Les erreurs doivent être payées. Après la réunion de mai du FOMC, les investisseurs étaient convaincus de la fin du cycle de restriction monétaire de la Fed et d'un retournement "dovish". Cela a permis à l'EUR/USD d'atteindre des sommets annuels. Cependant, lorsque le marché du travail reste chaud et que l'inflation est élevée, la banque centrale ne baissera pas les taux. Dès que les traders ont compris cela, le dollar américain a montré son intention de clôturer la semaine avec les meilleurs résultats depuis février.
Le marché a accueilli avec enthousiasme les paroles de Jérôme Powell selon lesquelles les investisseurs ont le droit d'avoir leur propre opinion. L'assouplissement de la politique monétaire crée généralement un environnement idéal pour une hausse des actifs risqués, y compris les indices boursiers. Cependant, le président de la Réserve fédérale a-t-il dit que la banque centrale prévoyait de baisser les taux ? Les investisseurs ont pris leur désir pour la réalité, et c'était leur principale erreur.
En réalité, chaque cycle de restriction monétaire a son propre histoire. L'actuel ressemble à la série de hausses de taux des fonds fédéraux qui s'est terminée en 1981. À l'époque, il y avait également une inflation à des niveaux élevés. Et la Réserve fédérale a commis une erreur en commençant à réduire le coût des emprunts trop tôt. Cela a entraîné une nouvelle hausse des taux et une profonde récession.
Dynamique du chômage, de l'inflation et des taux de la Fed
Jerome Powell et ses collègues ne veulent pas tomber dans les mêmes pièges que leurs prédécesseurs. C'est pourquoi ils répètent la mantra de la durée de maintien du taux des fonds fédéraux à son sommet. Jusqu'à présent, les investisseurs n'y ont pas cru. Et ils en ont payé le prix.
La chute de l'EUR/USD en dessous de 1,09 indique que le marché a des doutes quant à la fin du cycle de resserrement de la politique monétaire. La représentante du FOMC, Michelle Bowman, a déclaré que la banque centrale devra poursuivre la restriction monétaire si la pression des prix ne diminue pas et que le marché du travail ne se refroidit pas. Nordea prévoit une nouvelle augmentation du coût des emprunts de 25 pb, à 5,5%, dans un cycle avec un maintien ultérieur à un plateau jusqu'à la mi-2024. Citi soutient un point de vue similaire. Il note que les chiffres de l'inflation d'avril n'étaient pas faibles. Une augmentation de 0,4% m/m est très élevée.
Ainsi, les "taureaux" sur l'EUR/USD ont sous-estimé leurs concurrents et ont pris le contrepied de la Fed. Ils ont été punis pour cela. Ni la hausse des attentes d'inflation dans la zone euro, ni la déclaration de Christine Lagarde selon laquelle le travail de la BCE n'est pas encore terminé, ni les dysfonctionnements du mécanisme de transmission de la politique monétaire n'ont aidé les "taureaux". Malgré la hausse du taux de dépôt à 3,25%, les taux du marché du crédit ne veulent pas augmenter. L'écart entre eux est de 10,5 points de base, ce qui est proche du record absolu. Si la restriction monétaire de la BCE n'a pas d'impact sur le marché du crédit et l'économie, il sera difficile de mettre l'inflation à genoux.
Techniquement, grâce au motif de la double sommet, une correction de l'EUR/USD a commencé. La confirmation de la baisse est la rupture confiante des supports dynamiques sous forme de moyennes mobiles. La paire se dirige vers les niveaux de pivot à 1,084 et 1,076. Les positions courtes formées à partir de 1,01 doivent être maintenues.
