La paire euro-dollar s'est figée dans l'attente de l'annonce des résultats de la réunion de la Fed de septembre. Le texte de la déclaration d'accompagnement sera publié à 18h00 UTC, et une demi-heure plus tard, la conférence de presse du président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, commencera. Tous ces éléments suggèrent qu'il est préférable de ne pas s'approcher du terminal de trading avant 19h00-19h30 UTC - du moins dans le contexte de la paire EUR/USD. La première réaction au texte du communiqué final peut être fausse, d'autant plus que le président de la Fed peut considérablement «redessiner» l'image fondamentale des paires de dollars. Comme cela s'est souvent produit, lorsqu'après la publication du communiqué d'accompagnement, le prix de l'EUR/USD est allé dans une direction, et après les résultats de la conférence de presse du président de la Fed, dans la direction opposée. En même temps, il y a aussi un troisième acte de cette «présentation», quand après quelques heures (généralement le lendemain), les traders sont décidés à tirer des conclusions définitives et conduisent le prix dans l'une des parties.
Bien sûr, cela ne s'applique qu'aux réunions les plus importantes de la Fed - les réunions «passagères» des membres du régulateur américain sont ignorées par le marché, se limitant uniquement à des pics de prix à court terme.
La réunion de septembre n'est certainement pas une de ces réunions passagères. Il s'agit en quelque sorte de la quintessence des attentes hawkish des haussiers du dollar. La «préparation» de cette réunion a commencé il y a un mois, lors d'un symposium économique dans la ville américaine de Jackson Hole. Lors de son discours retentissant, Jerome Powell a alors effectivement annoncé la réduction de l'assouplissement quantitatif, en déclarant que cette année «il serait souhaitable de commencer à réduire les achats d'obligations.»
D'une part, Powell a émis un signal hawkish, ce qui aurait théoriquement dû soutenir le billet vert. Mais, comme vous le savez, l'appétit vient en mangeant, et les haussiers du dollar avaient besoin d'indices supplémentaires sur le calendrier du resserrement des paramètres de la politique monétaire, et surtout, sur le moment approximatif de la première série de hausses des taux d'intérêt. Et là, Powell n'a pas répondu aux attentes de nombreux traders. D'une part, il ne s'est pas inscrit, lui et la Réserve fédérale, dans un quelconque timing, et d'autre part, il a mis en garde les investisseurs contre les faux enchaînements logiques de cause à effet. Selon lui, le fait même de l'achèvement du programme d'incitation n'aura aucune conséquence sur la hausse des taux d'intérêt. En d'autres termes, suite aux résultats du symposium, les traders ont dû s'accommoder de ce que l'on appelle le «tapering dovish». Bien qu'en août, de nombreux experts et même certains représentants de la Fed ont laissé entrevoir l'option d'un resserrement de la politique monétaire l'année prochaine.
Et maintenant, presque exactement un mois s'est écoulé, et tout est revenu à la normale. Pour l'essentiel, le marché n'attend aucune décision de la Réserve fédérale, mais en même temps, il attend le signal de départ - un signal clair indiquant que le régulateur commencera à réduire les incitations cette année. Par ailleurs, certains analystes admettent la possibilité que la prévision ponctuelle de la Fed soit révisée vers 2022. La prévision médiane actuelle du régulateur suppose une double hausse des taux en 2023, mais au cours des deux derniers mois, certains représentants ont appelé à un resserrement de la politique monétaire à la fin de 2022. Si la prévision ponctuelle reflète un avantage au moins minime (par rapport à la prévision précédente) vers l'année prochaine, le dollar recevra un soutien important.
Néanmoins, à mon avis, Jerome Powell adoptera aujourd'hui une position plutôt prudente et équilibrée, dont l'essentiel sera réduit à une défense forcée. Il reste deux autres réunions jusqu'à la fin de l'année (en novembre et décembre), le chef de la banque centrale ne doit donc pas se hâter. Et les rapports macroéconomiques ont récemment commencé à présenter des surprises désagréables. Il suffit de rappeler les dernières statistiques sur les emplois non agricoles ou les données décevantes sur la croissance de l'indice des prix à la consommation (surtout en ce qui concerne l'IPC). Encore une fois, le coronavirus continue à se faire sentir avec de tristes anti-records. Récemment, 700 à 800 personnes par jour en moyenne sont mortes des effets du COVID-19 aux États-Unis. Il s'agit du chiffre le plus élevé depuis le début du mois de mars de cette année. Et à la date de mercredi, seuls 64 % des adultes américains sont entièrement vaccinés - ce qui est inférieur aux indicateurs d'un certain nombre de pays européens et du Canada voisin. Tous ces facteurs peuvent considérablement adoucir le ton du discours de Jerome Powell. Ce fait, à son tour, exercera une pression importante sur le dollar.
Par ailleurs, il ne sera possible de parler d'un renversement de la tendance EUR/USD que si le chef de la Fed remet en question l'opportunité d'une réduction précoce du QE. Dans tous les autres cas, le dollar restera «à flot» - même s'il «s'affaisse» temporairement, réagissant par réflexe à la douce rhétorique de Powell. Regardez le graphique hebdomadaire EUR/USD : après les résultats décevants du symposium économique de Jackson Hole, la paire est montée pendant exactement deux semaines, ne progressant que de 200 points. Puis le cours s'est de nouveau orienté à la baisse, malgré le rapport décevant sur les emplois non agricoles et la faiblesse de l'inflation. Les attentes hawkish ont «fait leur effet» : le dollar a recommencé à bénéficier d'une demande accrue.
En d'autres termes, malgré le fait que la Fed s'oriente lentement, timidement et jusqu'à présent uniquement verbalement vers une réduction des mesures de soutien, le régulateur américain a toujours plusieurs longueurs d'avance sur la Banque centrale européenne dans le contexte de la normalisation de la politique monétaire. Ce facteur fondamental constitue l'atout le plus important de la monnaie américaine, qui subsistera probablement après la réunion de septembre de la Fed.
Par conséquent, à mon avis, même en cas de résultats décevants de la réunion d'aujourd'hui, les positions courtes sur la paire EUR/USD ne perdront pas leur pertinence. Bien sûr, nous parlons d'une période de temps à moyen terme (et encore plus à long terme). Les niveaux de soutien (les cibles de la tendance baissière) sont 1,1664 (le minimum annuel des prix) et 1,1580 (la ligne inférieure de l'indicateur des bandes de Bollinger, qui coïncide avec la bordure inférieure du nuage de Kumo sur le calendrier W1). Il est extrêmement risqué d'envisager des opérations à court terme maintenant, car le marché ne peut pas immédiatement se faire une opinion définitive sur les résultats de la réunion de septembre.
