Les marchés se consolident en vue d'un faible flux de données macroéconomiques. Mardi, les indices boursiers aux Etats-Unis ont dérisoirement changé, alors que la dynamique des prix des matières première est quasi absente.
Le FMI a relevé ses prévisions de croissance mondiale à 6 % (contre 5,5 % précédemment), les États-Unis étant le principal moteur du FMI, soulignant que leur économie sera la seule grande économie à dépasser le niveau de production pré-pandémique. Cet optimisme est dû aux incitations fiscales à grande échelle, qui, en général, ne sont un secret pour personne.
Aujourd'hui, le procès-verbal de la réunion de mars du FOMC sera publié, ce qui sera intéressant du point de vue de la discussion sur le sort du programme d'achat d'actifs, mais il est peu probable que cela ait un impact sur les cotations puisqu'un nouveau plan de relance a été adopté après la réunion de la Fed. Par conséquent, sa valeur dépasse largement tout ce qui a été discuté précédemment.
Nous nous attendons à ce que le dollar américain continue à augmenter face à la plupart des devises aujourd'hui après que la courte période de consolidation est terminée.
USD/CAD
La position longue nette sur le CAD est légèrement plus solide, avec une augmentation de 111 millions ce qui fait qu'elle a atteint 516 cette semaine. Le prix estimé est tout de même plus élevé que la moyenne à long terme et il maintient une tendance haussière, ce qui suggère que le renversement haussier a déjà eu lieu.
En début de semaine, nous avons un calendrier vide pour le Canada. Il n'y a pas de moteurs internes, par conséquent, le dollar canadien continue à être dans la zone de consolidation en attente de la publication du rapport sur l'emploi vendredi. Les nouveaux emplois devraient augmenter de 100 mille, chiffre globalement modeste étant donné la levée de certaines restrictions au mois de mars et la reprise correspondante du secteur des services.
La paire USD/CAD devrait dépasser le plus haut local précédent de 1,2646 et tenter de tester la résistance de 1,2730/40.
USD/JPY
Le yen japonais a formé un plus haut intérim à 111, après quoi il est retombé dans le cadre d'une correction. Il n'y a aucune raison de considérer ce pullback comme un renversement baissier à grande échelle, car le yen demeure marginal dans une paire avec le dollar. Il y a des raisons internes et externes à cela.
Selon le rapport de la CFTC, la position courte nette a augmenté de 576 millions au cours de la semaine de référence pour attendre -6,737 milliards. Le yen est nettement moins bien placé que toutes les autres devises du G10. La croissance du prix estimé a quelque peu ralenti, principalement en raison de l'achèvement de la croissance rapide des rendements de l'UST, mais elle est toujours assurément supérieure à la moyenne à long terme.
Concernant les raisons internes, tout est assez décevant à ce niveau-là. L'indice Tankan, publié la semaine dernière, a été légèrement meilleur que prévu, mais cette amélioration difficilement visible a été complètement annulée par le rapport sur la consommation des ménages du mois de février, qui est tombé à -6,6 sur une base annuelle. Ce chiffre est beaucoup pire que les prévisions et indique une augmentation de la pression déflationniste.
Invoquant les difficultés liées à la pandémie de Covid-19, la plupart des grandes entreprises ont décidé de ne pas augmenter les salaires ; tous les efforts syndicalistes lors des négociations du printemps n'ont abouti à rien. D'ici l'été, les paiements de primes par employé devraient diminuer. La banque Mizuho prévoit une baisse des paiements de 5,1%, qui serait le pire indicateur depuis 2009 et ne contribuerait pas à l'augmentation de la demande des consommateurs.
Le déclin de la demande intérieure pose le problème de la baisse des revenus des entreprises. En attendant, le yen est sensiblement au-dessus du seuil de rentabilité. Selon les calculs de janvier de l'Institut de recherche économique et sociale du Cabinet des ministres, ce point se situe à 99,8 yens par dollar, ce qui signifie que la marge est assez élevée. En d'autres termes, l'appréciation marquée de l'USD/JPY en janvier-mars a déjà stimulé les bénéfices des exportateurs, mais un retour au seuil de rentabilité créera de sérieux problèmes.
Bien que la situation semble stable, la baisse de la demande intérieure est compensée par l'affaiblissement du yen et la croissance des bénéfices des exportateurs. Cela signifie que l'intervention de la Banque du Japon est peu probable à ce stade, de sorte que le yen japonais sera déterminé dans une large mesure par les fluctuations de la demande de risque sur le marché mondial. Jusqu'à présent, on peut supposer que le renforcement du dollar américain et la croissance simultanée des prix du pétrole tireront la paire USD/JPY vers le haut. L'objectif est fixé à 112,20/40. La baisse corrective pourrait se terminer au niveau des supports de 109,38 et 109,01.
