kerninflation von 2,4 % auf 2,1 %. Einerseits spricht das für ein schwächeres Ergebnis auf Ebene des Euroraums – insbesondere bei der Kerninflation. Andererseits ist es zu früh für endgültige Schlüsse: Eine beschleunigte Teuerung in Frankreich und Italien könnte den Rückgang in Deutschland ausgleichen.
Fazit
Nach meiner Einschätzung besteht die zentrale Frage in der kommenden Woche darin, ob die US-Arbeitsmarktdaten die Widerstandsfähigkeit der amerikanischen Wirtschaft bestätigen. Starke NFP-Zahlen in Kombination mit robusten ISM-Werten würden es den Verkäufern im EUR/USD ermöglichen, die Initiative zurückzuerobern und die Unterstützung im Bereich von 1,1130 (unteres Bollinger-Band im D1-Zeitrahmen) zu testen.
Darüber hinaus werden die US-Kongresswahlen am Dienstag, dem 3. November, erhebliche Auswirkungen auf den Dollar und damit auf EUR/USD haben. Sollten die Republikaner die Kontrolle über beide Kammern behalten, könnte der US-Dollar zusätzliche Unterstützung erhalten – getragen von Erwartungen neuer fiskalischer Stimuli, höherer US-Renditen und steigender Inflationsrisiken. Allerdings könnte ein solches Szenario auch Sorgen über ein höheres US-Haushaltsdefizit schüren, was den positiven Effekt für den Dollar teilweise begrenzen würde.
Erzielen die Demokraten in mindestens einer Kammer (am wahrscheinlichsten im Repräsentantenhaus) eine Mehrheit, würde der Handlungsspielraum des Weißen Hauses in der Gesetzgebung eingeschränkt. Dieses Szenario könnte den US-Dollar schwächen, da es die Wahrscheinlichkeit großer neuer fiskalpolitischer Initiativen verringert.
