Die Fed schlug gestern gegenüber den Märkten einen noch strengeren Ton an. Vier Fed-Vertreter – Mary Daly, Beth Hammack, Austan Goolsbee und Jeffrey Schmid – äußerten sich zu der anhaltend hohen Inflation, wobei Mary Daly, Präsidentin der Federal Reserve Bank of San Francisco, die deutlichste Kursänderung erkennen ließ. „Meine Tendenz ist, dass eine weitere Straffung notwendig sein wird“, sagte sie bei einer Veranstaltung am Stanford Institute for Economic Policy.
Ihr zentrales Argument ist, dass sich der Preisdruck inzwischen über die Sektoren hinaus ausgedehnt hat, die direkt mit Zöllen und Öl verknüpft sind, und dass eine wachsende Zahl von Unternehmen angibt, höhere Kosten an die Verbraucher weiterzugeben. Bis vor Kurzem beschrieb Daly die Geldpolitik als gut austariert und sah wegen der gestiegenen Renditen keinen Anlass, die Zinsen zu verändern. Nun ist ihre Haltung deutlich straffer. In diesem Jahr hat sie zwar kein Stimmrecht in der Zinskommission, betonte aber erneut, dass sie sowohl die Zinserhöhung im September, die erste seit 2023, als auch die Pause im Oktober unterstützt hat, als die Spanne bei 3,75–4,00 % blieb und es zwei Stimmen für eine Anhebung gab.
Hammack sagte in Columbus, dass die Geldpolitik in einen restriktiven Bereich übergehen müsse, und ließ die Tür für entschlossenere Schritte offen, falls die Fed im Kampf gegen die Inflation zurückfallen sollte, wenngleich sie derzeit keinen Bedarf dafür sieht. Ihr Ton ist dabei konsistent gewesen: Am 12. Oktober warnte sie, dass die Rückführung der Inflation auf 2 % eine restriktive Politik erfordere, am 28. Oktober stimmte sie für eine Zinserhöhung, und am 5. November sprach sie sich für häufigere, dafür kleinere Schritte aus.
Goolsbee warnte in einem Interview, dass der Aufbau von AI-Infrastruktur die Nachfrage überhitzen und die Fed in eine Lage bringen könnte, in der die Inflationsbekämpfung noch schwieriger wird. In der vergangenen Woche schlug er wegen einer Überhitzung durch Rechenzentren Alarm, und am 10. November bezeichnete er die CPI-Zahl als „besorgniserregend“.
Daly zeigt sich deutlich vorsichtiger als ihr Kollege aus Chicago, was die Auswirkungen von AI betrifft. Sie räumt ein, dass Kapazitätserweiterungen die Preise nach oben treiben, doch ist der Effekt auf die Gesamtinflation bisher moderat, da die Kostenanstiege gering sind und sich noch nicht breit über viele Sektoren ausgebreitet haben. In ihren Augen werden derzeit andere Faktoren als AI-bezogene Güter zum Treiber der Gesamtinflation. Sie bleibt optimistisch im Hinblick auf mögliche Produktivitätsgewinne, auch wenn der Zeitpunkt ungewiss ist.
Die breite Natur des Preisdrucks spiegelt sich im Oktober-CPI wider. Die Gesamtinflation stieg um 0,4 % m/m (Bloomberg-Konsens 0,3 %), und die Kerninflation legte um 0,3 % m/m zu (Konsens 0,2 %). Es war der dritte Monat in Folge mit Zahlen über den Erwartungen. Der Kreis der Befürworter einer Zinserhöhung im Dezember wächst. Waller signalisierte eine 50-bp-Option, und Logan sagte zu Wochenbeginn, dass der Winter häufiger notwendige Anhebungen mit sich bringen könnte, während sie zuvor mindestens zwei Schritte zu 25 bp diskutiert hatte. Die Märkte reagierten zügig: Futures preisen nun 25-bp-Anhebungen bei den nächsten drei Sitzungen ein – im Dezember, Januar und März.
Meiner Einschätzung nach bleibt das Basisszenario eine Anhebung um 25 bp am 9. Dezember, während das Risiko eines 50-bp-Schritts bestehen bleibt, falls die Daten weiter nach oben überraschen. Der heutige US-PPI wird der erste Test sein, und ich gehe davon aus, dass robuste Zahlen die Erwartungen von drei aufeinanderfolgenden Zinsschritten festigen und den Druck auf EUR/USD und GBP/USD erhöhen würden. Nur deutlich schwächere Daten bei Preisen und am Arbeitsmarkt können den Aufwärtstrend des Dollar stoppen – und entsprechende Signale sehen wir bislang nicht.
Was die EUR/USD-Technik betrifft, müssen Käufer die Kontrolle über 1,1070 übernehmen. Erst dann würde ein Test von 1,1105 eröffnet. Von dort wäre ein Anlauf auf 1,1130 möglich, allerdings dürfte dies ohne Unterstützung durch große Marktteilnehmer schwierig werden. Im Falle eines Rücksetzers erwarte ich nennenswerte Käufe erst im Bereich von 1,1035. Bleiben auf diesem Niveau Gebote aus, wäre es ratsam, auf einen Rückgang auf ein neues Tief bei 1,1004 zu warten oder Long-Positionen bei 1,0975 zu eröffnen.
Die technische Analyse von GBP/USD zeigt, dass Käufer des Pfunds den nächstgelegenen Widerstand bei 1,3245 überwinden müssen. Das würde den Weg in Richtung 1,3275 eröffnen, oberhalb dessen weitere Gewinne schwierig werden dürften. Das nächste Aufwärtsziel liegt im Bereich von 1,3300. Bei einem Rückgang werden die Bären versuchen, sich die Marke von 1,3215 zu sichern. Gelingt ihnen das, würde ein Ausbruch aus der Handelsspanne den Bullen erheblichen Schaden zufügen und das britische Pfund auf 1,3180 drücken, mit der Perspektive einer anhaltenden Schwäche bis 1,3160.
