Depuis le début de l'année, la devise japonaise s'est dépréciée de plus de 8% par rapport au dollar. Plus particulièrement, le yen a été fortement secoué le mois dernier. Cela est dû à la hausse des attentes du marché concernant le renforcement de la divergence monétaire entre le Japon et les États-Unis. Tokyo prendra-t-il des mesures pour sauver le JPY ou une monnaie faible n'est pas si mauvaise pour l'économie japonaise en ce moment?
Tendance actuelle du yen et prévisions à court terme
Mardi, la paire USD/JPY a augmenté de près de 0,4%, malgré la faiblesse générale du dollar. Le cours a réussi à franchir la barrière clé des 144 et à atteindre son plus haut niveau depuis le 10 novembre, à 144,18.
L'actif a bénéficié du soutien de solides données macroéconomiques aux États-Unis, qui renforcent l'opinion des traders selon laquelle la Réserve fédérale relèvera à nouveau ses taux en juillet de 25 points de base. À l'heure actuelle, la probabilité d'un tel scénario est estimée à 77%.
Hier, l'entreprise de recherche The Conference Board a annoncé que le niveau de confiance des consommateurs américains a augmenté ce mois-ci à 109,7 points. C'est nettement supérieur aux prévisions des économistes (103,9) et supérieur à la valeur de mai (105).
Pendant ce temps, le rapport du Ministère du Commerce des États-Unis était également positif. Il a révélé que, en mai, les commandes de biens durables ont augmenté de 1,2% à 1,7% en glissement annuel, alors qu'une contraction de la croissance était prévue à -1%.
Les taureaux du dollar ont été encouragés par les données du marché immobilier aux États-Unis. Selon les statistiques, le mois dernier, les ventes de nouvelles maisons ont augmenté de manière inattendue de 3,5% à 12,2% et se sont élevées à 763 000 contre 680 000 en avril.
Comme on peut le voir, l'économie américaine reste solide, malgré le resserrement prolongé des conditions monétaires dans le pays. Cela inspire de l'optimisme aux acteurs du marché quant à la poursuite de la politique agressive de la Fed.
La perspective de nouvelles hausses de taux aux États-Unis, alors que la Banque du Japon maintient toujours une politique monétaire ultra-accommodante et que son taux demeure dans le territoire négatif, est un puissant moteur pour la paire USD/JPY.
Les prévisions des analystes indiquent que la tendance haussière du majeur restera inchangée à court terme. Aujourd'hui, les commentaires du président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, et de son homologue japonais, Kozo Wada, lors du forum de la BCE à Sintra (Portugal), pourraient apporter un soutien à cet actif.
Cependant, la hausse des cotations sera probablement limitée par le risque croissant d'intervention de la part du gouvernement japonais. En début de semaine, la paire USD/JPY est de nouveau passée en correction baissière, car Tokyo a une fois de plus émis un avertissement concernant une possible intervention sur le marché si le yen continue de chuter de manière extrêmement rapide face au dollar.
Voyons quelle est la probabilité que les autorités japonaises continuent de défendre leur monnaie nationale et quel scénario de sauvetage du JPY de toute dévaluation supplémentaire est le plus réaliste à ce stade.
1. Escalade de l'intervention verbale.
Depuis la semaine dernière, lorsque le président de la Réserve fédérale, J. Powell, a ouvert la possibilité de poursuivre le durcissement monétaire aux États-Unis, le yen est en chute libre par rapport au dollar.
Depuis lors, les responsables japonais ont appuyé sur le bouton rouge. Chaque jour, ils profèrent des menaces à l'encontre des spéculateurs qui tentent de profiter des divergences entre les politiques monétaires de la Fed et de la BOJ en achetant la paire USD/JPY.
Étant donné que le contexte fondamental du yen ne devrait pas changer à court terme, on peut supposer que les traders continueront de vendre activement la monnaie japonaise.
Si le rythme de déclin du JPY s'accélère, Tokyo peut renforcer ses avertissements en promettant d'entreprendre des actions décisives contre les mouvements spéculatifs. La plupart des experts considèrent ce scénario comme le plus probable.
- Actuellement, le yen n'a pas la même impulsion à la baisse que l'année dernière, car l'Amérique se rapproche du sommet des taux d'intérêt. Il y aura probablement une autre augmentation ou deux au maximum. Comme nous le constatons, la situation actuelle n'est plus aussi critique pour la monnaie japonaise qu'elle ne l'était il y a un an, lorsque la Fed a commencé à resserrer sa politique monétaire. Par conséquent, à ce stade, nous ne prévoyons pas une forte volatilité du JPY à la baisse, a partagé son avis l'économiste de l'Institut de recherche Itōchu, Atsushi Takeda.
Le gouvernement japonais a maintes fois déclaré qu'il se concentrait sur le rythme de dépréciation de sa monnaie plutôt que sur un objectif spécifique. Par conséquent, les analystes estiment que Tokyo continuera son intervention verbale à mesure que la paire USD/JPY se rapprochera du niveau de 145, mais il est peu probable qu'il lance une intervention concrète sur le marché si les spéculateurs franchissent cette barrière.
2. Réalisation d'une intervention réelle
L'année dernière, le gouvernement japonais est intervenu deux fois sur le marché : en septembre, lorsque le yen est tombé à près de 146 par rapport au dollar, et en octobre, lorsque le taux USD/JPY a atteint un maximum de 32 ans à 152.
Le Japon a dépensé 65 milliards de dollars pour les achats directs de JPY en 2022. Une nouvelle intervention coûtera également cher à Tokyo, car les autorités devront utiliser les réserves de change du pays pour vendre des dollars.
Compte tenu de ce fait, ainsi que de l'effet positif de la faiblesse du yen pour les exportateurs, les experts estiment qu'une intervention réelle à ce stade est peu probable.
- Les entreprises et les consommateurs sont actuellement plus tolérants envers le yen faible que l'année dernière. Peut-être que leur humeur s'améliore avec le récent rallye des actions japonaises, - a noté l'économiste de Bloomberg Economics, Taro Kimura.
Les entreprises japonaises présentes à l'échelle mondiale sont depuis longtemps les plus grands bénéficiaires du JPY bon marché - un facteur qui augmente leurs revenus à l'étranger.
Grâce à la faiblesse de la monnaie, Toyota a ajouté 1,3 billion de yens à son bénéfice d'exploitation annuel, et Sony a pu augmenter ses ventes dans cinq segments clés d'environ 1,2 billion de yens.
– Nous pensons que le gouvernement n'interviendra sur le marché que si le yen chute brusquement à 150 dollars, mais nous considérons toujours l'intervention monétaire comme l'option la plus extrême, a déclaré Hideo Kumano, analyste à l'institut de recherche Dai-Ichi Life.
3. L'étape faucon de la Banque du Japon
Certains acteurs du marché estiment que la Banque du Japon peut stopper la chute actuelle du yen en adaptant sa politique de contrôle de la courbe des rendements.
Il est de plus en plus répandu de penser que la BOJ fera son premier pas dans une direction faucon en juillet. Cependant, les analystes de Bloomberg le jugent erroné.
- La BOJ a déclaré à plusieurs reprises qu'elle n'a pas l'intention d'utiliser des outils de politique monétaire pour freiner directement la dépréciation du yen, car cette mesure dépasse ses compétences et pourrait être interprétée comme de la manipulation de devises - a partagé l'opinion d'un économiste du journal Toru Fujioka.
Selon l'expert, la Banque du Japon décidera de corriger le YCC uniquement si le marché obligataire commence à s'agiter à nouveau, comme ce fut le cas l'année dernière, et si l'inflation dans le pays devient durable grâce à une augmentation des salaires.
En juillet, il est probable que la banque centrale révise à la hausse ses prévisions d'inflation pour cette année financière, mais sa politique monétaire restera inchangée, car elle préférera attendre les résultats des bonus d'été. L'incertitude concernant les perspectives économiques à l'étranger est également un argument de poids en faveur de cette attente, a déclaré mardi dans une interview à l'agence Reuters l'ancien membre du conseil d'administration de la BOJ, Makoto Sakurai.
Selon ses prévisions, le moment clé où la Banque du Japon apportera les changements tant attendus au mécanisme de contrôle de la courbe des taux se produira probablement en octobre ou décembre de cette année en cours.
Comme nous le voyons, le scénario prévoyant un renforcement du yen grâce à une correction du YCC est actuellement le moins probable.
Conclusion
Étant donné que le contexte fondamental de la yen reste extrêmement défavorable, la plupart des analystes envisagent un potentiel de nouvelle baisse face au dollar. Cependant, il convient de noter que la vitesse de cette baisse pourrait être limitée par les inquiétudes croissantes concernant une intervention.
Le renforcement de l'intervention verbale de la part du gouvernement japonais constitue le principal risque pour la paire USD/JPY à l'heure actuelle, alors que l'intervention réelle sur le marché ne représente pas une grande menace pour le moment.
