La forte baisse de la monnaie japonaise sur tous les fronts, observée ces derniers jours, a provoqué un flash-back persistant. Comme l'année dernière, le yen est actuellement la monnaie la plus faible du groupe des 10. La politique toxique de la Banque du Japon en est toujours la cause. Voyons où le JPY pourrait plonger sur les ailes des colombes et s'il a la moindre chance de remonter.
Le yen est pris en étau de tous les côtés
Le mois en cours promet d'être le plus malheureux pour la monnaie japonaise depuis le début de l'année. La semaine dernière, les positions du yen ont été considérablement ébranlées après les réunions de la Fed et de la BCE, mais c'est la BOJ qui a porté le coup le plus dur à la monnaie, en exprimant une fois de plus son attachement à une politique monétaire ultra-accommodante.
Rappelons qu'à l'issue de la réunion de juin, qui s'est tenue les 15 et 16 juin, la Banque du Japon a décidé de maintenir son taux d'intérêt clé en territoire négatif (-0,1 %) afin de continuer à stimuler l'économie.
Pour comparaison : l'indicateur américain similaire se situe actuellement dans la fourchette de 5 % à 5,25 %, tandis qu'en Europe, le taux de référence a augmenté la semaine dernière pour atteindre 4 %.
Cependant, les deux régulateurs (la Réserve fédérale et la BCE) sont actuellement engagés dans une politique agressive pour l'avenir, car l'inflation aux États-Unis et dans l'UE dépasse toujours largement les objectifs cibles.
Le fait que les collègues de la BOJ puissent augmenter les taux encore plus et ainsi creuser l'écart déjà énorme avec l'indicateur japonais a exercé une forte pression à la baisse sur le yen.
La semaine dernière, le taux de change JPY a chuté de 300 points par rapport à l'euro pour atteindre un minimum de 15 ans (155,1). Contre le dollar, le yen a chuté de plus de 100 points et a testé son plus bas niveau depuis novembre 2022 (141,7).
La dynamique de la paire USD/JPY n'a pas été aussi forte que celle de la paire EUR/JPY, simplement parce que contrairement à la BCE, la Réserve fédérale a fait une pause dans son cycle actuel de resserrement en juin. Cette décision a limité la vitesse de la baisse du yen par rapport au dollar, mais n'a pas pu empêcher de lourdes pertes.
Cette semaine, les taureaux sur la paire USD/JPY continuent de dominer. Lors des échanges asiatiques mardi, les acheteurs ont réussi à franchir le niveau rond de 142 et à tester un nouveau sommet de 7 mois à 142,26.
Le dollar se renforce face au yen avant l'intervention du président de la Fed, Jerome Powell, devant le Congrès américain. On s'attend à ce que le responsable présente mercredi et jeudi un rapport semestriel sur la politique monétaire.
Les investisseurs qui parient sur la hausse du dollar américain espèrent que J. Powell dessinera plus clairement les perspectives de nouvelles hausses de taux aux États-Unis.
Rappelons que le dernier graphique ponctuel de la Fed, publié la semaine dernière, a montré que les membres du FOMC ont considérablement renforcé leurs prévisions de fauconnerie.
Actuellement, ils s'attendent à ce que d'ici la fin de l'année, le taux d'intérêt augmentera d'au moins 50 points de base pour atteindre 5,6 %, contre le consensus précédent qui prévoyait une augmentation à 5,1 %.
Si le chef de l'agence confirme cette possibilité dans les prochains jours, en se référant à une inflation stable, cela convaincra probablement encore plus le marché que lors de sa prochaine réunion en juillet, la banque centrale américaine reprendra la hausse des taux. Dans ce scénario, le yen pourrait chuter encore plus par rapport au dollar américain.
Cette semaine également, les analystes s'attendent à une poursuite de la tendance à la baisse du JPY par rapport aux autres devises. Dans la paire EUR/JPY, le yen risque de baisser en raison des commentaires faucons des membres de la BCE.
Aujourd'hui, les discours d'Andrea Enria, Elizabeth McCaul et Luis de Guindos sont attendus. Si ces fonctionnaires soutiennent également la hausse des taux en juillet, comme l'ont fait hier leurs collègues Philip Lane et Isabel Schnabel, cela poussera la paire EUR/JPY à la hausse.
Cependant, le facteur de risque clé pour la devise japonaise à court terme est la prochaine réunion de la Banque d'Angleterre sur les questions de politique monétaire. Si la banque centrale augmente à nouveau les taux d'intérêt jeudi, le yen subira une baisse inévitable par rapport à la livre sterling.
Rappelons que la semaine dernière, le taux de change JPY a chuté par rapport à la livre sterling à un plus bas de 7 ans, uniquement en raison des attentes que l'écart de taux d'intérêt entre le Japon et le Royaume-Uni pourrait augmenter. Le renforcement effectif de la divergence monétaire devrait entraîner une volatilité plus forte du yen à la baisse.
Nous constatons que la situation de la monnaie japonaise est actuellement très mauvaise. Lundi, l'indicateur de renforcement du JPY par rapport à ses principaux concurrents, calculé par Deutsche Bank, a atteint un record négatif, chutant à un minimum de 20 ans.
Les analystes d'ING estiment que dans un proche avenir, le yen continuera de se déprécier, même malgré la reprise confiante de l'économie japonaise. Le facteur décisif pour la formation des prix pour le JPY restera la politique monétaire de la BOJ.
- Si la politique de la banque centrale japonaise reste accommodante, tandis que d'autres régulateurs continuent de relever les taux, le yen se dépréciera encore plus, ont déclaré les experts.
Que peut aider le JPY?
Aussi paradoxal que cela puisse paraître, à ce stade, le yen a la plus grande chance de se renforcer contre ses principaux concurrents seulement s'il montre une baisse extrême auparavant.
Dans ce cas, les autorités japonaises procéderont probablement à une intervention sur le marché des changes, comme elles l'ont fait en octobre de l'année dernière, lorsque le yen a chuté par rapport au dollar américain à un minimum de 32 ans de 152.
La dernière chute du JPY a également suscité une réaction immédiate du gouvernement japonais, bien que pour l'instant seulement verbale. Presque tous les jours, les responsables officiels de Tokyo avertissent les spéculateurs qu'ils prendront des mesures appropriées si les fluctuations excessives des taux de change se poursuivent.
Cependant, la plupart des analystes sont convaincus qu'une intervention réelle sur le marché est peu probable à l'heure actuelle.
- Les risques peuvent devenir plus réels lorsque la paire USD/JPY dépasse rapidement les niveaux critiques. Je pense que les niveaux à considérer actuellement sont les marques de 145 et 150, - a partagé son opinion le stratège en devises Tsutomu Soma.
Un autre facteur qui pourrait provoquer une dynamique inverse de la monnaie japonaise est une mesure inattendue de la BOJ dans une direction plus agressive.
– Bien sûr, la Banque du Japon ne devrait pas augmenter les taux d'intérêt dans un proche avenir, mais il y a des hypothèses selon lesquelles elle pourrait ajuster sa politique de contrôle de la courbe des rendements dès juillet. L'évitement de Katsuo Ueda plaide en faveur de ce scénario. Après la réunion de juin, le chef de l'agence n'a pas donné de réponse claire à la question d'un éventuel changement de YCC, mais a plutôt déclaré que la banque centrale devrait équilibrer les "avantages et les inconvénients" de la politique, a déclaré l'analyste Kenny Fisher.
Rappelons qu'à la fin de 2022, la Banque du Japon a choqué les marchés en augmentant la plage de variation maximale du rendement des JGB à 10 ans de 0,25% à 0,50%, ce qui a provoqué une augmentation rapide du taux de change du yen.
Compte tenu du fait que le JPY est actuellement négocié contre le dollar à un minimum de 7 mois, de nombreux experts estiment que cela pourrait contraindre la Banque du Japon à procéder à une autre correction du mécanisme de contrôle de la courbe des rendements.
Cette mesure devrait probablement réduire les récentes pertes de la monnaie japonaise par rapport à ses concurrents, mais la tendance générale à la baisse du yen devrait tout de même se maintenir.
La plupart des stratèges estiment que le JPY restera assez vulnérable tant que la Banque du Japon ne commencera pas une normalisation réelle de sa politique monétaire.
