Lors de sa réunion de juin, la Réserve fédérale américaine a mis en œuvre une politique monétaire "dovish", mais en même temps, elle a suivi le scénario le plus attendu. La Fed n'a pas augmenté son taux d'intérêt, laissant tous les paramètres de sa politique monétaire inchangés. Le régulateur a tenté de maintenir un certain équilibre : tout en maintenant le statu quo, il a adopté une rhétorique plutôt "hawkish".
Les formulations de la déclaration d'accompagnement (et en général tout le texte du communiqué final) ont apporté un soutien temporaire au dollar, éteignant ainsi l'impulsion nordique de l'EUR/USD. Le graphique ponctuel des prévisions (dot plot) a également été en faveur du dollar, indiquant que la décision de juin n'était qu'une pause et non une fin définitive du cycle actuel de resserrement de la politique monétaire. Et pourtant, en fin de compte, le dollar n'a pas été le bénéficiaire de la réunion de juin de la Fed.
Les notes de faucon de la réunion de juin
Dans la déclaration d'accompagnement, le régulateur a indiqué que l'activité économique continuait de croître à un rythme modéré, comme en témoignent les dernières données macroéconomiques. La Fed a atténué les aspects négatifs (par exemple, les indices ISM décevants), en mettant l'accent sur les aspects positifs des données non agricoles. La banque centrale a indiqué qu'au cours des derniers mois, il y avait eu une "croissance significative de l'emploi" et que le taux de chômage restait faible.
La Réserve fédérale a également souligné que le système bancaire américain était "solide et résilient". Il convient de rappeler que Jerome Powell a mis en lumière en mai la pertinence de la crise bancaire aux États-Unis, déclarant que le stress bancaire "a affaibli la nécessité d'augmenter les taux d'intérêt". Dans le contexte des faillites de printemps (Silvergate, Signature Bank, Silicon Valley Bank), une telle déclaration de Powell avait pratiquement un caractère capitulatif. Cependant, à l'issue de la réunion de juin de la Réserve fédérale, les formulations d'évaluation ont été considérablement adoucies, mais il a tout de même reconnu que des conditions de crédit plus strictes pour les ménages et les entreprises pourraient "affecter l'activité économique, l'emploi et l'inflation". Cependant, l'ampleur de ces conséquences, selon les membres du régulateur, reste indéterminée.
La Banque centrale s'est également traditionnellement préoccupée de l'inflation, malgré la "couleur rouge" du dernier rapport sur l'indice des prix à la consommation. Les membres de la Fed ont indiqué que l'inflation restait élevée, ce qui rend le Comité "très attentif" aux risques d'inflation.
En général, le texte de la déclaration d'accompagnement était optimiste. Mais la Banque centrale a "souligné" séparément l'inflation, qui reste à un niveau inacceptablement élevé.
La tonalité de la rhétorique du communiqué final a apporté un soutien temporaire au dollar. Surtout face à la nouvelle prévision ponctuelle (dot plot). La prévision du taux final à la fin de cette année a été révisée à la hausse à 5,6% (selon la prévision de mars - 5,1%), ce qui implique deux autres hausses de taux cette année. De plus, la prévision du taux à la fin de 2024 a augmenté - à 4,6% (par rapport à la valeur de prévision précédente de 4,3%).
Que dit Powell ?
Commentant les résultats de la réunion de juin, le président de la Réserve fédérale américaine, Jerome Powell, a déclaré que le régulateur continuerait à prendre des décisions "de réunion en réunion". Selon lui, le rythme de croissance de l'économie américaine et la dynamique du marché du travail ont été meilleurs que prévu, par rapport à l'assouplissement monétaire agressif de l'année dernière. Ce fait, selon Powell, contribue d'une part à la poursuite de la lutte de la Réserve fédérale contre l'inflation, et d'autre part, permet à la banque centrale de mener cette lutte avec moins de dommages économiques.
En ce qui concerne la pause de juin, le président de la Fed a déclaré qu'elle avait été faite "par mesure de précaution". Powell a noté que cette décision permettrait au régulateur de recueillir plus d'informations avant de déterminer s'il faut ou non augmenter à nouveau les taux, car les taux d'assouplissement monétaire "sont maintenant moins importants que la recherche du point final du cycle actuel".
Peut-être est-ce la phrase clé de la conférence de presse de Jerome Powell. En fin de compte, le sort du taux d'intérêt est maintenant entre les mains des principaux indicateurs macroéconomiques, en particulier dans le domaine de l'inflation et du marché du travail. Oui, d'une part, la Réserve fédérale a admis la possibilité de deux hausses de taux de 25 points d'ici la fin de l'année en cours. Mais d'autre part, le régulateur peut ne pas utiliser cette "option" si l'inflation continue de montrer une tendance à la baisse. La Banque centrale n'a pas fait d'allusions directes à une hausse de taux en juillet.
C'est pourquoi le dollar est resté sous pression à l'issue de la réunion de juin, malgré la tonalité faucon de la déclaration accompagnante. En effet, chaque publication d'un indice d'inflation dans la "zone rouge" réduira de facto la probabilité d'une hausse des taux lors de la prochaine réunion. À propos, le rapport sur la croissance de l'indice des prix à la production publié hier a montré un ralentissement significatif. L'indice global a diminué à 1,1% en glissement annuel, contre une prévision de baisse à 1,5% (l'indicateur baisse de manière cohérente depuis 11 mois consécutifs). L'indice des prix à la production de base a montré une dynamique similaire : en mai, une baisse a été enregistrée à 2,8%, contre une prévision de baisse à 2,9%. Dans ce cas, l'indicateur baisse pour le 14ème mois consécutif.
Conclusions
Greenback n'a pas bénéficié de la réunion de la Fed en juin. La position de faucon formelle de la Réserve fédérale et les prévisions ponctuelles "combatives" n'ont pas aidé le taureau du dollar. La rhétorique prudente de Powell n'a pas permis au dollar de renforcer sa position. Le président de la Fed a laissé entendre que l'économie américaine n'avait pas encore pleinement ressenti les conséquences resserrage de la politique monétaire. Cependant, Powell a souligné que la poursuite de la hausse des taux cette année "serait appropriée".
À noter : appropriée - mais pas obligatoire.
