Le célèbre dicton de Wall Street dit : "ne luttez pas contre la Réserve fédérale". Mais c'est précisément ce que le marché fait depuis le début de l'année.
Cette confrontation se reflète dans une série de baisses et de hausses de la devise américaine.
Ainsi, en janvier, le USD a chuté de plus de 1%, puis a augmenté d'environ 3% en février, avant de baisser d'environ 2% en mars. En avril, le dollar a perdu environ 1% de sa valeur, puis a bondi d'environ 2,5% en mai.
En juin, le billet vert a de nouveau fléchi, chutant de près de 1,5% depuis le début du mois et retombant en territoire négatif depuis le début de l'année.
À chaque fois que l'USD s'affaiblissait, la banque centrale la plus puissante du monde intervenait pour aider le dollar en difficulté, qui est un allié naturel du régulateur dans la lutte contre l'inflation obstinée.
Il est intéressant de noter que le dollar américain chutait presque après chaque réunion du FOMC, mais récupérait ensuite progressivement les positions perdues.
Depuis janvier, les acteurs du marché ont intégré dans les cotations un assouplissement de la politique monétaire de la Fed, mais la Banque centrale a continué à affirmer qu'elle ne réduirait pas les taux cette année.
Les investisseurs ont été réticents à accepter l'avis de la Fed, mais ont fini par se rendre compte avec le temps que le régulateur avait raison.
Les changements de vues sur la trajectoire des taux d'intérêt aux États-Unis ont été reflétés dans les fluctuations de la paire EUR/USD, qui a tenté à plusieurs reprises cette année de franchir le seuil de 1,1000.
Les résultats de la réunion de juin du FOMC, publiés mercredi dernier, ont été le déclencheur pour une nouvelle poussée vers ce niveau.
Comme largement prévu, la banque centrale américaine a annoncé une première pause depuis plus d'un an.
Cependant, le régulateur a laissé entendre qu'il avait décidé de maintenir les taux inchangés uniquement pour les relever à nouveau en juillet.
Cependant, une fois de plus, le marché n'a pas cru la Fed, estimant que le fait de sauter le mois de juin lors de la réunion du FOMC n'était pas une pause, mais la fin du cycle de resserrement de la politique.
Les traders ont déplacé la première réduction des taux aux États-Unis à janvier 2024, mais n'ont pris en compte qu'une seule augmentation des taux d'ici la fin de l'année, alors que la Fed américaine a signalé qu'il y aurait au moins deux autres hausses de taux.
La décision de la Réserve fédérale de faire une pause a provoqué une vague de sentiments de risque, ce qui a laissé le dollar de protection en difficulté.
Mercredi dernier, le S&P 500 a atteint des sommets d'avril 2022, augmentant de près de 0,1% en une journée pour atteindre 4372,59 points.
Jeudi, l'indice a augmenté de 1,2%, atteignant des sommets de 14 mois dans la région de 4425 points.
Pendant ce temps, le billet vert a perdu plus de 1% en deux jours de négociation, chutant à des niveaux minimaux d'environ 102 points.
Les investisseurs ont vendu le dollar car ils espéraient que la Fed parviendrait à réduire l'inflation sans nuire considérablement à l'économie.
Dans ce contexte, la paire EUR/USD a augmenté d'environ 150 points, atteignant des niveaux record depuis le 11 mai dans la zone de 1,0970.
Les stratèges de Goldman Sachs ont réduit la probabilité que l'économie américaine entre en récession au cours des 12 prochains mois, passant de 35% à 25%.
"Les progrès dans la réduction de l'inflation ont été particulièrement remarquables ces derniers mois. La baisse de la pression des prix pourrait pousser la Réserve fédérale à mettre fin à sa campagne agressive de hausse des taux d'intérêt, qui réduit le taux d'inflation mais peut freiner la croissance économique", ont-ils déclaré.
Les traders semblaient déjà croire en un "atterrissage en douceur" de l'économie américaine, mais les représentants de la Fed les ont ramenés sur terre.
En particulier, Christopher Waller, membre du Conseil des gouverneurs de la Fed, a déclaré vendredi qu'il faudrait probablement encore durcir la politique, car l'inflation ne bouge tout simplement pas.
Thomas Barkin, président de la Fed de Richmond, a pour sa part déclaré que la banque centrale américaine pourrait procéder à une augmentation plus importante des taux d'intérêt si les données à venir ne confirment pas la version selon laquelle le ralentissement de la demande ramène l'inflation à l'objectif de 2%.
Il a toutefois reconnu que toute nouvelle hausse des taux pourrait créer un risque de ralentissement économique plus important.
En conséquence, la demande pour les "ports tranquilles" a augmenté, et la hausse des actifs risqués a été freinée.
Cela a aidé le dollar américain à retrouver un certain équilibre. L'USD s'est redressé d'environ 0,6% par rapport à son plus bas de cinq semaines, à 102,60 points.
Pendant ce temps, le S&P 500 a reculé de près de 0,8% par rapport à ses sommets de plusieurs mois, à 4390 points.
La paire EUR/USD a également reculé par rapport à ses récents sommets, perdant environ 50 points au cours des trois derniers jours.
Mercredi, les sentiments prudents persistent sur le marché. Les contrats à terme sur les principaux indices américains oscillent entre gains et pertes.
Tandis que certains analystes prévoient que le S&P 500 continuera sa hausse des derniers mois et atteindra de nouveaux sommets historiques d'ici la fin de l'année, d'autres mettent en garde contre un "réveil brutal" pour les taureaux de la bourse.
Les partisans du premier point de vue font valoir que les actions ont tendance à continuer à augmenter après une hausse de 20% par rapport à leurs plus bas.
Selon certaines données, l'indice S&P 500 a enregistré une croissance moyenne de 18% sur 12 mois après avoir franchi le seuil de 20%.
Les sceptiques affirment quant à eux que la situation actuelle ressemble beaucoup à celle observée avant le 4 janvier 2022, lorsque le S&P 500 a atteint un nouveau sommet historique, mais a ensuite commencé une chute de plusieurs mois.
En particulier, les experts de Morgan Stanley ne croient pas à un retournement haussier sur le marché.
Ils soulignent que l'impact négatif du ralentissement de l'inflation sur la croissance des revenus des entreprises n'est pas encore reflété dans les prévisions consensuelles.
Les données sur les prix des producteurs aux États-Unis, plus faibles que prévu, préfigurent une forte baisse de la croissance des revenus des entreprises au cours des 4 prochains mois", ont déclaré les experts.
Les investisseurs devraient envisager de se couvrir contre les risques de récession du rallye S&P 500, estiment les experts de Goldman Sachs.
Bien que la probabilité d'une récession au cours des 12 prochains mois soit d'un sur quatre, si cette perspective devient plus probable, le S&P 500 pourrait chuter à 3400, ce qui implique une baisse de l'indice de 23% par rapport aux niveaux actuels.
L'environnement de marché qui freine la demande de risque aide le dollar à maintenir ses positions en milieu de semaine.
La paire EUR/USD se négocie dans une fourchette de 1,0900 à 1,0930, penchée vers sa limite inférieure.
Les traders attendent le témoignage du président de la Fed, Jerome Powell, devant le Congrès.
Mercredi, il témoignera devant le Comité des services financiers de la Chambre des représentants, et jeudi, il témoignera devant le Comité bancaire du Sénat.
Les acteurs du marché ne sont toujours pas sûrs qu'une autre augmentation des taux de la Réserve fédérale américaine puisse se produire, en plus de celle déjà intégrée dans les cotations.
Aujourd'hui et demain, le président de la Réserve fédérale aura une autre occasion de convaincre les investisseurs de l'intention sérieuse du régulateur, mais compte tenu de plusieurs ensembles de données indiquant une pression des prix en baisse et un ralentissement de la croissance des salaires aux États-Unis, le chef de la Fed pourrait avoir du mal à trouver des arguments convaincants.
À la MUFG Bank, on doute que J. Powell essaie de pousser fortement le marché des taux d'intérêt américains à intégrer une deuxième hausse de taux à ce stade.
Il est possible que le président de la banque centrale américaine fasse davantage la preuve que la Fed prend au sérieux la hausse de 50 points de base.
Cependant, il répétera probablement que toutes les décisions seront prises de réunion en réunion en fonction des données disponibles.
Par conséquent, le dollar ne peut pas compter sur le soutien de Jerome Powell.
Actuellement, le billet vert est maintenu à flot par les préoccupations concernant le sort de l'économie mondiale.
La reprise de la Chine après l'annulation de la politique de tolérance zéro envers le COVID-19 a stagné. Et maintenant, il y a une inquiétude croissante que la Chine puisse contribuer moins significativement à la croissance mondiale.
Les investisseurs ne sont pas encouragés par le fait que la zone euro est déjà en récession, et que les signes de ralentissement de l'économie américaine pourraient continuer à s'accumuler entre les réunions restantes de la Fed cette année.
Il n'est donc pas surprenant que l'euro ait du mal à continuer à augmenter par rapport au dollar.
Les stratèges d'ABN AMRO estiment que la reprise de l'EUR/USD est pratiquement terminée.
Ils prévoient que la BCE surprendra les marchés en réduisant les taux d'intérêt d'ici la fin de 2023, mais que la Fed ne suivra son exemple qu'en 2024.
La banque s'attend à ce que la dernière hausse des taux aux États-Unis de 25 points de base se produise lors de la réunion du FOMC en juillet.
Selon les prévisions d'ABN AMRO, la récession aux États-Unis commencera au quatrième trimestre et la première réduction des taux de la Fed devrait avoir lieu au premier trimestre 2024.
"Une baisse agressive des taux de la part de la Fed est toujours attendue en 2024, mais de 50 points de base de moins que ce que nous attendions initialement. Maintenant, nous prévoyons une baisse totale de 175 points de base des taux en 2024", ont noté les experts de la banque.
La BCE augmentera le taux de dépôt à son pic de 3,75 % et la première baisse de taux aura lieu fin 2023, selon eux.
En 2024, ABN AMRO s'attend à une baisse totale des taux de la BCE de 150 points de base.
"Sur la base de ces attentes, nous avons réduit nos prévisions pour la paire EUR/USD", ont déclaré les experts de la banque.
"Premièrement, il n'y aura plus de baisse de taux de la Réserve fédérale cette année et moins de baisses de taux globales en 2023-2024. C'est positif pour le dollar. Deuxièmement, si la Banque centrale européenne commence à baisser les taux dès décembre - contrairement aux attentes du marché - l'euro en souffrira. Troisièmement, une baisse agressive des taux de la BCE en 2024 exercera une pression baissière plus importante sur la monnaie unique que la baisse des taux de la Réserve fédérale sur le dollar", ont-ils ajouté.
"De plus, les positions spéculatives sur l'euro sont extrêmement importantes, et si les investisseurs abandonnent partiellement leurs vues sur l'appréciation de l'EUR et liquident une partie de ces positions, la monnaie unique sera également sous pression", a déclaré ABN AMRO.
Selon les analystes de la banque, il y a un risque que la baisse de l'EUR/USD soit plus importante que ce que prévoient les prévisions.
"Cela est dû au fait qu'il est difficile de prévoir à quel point la liquidation des positions sur l'euro sera importante et combien de temps elle durera", ont-ils déclaré.
La nouvelle prévision de la banque pour le taux de change EUR/USD à la fin de 2023 est de 1,0800 contre 1,1000 précédemment, et à la fin de 2024, elle est de 1,0500 par rapport à l'estimation précédente de 1,1000.
