Le dollar est à nouveau en bonne position et est sur le point de mettre fin à une période de trois semaines de pertes. Depuis lundi, l'Américain a gagné environ 0,6% de poids.
La semaine dernière, le billet vert a chuté d'environ 1,2%, y compris de près de 1,8% face à l'euro.
Cette dynamique est due au fait que la Réserve fédérale a maintenu le taux dans la fourchette de 5 à 5,25% à l'issue de la réunion des 13 et 14 juin, ce qui a montré, selon les investisseurs, une confiance insuffisante dans une politique de resserrement monétaire plus poussée.
Le président de la banque centrale américaine, Jerome Powell, a déclaré que la hausse des taux n'avait pas encore été discutée lors de la réunion de juillet et a souligné la dépendance des décisions à venir aux données reçues.
Afin que leur message ne paraisse pas trop doux, les responsables du FOMC ont inclus une augmentation supplémentaire de 50 points de base des taux en 2023 dans leur graphique de points mis à jour.
Cependant, le marché des changes ne reflète dans les cotations qu'une seule augmentation quart de point, doutant que la hausse des taux après juillet soit définitivement actée.
Cependant, la BCE reste ouverte à une augmentation des taux d'intérêt dans les mois à venir.
La présidente de la BCE, Christine Lagarde, a rejeté l'idée d'une pause et a indiqué une forte probabilité que le régulateur continue d'augmenter les taux d'intérêt.
Cela a incité le marché à intégrer deux autres augmentations de 25 points de base des taux d'intérêt de la BCE en juillet et en septembre.
Les traders ont estimé que la BCE était désormais en première position pour relever les taux d'intérêt, ce qui a entraîné une hausse de près de 200 points de la paire EUR/USD la semaine dernière, qui a clôturé vendredi près de 1,0940, atteignant son plus haut niveau depuis le 11 mai.
La BCE donne le ton aux échanges
En début de semaine, la paire de devises principale est restée dans une plage étroite.
En l'absence de données importantes de la zone euro et des États-Unis, les deux parties de l'Atlantique ont accordé une attention particulière aux commentaires des représentants des principales banques centrales.
Actuellement, les "faucons", qui craignent plus l'inflation que la récession, semblent être majoritaires au Conseil des gouverneurs de la BCE.
Toutefois, les "colombes" affirment que la hausse rapide des taux n'a pas encore eu d'effet sur l'économie, et que des coûts de prêt plus élevés combinés à une faible croissance économique ralentiront naturellement la hausse des prix.
Les premiers insistent sur une augmentation ultérieure des taux, tandis que les seconds prônent une pause.
La Banque centrale européenne devrait se tromper en faveur de l'augmentation des taux d'intérêt plutôt que d'en faire trop peu, car l'inflation peut être encore plus élevée que prévu par le régulateur, a déclaré lundi la membre du Conseil de gouvernance de la BCE, Isabel Schnabel.
Ses craintes, partagées par le chef de la banque centrale slovaque, Peter Kazimir, sont que si la BCE ne parvient pas à éradiquer l'inflation maintenant, elle pourrait se fixer dans l'économie, et la politique du régulateur restera encore plus stricte, créant des difficultés pour les consommateurs de la zone euro au-delà de ce qui serait nécessaire.
"Poursuivre le resserrement de la politique monétaire est le seul choix raisonnable", a déclaré P. Kazimir.
"Nous devrions avoir un niveau élevé de confiance, basé sur des données récentes, que l'inflation de base sera contrôlée dans un proche avenir, afin de soutenir l'arrêt de l'augmentation des taux", a-t-il ajouté.
Le chef économiste de la BCE, Philip Lane, adopte un point de vue légèrement différent.
Il affirme que la dépendance aux données peut signifier renoncer à une hausse des taux lors d'une ou de plusieurs réunions, et reprendre leur augmentation en fonction des faits.
"La dépendance aux données peut signifier que vous décidez aujourd'hui de ne pas augmenter les taux, mais ensuite vous prenez une mesure, après une réunion, deux réunions, trois réunions, si les données indiquent que vous devriez recommencer à augmenter les taux", a-t-il déclaré.
"Juillet n'est pas si loin et la BCE augmentera probablement à nouveau les taux d'intérêt le mois prochain, sauf événement majeur", a déclaré M. Lane, ouvrant la porte à une possible pause.
L'inflation de base dans la zone euro baisse trop lentement, ce qui nécessite des mesures supplémentaires de la BCE pour stabiliser les prix, a déclaré mardi le gouverneur de la Banque de Finlande, Olli Rehn.
Les preuves que les partisans d'une ligne dure prévalent pour l'instant au Conseil des gouverneurs de la BCE ont aidé l'euro à réduire ses pertes face au dollar au cours des deux premières séances de la semaine.
Lundi et mardi, la paire EUR/USD a chuté d'environ 25 points par rapport aux niveaux de clôture de vendredi à 1,0940.
La Fed prend la relève
Mercredi, des représentants de la Fed ont pris la parole, faisant leurs premiers commentaires depuis la réunion de juin du FOMC, au cours de laquelle la banque centrale a décidé d'appuyer sur le bouton "stop".
Il semble que cette décision ait été un compromis difficile entre les "colombes", qui craignent que la banque centrale ne relève les taux d'intérêt de façon trop forte et ne provoque ainsi une récession, et les "faucons", qui craignent que même une hausse des taux d'intérêt ne suffise pas à durcir les conditions de prêt pour maîtriser l'inflation.
Bien que la dernière mesure ait été approuvée à l'unanimité par tous les membres de la FOMC, des débats persistent entre les dirigeants quant à savoir si une nouvelle hausse de taux sera réellement nécessaire.
Alors que certains politiques estiment que la hausse des taux reprendra lors de la réunion de juillet, d'autres affirment qu'ils doivent étudier davantage de données avant de prendre une décision.
Le président de la Réserve fédérale de Chicago, Charles Evans, a déclaré que, selon lui, la banque centrale est en mode attente de nouveaux renseignements sur l'inflation.
"Si vous ne voyez pas de progrès, c'est une réponse, et si vous en voyez vraiment, c'est une autre réponse", a-t-il déclaré.
Le président de la Réserve fédérale d'Atlanta, Raphael Bostic, a suggéré que la Fed devrait attendre au moins après la réunion de juillet pour décider d'une nouvelle augmentation des taux, car des actions trop rapides à ce stade pourraient épuiser inutilement l'économie alors que l'inflation peut continuer à baisser et que la politique monétaire restera là où elle en est.
Cependant, comme on le sait, c'est le président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, qui a le dernier mot.
Lors de son intervention devant le Comité des services financiers de la Chambre des représentants mercredi, il a déclaré que presque tous les membres du FOMC prévoyaient qu'il serait judicieux de relever les taux d'intérêt à la fin de l'année, à quelques pas des niveaux actuels.
Le résumé des prévisions économiques publié par la Fed la semaine dernière a été qualifié de bonne supposition de ce qui se produira si l'économie fonctionne à peu près comme prévu, a déclaré J. Powell.
Il a noté que la banque centrale devra parcourir un long chemin pour ramener l'inflation à son objectif de 2%.
"Le resserrement des conditions de crédit exercera probablement une pression sur l'activité économique, l'emploi et l'inflation, mais l'ampleur de cet impact reste incertaine", a déclaré J. Powell.
Ces commentaires n'ont pas beaucoup surpris les acteurs du marché, car ils correspondaient aux signaux que le président de la Fed avait envoyés lors de la réunion de politique monétaire la semaine dernière.
Les investisseurs attendaient une rhétorique plus ferme de la part de J. Powell, mais il a simplement déclaré qu'il était judicieux de continuer à augmenter les taux à un rythme modéré.
Cela a déçu les "taureaux" du dollar, ce qui a entraîné une baisse du billet vert d'environ 0,5% par rapport aux principales devises.
En conséquence, la paire EUR/USD a bondi d'environ 70 points mercredi, pour finir autour de 1,0985.
Le dollar reprend les commandes
Déjà jeudi, le dollar a réussi à récupérer plus de la moitié des points perdus la veille.
Le soutien au billet vert est venu des déclarations "faucon" des banques centrales du monde entier, qui ont relancé les craintes que les régulateurs devront aller plus loin dans le resserrement de la politique, risquant même de plonger leurs économies en récession.
La Banque d'Angleterre a surpris les marchés en augmentant les taux de 50 points de base la veille. La banque centrale de Norvège a également choqué les investisseurs en relevant les taux de manière spectaculaire de 50 points de base jeudi.
"Les marchés ont été clairement pris au dépourvu par les mesures plus agressives récemment prises par certains banques centrales", ont déclaré les experts d'ANZ.
"Il y a également des doutes sur la tendance suivie par d'autres banques centrales qui semblaient initialement avoir fait une pause mais continuent d'augmenter les taux. C'est donc ce qui inquiète à nouveau les marchés", ont-ils ajouté.
J. Powell made his contribution to yesterday's strengthening of the dollar by speaking to the Senate Banking Committee.
Although his rhetoric was almost identical to the previous day's speech, the head of the Fed gave more weight to the prospects of further rate hikes.
"The FOMC as a whole considers it appropriate to raise rates one more time this year and possibly two more times," he said.
J. Powell's hawkish comments and demand for safe-haven assets helped the greenback outperform its European counterpart on Thursday.
At the end of yesterday's trading session, the EUR/USD pair fell by about 30 points to 1.0955, touching the previous session's high of 1.1010 on May 11.
On Friday, the dollar continued to strengthen, benefiting from investors' flight from risk.
The cracks in the largest economies on both sides of the Atlantic are becoming increasingly noticeable.
La courbe des rendements des obligations à deux ans et à dix ans aux États-Unis était négative vendredi de 100 points de base, ce qui est le chiffre le plus inversé depuis la faillite de la banque Silicon Valley en mars.
L'inversion de la courbe des rendements indique que le marché dans son ensemble est d'avis que l'économie américaine ralentira brusquement au second semestre, créant ainsi des conditions récessionnistes qui amèneront la Fed à assouplir sa politique monétaire.
La différence entre le rendement des obligations allemandes à deux ans et à dix ans a également atteint un sommet depuis mars 2023, s'établissant à 80 points de base.
Mercredi, l'Institut allemand Ifo a prévenu que la récession en Allemagne serait plus forte que prévu.
"On s'attend à ce que le PIB allemand réduise de 0,4% cette année contre une baisse de 0,1% précédemment prévu", ont déclaré des membres de l'Ifo.
La chute de deux tiers de la production industrielle allemande l'hiver dernier a déjà mené la zone euro dans une récession peu profonde.
Cependant, la BCE reste concentrée sur l'inflation de base élevée, un indicateur auquel elle accorde plus d'importance qu'à d'autres, et le ralentissement de la croissance ne devrait pas l'empêcher de relever à nouveau les taux, selon les stratèges de Bloomberg Economics.
Ils prévoient que la banque centrale effectuera encore deux hausses de taux de 25 points de base en juillet et en septembre, portant ainsi le taux de dépôt à 4%.
La position relativement plus "faucon" de la BCE, qui aura encore beaucoup de travail à faire pour contenir l'inflation, pourrait entraîner une légère hausse de l'euro par rapport au dollar au deuxième semestre 2023, selon les experts de la banque ANZ.
"Cependant, étant donné que les données économiques de la zone euro commencent à réserver des surprises désagréables par rapport aux États-Unis, nous pensons que toute hausse de l'euro sera limitée à un niveau de 1,1200 $ au troisième trimestre. Nous attendons un taux EUR/USD compris entre 1,0500 et 1,1400 en 2023", ont-ils souligné.
Commerzbank estime que la hausse des taux de la BCE ne présage pas de perspectives "haussières" pour l'euro.
"With high interest rates, the ECB only follows the inflation trend, it does not control it. This would be bad for the euro. And why? Because a central bank that only reacts to inflation can stop explosive inflationary processes, but cannot prevent such inflationary spikes from recurring. This increases the inflationary risk premium that the currency market requires for holding such a currency. That is, it weighs down the exchange rate," they said.
Higher rates in the eurozone should, in theory, support the single currency, but if they provoke an economic downturn, this pushes investors to seek safe-haven assets, including the dollar.
"Gribek is at the wheel again. After yesterday's more significant-than-expected rate hike by several central banks, markets became nervous, and this helped the dollar overnight, even before we saw disappointing PMI data in Europe today," Societe Generale analysts said.
Vendredi, la paire EUR/USD a chuté de plus de 100 points par rapport aux niveaux de clôture de la veille, après que S&P Global ait annoncé que l'indice des directeurs d'achat de la zone euro avait chuté en juin à un creux de cinq mois, à 50,3 points, bien en dessous des prévisions de 52,5 points.
Les stratèges de la ING estiment que ces données ne dissuaderont guère la BCE de poursuivre la hausse de ses taux.
"La BCE semble préférer une politique de resserrement trop forte plutôt que trop faible en ce moment, ce qui prépare le terrain pour une autre hausse potentielle des taux en septembre", ont-ils souligné.
Cependant, l'impulsion de ralentissement de la croissance reflétée dans les indices d'activité économique de la zone euro a suscité certains doutes chez les investisseurs, exerçant une pression sur l'euro.
Après la publication d'un rapport PMI faible pour la zone euro, le marché monétaire a réduit les taux d'augmentation des taux d'intérêt de la BCE, de sorte que d'ici la fin de l'année, le taux de dépôt devrait maintenant atteindre un pic juste en dessous de 4%. Pour comparaison, jeudi le taux de pointe était prévu à 4,07%.
Les experts de Danske Bank maintiennent une position stratégique qui suppose une baisse du taux de change EUR/USD.
"Bien que l'écart entre les taux aux États-Unis et dans la zone euro soit susceptible de se réduire, nous pensons que cet effet l'emportera sur les facteurs fondamentaux en faveur du dollar. En outre, tant que l'inflation de base persistante reste une préoccupation dans le monde entier, nous nous attendons à ce que le taux de change EUR/USD reste affaibli. Enfin, toute reprise potentielle des prix de l'énergie en Europe devrait être un vent contraire pour l'euro", ont-ils déclaré.
Conformément aux prévisions de Danske Bank, le couple EUR/USD se négociera autour de 1,0800, 1,0700, 1,0600 et 1,0300 à l'horizon d'un, trois, six et douze mois respectivement.
