A la suite du rapport du CFTC vendredi dernier, la tendance de fermeture des positions courtes sur le dollar persiste pour la septième semaine consécutive. La position courte totale a diminué de 2,1 milliards pour arriver à 6 milliards, le chiffre le plus bas depuis mai 2020.
La semaine dernière, le dollar américain a nettement ralenti sa croissance. Cela s'explique par l'appétit pour le risque, reflété par la vente d'actifs de protection, mais aussi par les nouveaux records sur les marchés boursiers aux Etats-Unis. Toutefois, le rapport du CFTC a montré que la vente de ces actifs-là est presque terminée. Il y a eu une faible tendance positive pour le yen japonais, alors que la position longue de l'or a bondi de 4,8 milliards d'un coup, jouant sur une baisse nocturne pendant plusieurs semaines d'affilée.
Un indice des prix à la consommation plus fort que prévu aux Etats-Unis (un seul de 3,1% contre une prévision de 2,7%) a contribué à booster les rendements obligataires, le rendement des UST à 10 ans ayant atteint 1,66% (un sommet intrajournalier de 1,685%). Néanmoins, les rendements se sont consolidés au cours de la semaine dernière, ce qui a donné aux indices boursiers l'occasion de poursuivre leur progression.
Les marchés américains bénéficient de deux facteurs haussiers : le taux élevé de vaccination et, possiblement, les attentes inflationnistes d'une reprise économique rapide. La perspective à court terme pour le dollar dépend de si les rendements continuent de se consolider près des niveaux actuels ou s'ils augmentent. Ceci à son tour dépend des prévisions pour l'inflation. Mardi, les données de l'inflation du mois de mars seront publiées, les prévisions sont considérablement plus importantes que celles de février et les membres de la Fed commentent la situation actuelle activement tout en insistant sur le scénario haussier. Par exemple, Kaplan prévoit une croissance continue des rendements et, malgré une émission massive d'obligations (100 milliards la semaine dernière), il note qu'il n'y a pas de pénurie de capitaux investis dans les obligations. Il ajoute que la réduction de l'achat d'obligations pourrait commencer au troisième trimestre, suggérant par là même que le resserrement des conditions financières n'aura pas d'effets négatifs sur l'économie.
Entre-temps, le président de la Fed Jerome Powell a été encore plus clair dimanche. « Nous avons le sentiment que nous sommes à un moment où l'économie est sur le point de croître à un rythme encore plus accéléré, et la création d'emploi sera encore plus intensive », a-t-il déclaré. Globalement, la Fed s'attend à ce que le chômage baisse de 4,8% d'ici la fin de l'année.
Le dollar américain reste clairement haussier malgré un certain ralentissement.
EUR/USD
Fabio Panetta, membre du directoire de la BCE, a affirmé que l'Europe sera plus à mal que les Etats-Unis. Il estime que la zone euro ne reprendra pas à la trajectoire de croissance d'avant la crise, ce qui signifie une perte de deux ans. Panetta a expliqué le choix de la BCE de continuer à limiter les rendements par le fait que la croissance de leurs homologues américains peut s'éteindre à la zone euro, ce qui aurait un impact négatif sur la reprise économique et l'inflation. Si nous supposons que Panetta est le porte-parole de la Banque centrale européenne, nous conclurons que celle-ci a l'intention de continuer à intervenir afin de prévenir une augmentation des rendements, et par là même, de la croissance de l'euro. Il s'agit là peut-être du facteur le plus important du scénario baissier pour l'euro.
La position longue nette de l'euro a diminué de 776 millions au cours de la semaine de référence, mais le prix cible a cessé de reculer. Ceci est clairement dû à la croissance des rendements obligataires, malgré les mesures de la BCE.
Sur le long terme, l'euro a tendance à baisser. Il lui est possible d'atteindre l'objectif de 1,15 le mois prochain, toutefois, une consolidation est plus probable sur le court terme. Le support au 1,17 se maintiendra au cours des prochaines journées, il est donc nécessaire d'attendre qu'il y ait un nouvel élan pour émerger.
GBP/USD
La livre apparaît nettement plus faible que l'euro. La position longe nette a reculé de 420 millions au cours de la semaine de référence, et les rendements ainsi que l'état du marché boursier sont à la traîne par rapport à la zone euro. Si la livre semblait être la monnaie favorite il y a quelque temps en raison de la priorité accordée à la vaccination, le 12 avril au matin, elle perd rapidement tous ses avantages.
Mardi, la situation pourrait changer. Plusieurs données macros statistiques seront publiées, mais le scénario baissier devrait être considéré prioritaire pour l'instant. Le niveau de support de 1,3665 a tenu bon à l'ouverture du lundi, mais il sera fort probablement testé à nouveau. L'objectif à moyen terme est établi à 1,3440/90.
