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FX.co ★ La Fed : un soulagement tant attendu ou le calme avant la tempête ?

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Analyses:::2023-06-01T15:28:43

La Fed : un soulagement tant attendu ou le calme avant la tempête ?

Les fonctionnaires de la Réserve fédérale américaine signalent que l'institution prévoit de maintenir les taux inchangés en juin, tout en conservant la possibilité d'une augmentation ultérieure au cours des mois suivants et en gérant les attentes du marché avant le rapport clé sur l'emploi.

Le vice-président de la Fed, Philip Jefferson, qui est un centriste et souvent le porte-parole de l'opinion du président Jerome Powell, a déclaré mercredi que l'absence d'augmentation permettrait aux membres du comité d'évaluer les données, mais n'excluait pas un durcissement futur de la politique.

Cette opinion atténue l'importance du rapport mensuel sur l'emploi, qui doit être publié vendredi et qui a souvent été considéré par Wall Street comme un indicateur clé des données influençant la politique. Après l'intervention de Jefferson, les taux d'augmentation lors de la réunion du Comité fédéral du marché ouvert les 13 et 14 juin ont chuté brusquement de 60% mercredi à 35%.

Il semble que les marchés aient évalué le signal et essaient de le digérer.

L'indice S&P 500 a peu changé à 10h27 heure de l'Est à New York après l'adoption par la Chambre d'une loi sur le plafond de la dette, élaborée par le président Joe Biden et le président de la Chambre Kevin McCarthy, qui devrait empêcher la déstabilisation de la solvabilité des États-Unis. Le FOMC a déjà augmenté les taux de 5 points de pourcentage au cours des 14 derniers mois pour contenir l'inflation dépassant l'objectif de 2%. Actuellement, leur taux de base se situe dans la fourchette cible de 5% à 5,25% après une augmentation de 0,25 point de pourcentage début mai. Apparemment, Powell estime que les membres du comité peuvent se permettre de surveiller les données et les prévisions en évolution.

Les arguments en faveur de la suspension de l'augmentation des taux reposent sur le fait que la politique monétaire agit avec un certain retard, de sorte que l'impact des hausses de taux précédentes n'a pas encore pleinement affecté l'économie et le marché du travail. De plus, les récents crises bancaires ont conduit à des conditions financières plus strictes, ce qui réduira l'accessibilité des prêts pour un montant indéterminé et nuira davantage aux perspectives.

"Le fait de sauter l'augmentation des taux lors de la prochaine réunion permettra au comité d'obtenir plus de données avant de prendre des décisions sur un durcissement supplémentaire de la politique", a déclaré Jefferson.

Bien que Jefferson n'ait pas encore été officiellement confirmé par le Sénat en tant que vice-président, les économistes interprètent ses commentaires comme reflétant le point de vue du président de la Réserve fédérale. "L'intervention de Jefferson semble être une sorte de campagne pré-électorale", a déclaré Steven Stanley. "Il prend au sérieux son nouveau rôle en tant qu'aile de Powell et vice-président".

Cette position a été soutenue par le président de la Réserve fédérale de Philadelphie, Patrick Harker, qui a également appelé à une pause en juin, soulignant en même temps que les responsables pourraient passer à une augmentation à chaque deuxième réunion s'ils ont besoin de continuer à resserrer la politique monétaire.

Cependant, tout le monde n'est pas d'accord sur le fait que la Réserve fédérale suspendra l'augmentation des taux. Leur augmentation en juin est plus probable après l'augmentation du nombre de postes vacants, tandis que les marchés ont "surestimé l'importance" de la performance de Jefferson, ont déclaré l'ancien gouverneur de la Réserve fédérale Lawrence Meyer et ses collègues de la société de recherche Monetary Policy Analytics dans leur note de mercredi.

Il y a une raison importante pour laquelle la Réserve fédérale voudrait devancer un possible rapport positif sur l'emploi.

Les prévisions des données gouvernementales pour vendredi montrent que le nombre d'emplois dans la plus grande économie du monde a augmenté de 195 000 en mai, mais les données initiales ont dépassé les prévisions médianes au cours de la dernière année. On s'attend à ce que les salaires augmentent de 0,3% par rapport au mois précédent, où ils ont connu la plus forte croissance depuis près d'un an. Le taux de chômage devrait augmenter à 3,5%, selon les prévisions.

En outre, la croissance de l'emploi dans les entreprises américaines le mois dernier a dépassé toutes les prévisions dans le secteur privé, augmentant de 278 000, selon les données publiées jeudi par l'ADP Research Institute en collaboration avec le Stanford Digital Economy Lab. Powell et d'autres dirigeants de la Réserve fédérale ont déclaré qu'ils voulaient voir un ralentissement de l'économie en dessous de la tendance et un refroidissement du marché du travail à partir d'un niveau qu'ils considèrent comme surchauffé, avec un taux de chômage proche du minimum de plusieurs années. Mais dans quelle mesure est-ce réaliste ?

Le président déclare que bien que les prix des produits aient montré une amélioration et que les prix de l'immobilier semblent baisser plus tard cette année, les prix des autres services devraient rester stables et continuer à augmenter dans un marché du travail trop tendu. Alors que Powell suppose qu'il faudra "causer de la douleur" pour contenir l'inflation, certains responsables, dont le gouverneur Christopher Waller et le président de la Réserve fédérale de Chicago Austin Goolsbee, affirment qu'il n'y a pas de lien particulier entre le marché du travail et les prix du marché. L'inflation, mesurée par l'indice des prix à la consommation, est passée de 9,1% en juin de l'année dernière à 4,9% dans un marché du travail encore solide.

"La réaction immédiate du marché à un chiffre fort sur l'emploi semble automatiquement être rigide, mais je pense que c'est trop simpliste", a déclaré Luke Tilley, économiste en chef chez Wilmington Trust Corp. "Nous avons déjà vu une forte baisse de l'inflation, même avec des salaires légèrement supérieurs aux niveaux d'avant la pandémie. Cela peut et devrait amener le Comité fédéral de réserve à repenser sa vision de la relation entre ces deux facteurs".

On s'attend à ce que toute pause dans la hausse des taux soit accueillie avec une certaine résistance, car plusieurs présidents de la Réserve fédérale, dont Loretta Mester de Cleveland et James Bullard de St. Louis, estiment qu'il reste encore du travail à faire pour refroidir une économie forte et une inflation élevée. Le tracker du produit intérieur brut de la Réserve fédérale d'Atlanta indique que la croissance du deuxième trimestre est actuellement d'environ 1,9%.

"En cas de forte demande des consommateurs, de maintien d'un marché du travail serré et d'une inflation constamment élevée, il n'y a pas beaucoup de possibilités de s'opposer aux partisans d'une politique rigide en ce moment", a déclaré James Knightley, économiste en chef international chez ING.

La Réserve fédérale a la possibilité d'augmenter les taux ultérieurement après la suspension, peut-être lors de la prochaine réunion en juillet ou en septembre, afin de pouvoir évaluer l'impact des récents crises bancaires sur les conditions de crédit et les conséquences des hausses de taux précédentes sur l'économie.

Dans une tentative d'obtenir le soutien des partisans d'une politique rigide, le Comité de politique monétaire (FOMC) de la Réserve fédérale pourrait souligner sa propension à la contraction dans sa déclaration après la réunion ou dans le "graphique des points", dans lequel les fonctionnaires indiquent leur vision de la trajectoire des taux. En mars, la valeur médiane dans le "graphique des points" était de 5,1%.

La Réserve fédérale recevra également un rapport sur l'inflation des consommateurs pour le mois de mai le premier jour de sa réunion de deux jours. Alors que les économistes estiment que le rapport sur l'inflation est plus important pour la politique monétaire de la Réserve fédérale, la présentation tardive du rapport pourrait inciter le comité à être prudent et à ne pas modifier son plan précédent sur la base d'une seule donnée qu'ils n'ont pas encore examinée en détail.

Alors que Powell et d'autres responsables de la Réserve fédérale tiennent compte de l'impact retardé et cumulatif de la politique après une augmentation de 500 points de base, le scénario de base est maintenant que la Réserve fédérale préférera être prudente et maintenir la stabilité de la politique lors de la prochaine réunion.

En fin de compte, bien que la Réserve fédérale signale une possible pause dans la hausse des taux d'intérêt, certains économistes et membres de la Réserve fédérale estiment que le marché du travail solide et l'inflation élevée pourraient continuer à soutenir la position des partisans d'une politique rigoureuse. La décision sur les actions futures dépendra de l'évolution de la situation économique et de l'évaluation ultérieure des données.

Analyst InstaForex
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