Bonjour, chers collègues ! La situation sur le marché boursier américain semble très contradictoire, et cela est dû au fait que les indices n'ont pas baissé en mai, bien qu'ils aient fait une telle tentative. La série a été prolongée pour juin, et on peut supposer qu'il est encore à venir Cependant, en 2021, de nombreux analystes ont commencé à prêter attention aux rendements des bons du trésor américains, et dans cet article, nous analyserons pourquoi cela est important, du point de vue des marchés boursiers, et quel est le lien entre les actions et les obligations.
En général, les investisseurs préfèrent investir dans des actions, car cela génère des rendements plus élevés. Cependant, en cas de danger, l'argent du marché boursier se déplace activement vers un refuge protecteur, le marché obligataire. Il n'y a pas de corrélation directe entre ces marchés, la relation est un peu plus complexe qu'il n'y paraît à première vue, et à cet égard, de nombreux lecteurs ne comprennent pas: - pourquoi une telle réaction aiguë des capitaux propres provoque un changement relativement faible du rendement sur le marché de la dette ? Examinons cette question d'un point de vue pratique et théorique.
Il y a plusieurs raisons à cela. Si nous parlons d'obligations à 10 ans, elles remplissent la fonction de référence (benchmark) du rendement, avec laquelle elles comparent les revenus des produits d'investissement et de crédit, y compris les prêts hypothécaires. Cependant, pourquoi le changement de rendement de 0.8% pip (fig.1), depuis plusieurs mois, a provoqué une telle agitation sur le marché boursier, et pourquoi les entreprises de haute technologie ont-elles été parmi les victimes ? Cette question reste un sujet de réflexion, mais je vais essayer de transmettre ma logique.
Je peux me tromper, mais il me semble que cela est dû au fait que les sociétés de haute technologie, considérées comme des sociétés de croissance, ne versent traditionnellement pas de dividendes, et leur valeur est si élevée que les garder dans le portefeuille, dans le contexte de la croissance du rendement de référence n'a pas de sens. En outre, il convient de garder à l'esprit que la taille de la dette américaine est énorme et que l'augmentation du rendement de seulement quelques points de pourcentage oblige à payer beaucoup d'argent pour le service de la dette, ce qui devient très lourd pour l'économie américaine, qui vit avec un trou de la taille de la moitié du budget.
Cependant, il n'y a rien de mieux que d'examiner les relations inter-marchés en comparant les graphiques de mouvement des actifs. Jetons un coup d'œil à l'interaction des entreprises technologiques, aux rendements obligataires à 10 ans et à l'indice SP500.
Fig.1: Rendement des obligations américaines à 10 ans par rapport à la dynamique du secteur de la technologie XLK et à l'indice SP500
Comme le montre le graphique 1, le secteur de la technologie XLK et ses sociétés affiliées ont surperformé l'indice SP500 dans un contexte de baisse des rendements obligataires américains. De janvier 2019 à août 2020, le rendement de l'obligation à 10 ans est passé d'un niveau de 32 points (3.2%) à un niveau de 5 points. Dans le même temps, le rapport entre les entreprises du secteur de la haute technologie XLK et les entreprises entrant dans l'indice SP500 (XLK:$SPX), au cours de la même période, est passé du niveau 0.02 au niveau 0.035. Cependant, dès que les rendements obligataires ont commencé à augmenter, en août — septembre 2020, les entreprises entrant dans l'indice $SPX ont commencé à rattraper le secteur de la haute technologie, et le secteur lui-même a commencé à décliner, et le ratio XLK:$SPX est passé dans la fourchette.
Permettez-moi de rappeler aux lecteurs que le secteur de la haute technologie XLK comprend des entreprises telles que Apple Inc., Microsoft Corp, Visa Inc, NVIDIA Corp, MasterCard Inc, PayPal, Adobe Inc, Intel Corp, Cisco Systems Inc, Salesforce.Com Inc et d'autres monstres du marché américain. Ce secteur représente 21% dans l'indice SP500 et 41% dans l'indice Nasdaq100.
Ainsi, on peut supposer qu'en cas d'augmentation des rendements obligataires, les sociétés susmentionnées dans leur masse totale seront sous pression et il ne faut pas y investir d'argent. Ensuite, nous devrons déterminer ce qui est le plus susceptible d'arriver aux rendements obligataires ? Appliquons pour cela une analyse fondamentale et technique.
Apparemment, l'inflation aux États-Unis restera à des valeurs élevées pendant un certain temps. L'inflation a un effet indirect sur les rendements obligataires à long terme, mais les investisseurs ne peuvent pas l'ignorer complètement. Lorsque l'inflation est supérieure aux rendements, cela entraîne des pertes pour les investisseurs. De plus, dans la situation actuelle, on peut supposer que les rendements obligataires continueront de croître, du moins jusqu'à ce que la Fed décide de mettre fin aux programmes de relance quantitatifs et commence à resserrer les conditions monétaires. Il y a ici des nuances liées à la flexion de la courbe des taux, mais nous ne les aborderons pas pour ne pas perdre le sens de ce qui a été dit.
Lors de l'analyse technique du graphique des rendements des obligations à 10 ans, on peut constater ce qui suit: -le rendement est dans une tendance à la hausse, au-dessus du niveau des valeurs annuelles moyennes. Les indicateurs RSI et MACD indiquent également une tendance à la hausse. D'en haut, le mouvement est limité par le niveau de la moyenne mobile à 4 ans MA200, qui agit comme une résistance dynamique à la croissance. Dans ce contexte, on peut supposer que la consolidation actuelle des rendements n'est qu'un arrêt sur la voie de sa poursuite de la croissance, où la première cible est le niveau de 20 points de pourcentage. À l'avenir, si la croissance des rendements se poursuit, on peut s'attendre à atteindre le niveau de 25 pp, ce qui est la moyenne des rendements des obligations américaines à 10 ans au cours des dix dernières années.
Si l'on considère que le graphique hebdomadaire détermine la dynamique des actifs pour une période de un à trois ans, on peut supposer que les sociétés susmentionnées du secteur XLK ne seront pas un bon investissement pendant au moins l'année à venir, ou jusqu'à ce que leurs valeurs deviennent attrayantes pour les investisseurs en raison de la correction du marché. Ces mêmes sociétés, en raison de leur poids, limiteront la croissance de l'indice boursier Nasdaq et des actifs de ceux qui cherchent à le copier, et donc les sociétés qui en font partie, à travers la projection des achats de fonds négociés en bourse.
Il est clair qu'il n'y a pas de règles sans exceptions, mais la situation qui se dessine sur le marché américain est la suivante: — des prix élevés sans perspectives de croissance claires, ne me donnent pas envie d'acheter des actions du secteur high-tech, suggérant la possibilité d'envisager des investissements dans des sociétés de valeur incluses dans l'indice SP500, c'est-à-dire des sociétés classiques versant des dividendes et représentant des secteurs traditionnels de l'économie.
Soyez prudent et respectez les règles de gestion de l'argent.
