La situation actuelle sur le marché des changes peut être décrite en une phrase tirée d'un film bien connu - "Patron, tout est perdu! Le plâtre est retiré, le client part". La situation de la dette publique américaine renforce chaque jour son influence sur les traders. Et ce n'est pas surprenant, car la date limite fixée par le ministère américain des Finances (1er juin) se rapproche de plus en plus chaque jour, et les parties sont toujours loin de conclure un accord.
De plus, il est maintenant connu que la Chambre des représentants part en vacances planifiées. Et bien que le chef de la majorité à la chambre basse ait assuré les journalistes que les membres du Congrès reviendront rapidement de leurs vacances pour approuver un éventuel accord sur le relèvement du plafond de la dette publique, les acteurs du marché ont mal accueilli cette nouvelle. L'indice du dollar américain a atteint un nouveau sommet de neuf semaines aujourd'hui, revenant pour la première fois depuis mars dans la zone des 104. Les principales paires de devises en dollars ont changé leur configuration en conséquence : en particulier, la paire eur/usd a chuté au niveau de la septième figure, atteignant un nouveau minimum de deux mois.
Le marché a ignoré les "minutes" de la Fed
Il est remarquable que les taureaux du dollar ignorent complètement les signaux "colombes" émis récemment par la Réserve fédérale. Les messages faucons qui ont été exprimés au début du mois de mai ont été remplacés par des commentaires plus doux, en particulier après qu'une autre banque américaine en difficulté, PacWest, ait rappelé son existence.
Il convient ici de rappeler en premier lieu l'intervention retentissante de Jerome Powell la semaine dernière. Le président de la Fed a mis l'accent sur la crise bancaire, liant les événements récents dans ce domaine à la politique agressive du régulateur américain. Selon lui, le récent stress bancaire a réduit la nécessité d'une hausse des taux d'intérêt. Il a également souligné que la Fed pourrait se permettre d'évaluer l'efficacité des mesures prises "afin de tirer des conclusions sur les perspectives futures de la politique monétaire".
Le procès-verbal de la réunion de la Fed de mai publié hier était également de nature "dovish". Le document indique que les membres du Comité ont globalement convenu que la nécessité d'une nouvelle hausse des taux d'intérêt était "devenue moins certaine". De plus, certains responsables de la Fed ont noté que la hausse de 25 points de base approuvée par eux "pourrait être la dernière dans le cycle actuel de resserrement de la politique monétaire". Selon eux, si l'économie américaine évolue conformément aux prévisions, une nouvelle hausse des taux (après la réunion de mai) pourrait ne pas être nécessaire.
Cependant, "certains" membres du Comité ont averti que la Fed devait rester ouverte à la possibilité de mettre en œuvre un scénario plus "hawkish", compte tenu des risques d'inflation persistante, "qui reste plus de deux fois supérieure à l'objectif de deux pour cent de la Fed".
Selon l'outil CME FedWatch, la probabilité de maintenir le statu quo lors de la réunion de juin est actuellement de 65%. Les commentaires modérés de Powell (et de certains de ses collègues), ainsi que la rhétorique de colombe des "minutes" de la Fed, ont fait leur travail: les attentes de faucon concernant les actions futures du régulateur américain ont considérablement diminué.
Mais les traders de paires de devises en dollars ignorent complètement ce fait. Le sentiment de panique généralisé avec le nom conditionnel "patron, tout est perdu" domine sur le marché des changes.
Les horloges tournent
Il ne reste plus qu'une semaine avant le 1er juin, alors que les républicains et les démocrates n'ont toujours pas convenu d'augmenter le plafond de la dette. Le "spectre du défaut" est comparable à un "vrai" fantôme: peu de gens y croient, mais beaucoup en ont peur. Par exemple, selon les experts de JPMorgan, la probabilité de défaut des États-Unis est actuellement d'environ 25%, "mais cette probabilité augmente progressivement chaque jour".
Pendant ce temps, l'agence Fitch a placé la cote de crédit des États-Unis sous révision avec une possible baisse. Les représentants de l'agence ont déclaré qu'ils pourraient abaisser la cote du pays (qui est actuellement au plus haut niveau - AAA) si le Congrès n'augmente pas ou ne suspend pas la limite de la dette publique. Dans la déclaration, il est également indiqué que les risques que la limite de la dette ne soit pas augmentée ont augmenté. La gravité de la situation est soulignée par le fait que la dernière fois que l'agence Fitch a révisé la cote des États-Unis remonte à près de 10 ans - en octobre 2013. Mais à l'époque, cela ne s'est pas produit : la cote n'a pas été abaissée.
La réalisation du scénario le plus négatif cette année est une question ouverte. Compte tenu des conséquences catastrophiques d'un défaut de paiement, la plupart des économistes sont convaincus que les parties trouveront finalement un terrain d'entente à l'issue de négociations politiques actives. D'autant plus que les républicains et les démocrates sont optimistes, déclarant des négociations productives et excluant la possibilité d'un défaut de paiement. Mais comme on dit, les horloges tournent et le temps presse. Plus nous approchons du 1er juin, plus les acteurs du marché sont nerveux. Le dollar sûr, quant à lui, profite de la croissance des sentiments anti-risques.
Conclusions
Le principal risque de la situation actuelle est que les républicains et les démocrates finiront par parvenir à un compromis à un moment donné. Il n'y a aucun doute là-dessus. Quand cela se produira - aujourd'hui ou dans les dernières heures du 31 mai - est une question ouverte. Mais le fameux happy end arrivera de manière inattendue, après quoi le ressort comprimé se détendra à nouveau - cette fois-ci contre le dollar. Dans ce cas, les facteurs fondamentaux classiques reviendront sur le devant de la scène, qui pour la plupart ne sont pas en faveur de la devise américaine.
Ainsi, malgré toute l'attraction de la vente, les positions courtes sur la paire eur/usd restent risquées. Le risque de toucher le "fond des prix" est très élevé.
