L'économie américaine a été décevante au premier trimestre, mais le dollar renforce sa position sur le marché, y compris face à l'euro. Après une croissance impulsive jusqu'à la moitié de la dixième figure, la paire eur/usd s'est retournée à 180 degrés et a pris la direction du sud. À l'heure actuelle, les ours testent le niveau de support le plus proche à 1,1000, correspondant à la ligne Tenkan-sen sur le graphique quotidien. Cette réaction anormale, à première vue, du billet vert est due avant tout au renforcement des attentes de fauconnerie quant aux actions futures de la Réserve fédérale. Le dollar augmente en raison de la menace de stagflation aux États-Unis, car la publication d'aujourd'hui indique que les dépenses de consommation sont toujours fortes et que la pression inflationniste reste à un niveau inacceptablement élevé.
Le langage des chiffres secs
La croissance du PIB des États-Unis au premier trimestre de cette année a été presque deux fois inférieure aux attentes. Selon les prévisions, l'économie américaine devait croître de 2,0%, reflétant une tendance à la baisse (au quatrième trimestre 2022, une croissance de 2,6% a été enregistrée). Cependant, le volume du PIB n'a augmenté que de 1,1%, ce qui est bien inférieur aux attentes des économistes.
Il est remarquable que la probabilité d'une augmentation de 25 points de base du taux d'intérêt de la Fed lors de la réunion de mai a augmenté à 82% après la publication. Autrement dit, le marché est pratiquement certain que le régulateur augmentera le taux à 5,25% la semaine prochaine, malgré la couleur rouge du principal indicateur du rapport d'aujourd'hui.
Comme on dit, "le diable se cache dans les détails". La structure de la publication indique que la croissance économique des États-Unis ralentit sur fond d'inflation élevée. Ainsi, l'indice des prix du PIB a augmenté de 4,0% en glissement annuel au premier trimestre, alors que les économistes prévoyaient une croissance de ce composant de 3,7% en glissement annuel (rappelons que ce chiffre avait augmenté de 3,9% en glissement annuel au quatrième trimestre). L'indice des prix du PIB de base au premier trimestre était également dans la "zone verte", augmentant de 4,9% en glissement annuel par rapport à une prévision de croissance de 4,7% en glissement annuel (résultat du quatrième trimestre : +4,4% en glissement annuel). Autrement dit, les dépenses de consommation, qui représentent une grande partie du PIB, ont augmenté au rythme le plus rapide depuis le deuxième trimestre 2021 ; les dépenses publiques ont augmenté au rythme le plus rapide depuis le début de l'année avant-dernière.
De quoi parle la publication
Il convient de rappeler que l'indice des prix à la consommation de base, hors alimentation et énergie, a recommencé à augmenter en mars. En glissement annuel, l'indice a atteint 5,6% en mars. Au cours des cinq mois précédents, l'IPC de base avait diminué, passant de 6,6% (en septembre 2022) à 5,5% (en février 2023). Pour la première fois en six mois, les taux de croissance de l'indice de base ont accéléré. Dans le même temps, l'inflation globale, l'indice des prix à la production, l'indice des prix à l'importation - tous ces indicateurs d'inflation sont entrés dans la "zone rouge", reflétant une dynamique descendante active.
En d'autres termes, toutes les conditions sont réunies aujourd'hui pour une nouvelle hausse du taux d'intérêt de la Fed. Le "dernier puzzle" sera la publication des indicateurs d'inflation de base PCE (la publication est prévue pour demain, le 28 avril). Si les chiffres de vendredi sont également dans la zone verte, les résultats de la réunion de mai seront pratiquement pré-déterminés.
Les données publiées aujourd'hui sur le marché du travail américain ont également apporté un soutien indirect au dollar. Il s'est avéré que le nombre de demandes initiales d'allocations de chômage avait augmenté de 230 000 au cours de la dernière semaine. L'indicateur avait montré une tendance à la hausse pendant deux semaines consécutives (+240 000, +246 000), mais a diminué aujourd'hui.
Le marché immobilier américain continue de décevoir les taureaux en dollars. Aujourd'hui, il a été annoncé que le volume des transactions immobilières inachevées aux États-Unis a chuté de 5,2% en mars (en termes mensuels), alors que les prévisions tablaient sur une croissance de 0,8%. Sur une base annuelle, les transactions ont chuté de 23,2%, par rapport aux prévisions des analystes d'une baisse de 22,8%. Rappelons que les rapports précédemment publiés dans ce domaine ont également reflété une dynamique négative. En particulier, le volume des ventes de logements sur le marché secondaire a diminué de 2,4% en mars (le résultat le plus faible depuis novembre 2022). L'indicateur des permis de construire délivrés aux États-Unis a chuté de 8,8% en mars, indiquant que le coût élevé des emprunts exerce une pression sur ce secteur de l'économie.
Conclusions
Le rapport publié aujourd'hui sur la croissance du PIB a reflété la menace de la stagflation aux États-Unis : l'économie du pays croît à un rythme faible, tandis que les composantes inflationnistes prennent de l'ampleur. Par conséquent, la publication d'aujourd'hui a de facto été en faveur du dollar, renforçant la confiance des investisseurs dans le fait que la Réserve fédérale se décidera finalement à une nouvelle hausse des taux. Cependant, ce fait est déjà en grande partie intégré dans les prix, de sorte que le renforcement actuel du billet vert sera probablement temporaire.
Il convient également de rappeler qu'à l'approche de la réunion de mai, une autre banque aux États-Unis (avec une capitalisation boursière de 1,06 milliard de dollars) est au bord de la faillite. First Republic, dont les titres ont chuté de près de 50%, risque de subir le même sort que Silicon Valley, Signature Bank et Silvergate. La banque a déclaré que les clients avaient retiré 100 milliards de dollars de leurs comptes, les dépôts ayant diminué de plus de 40%. Dans ce contexte, la Réserve fédérale ne devrait pas "agiter le sabre" la semaine prochaine, de sorte que le dollar pourrait être sous une forte pression à l'issue de la réunion de mai, même malgré une augmentation de taux de 25 points de base.
Ainsi, à mon avis, il est judicieux d'utiliser les baisses de prix dans la paire EUR/USD pour ouvrir des positions longues, avec une première cible à 1,1050 (la ligne supérieure de l'indicateur Bollinger Bands sur le graphique quotidien) et un objectif principal à 1,1100.
