Aujourd'hui, ce matin, la paire USD/JPY a franchi la ligne rouge à 145. Cela a suscité de nouvelles menaces du gouvernement japonais à l'égard des spéculateurs de devises. Tokyo menace depuis quelques jours déjà d'intervenir sur le marché. Quand la patience du gouvernement japonais atteindra-t-elle ses limites ? Ou est-ce que les autorités japonaises se contenteront pour le moment d'une intervention verbale ?
Pourquoi l'USD/JPY augmente-t-il ?
Au cours du deuxième trimestre, le dollar s'est renforcé de plus de 8% par rapport au yen. Le principal déclencheur pour la paire USD/JPY a été le fort contraste entre la politique agressive de la Réserve fédérale américaine (Fed) et la politique accommodante de la Banque du Japon.
Rappelons que le mois dernier, pour la première fois depuis mars 2022, le régulateur américain n'a pas augmenté les taux d'intérêt de leur fourchette actuelle (5,00%–5,25%), mais a signalé une poursuite du resserrement à l'avenir.
En juin, son homologue japonais a également maintenu les taux à -0,1% et a promis de continuer à suivre une politique monétaire ultra-accommodante à court terme.
Les craintes concernant le renforcement de la divergence monétaire entre les États-Unis et le Japon ont refait surface cette semaine avec une force renouvelée. Les déclarations des responsables de la Fed et de la BOJ lors de la conférence de la BCE à Sintra, au Portugal, ont jeté de l'huile sur le feu.
Mercredi dernier, le président de la banque centrale américaine, Jerome Powell, a laissé entendre la possibilité de mener deux cycles supplémentaires de hausse des taux en 2022, exprimant également des inquiétudes quant à la persistance d'une inflation supérieure à l'objectif de 2% aux États-Unis jusqu'en 2025.
De son côté, le gouverneur japonais, Katsuo Ueda, a clairement indiqué que la banque centrale nipponne n'avait pas l'intention de normaliser sa politique monétaire cette année, exprimant des doutes quant à la poursuite d'une croissance des prix durable dans le pays.
La rhétorique diamétralement opposée de J. Powell et de K. Ueda a donné une nouvelle impulsion puissante au dollar face à la devise japonaise. Ce matin, la paire USD/JPY a atteint un pic de huit mois à 145,07.
Les derniers commentaires hostiles des responsables américains ainsi que les données macroéconomiques solides publiées hier aux États-Unis ont été un catalyseur supplémentaire pour les taureaux.
Jeudi dernier, le président de la Réserve fédérale américaine, J. Powell, a participé à une conférence organisée par la Banque d'Espagne à Madrid. Au cours de son discours, il a déclaré que la banque centrale pourrait probablement reprendre la hausse des taux après la pause de juin.
Cela a considérablement accru la probabilité de resserrement lors de la prochaine réunion de la Fed, qui aura lieu fin juillet. Les marchés à terme l'évaluent maintenant à 87%, contre 81% la veille.
Les attentes haussières des traders ont également été renforcées par les statistiques américaines. Le rapport hebdomadaire du ministère du Travail a montré que le nombre de demandes initiales d'allocations de chômage a diminué de 26 000 la semaine dernière, pour s'établir à 239 000. Il s'agit de la plus forte baisse en 20 mois de cet indicateur.
De plus, le ministère du Commerce américain a révisé à la hausse son estimation du PIB pour le premier trimestre. Selon les dernières données, l'économie américaine a augmenté de 2% de janvier à mars, comparé à l'estimation de 1,3% en mai et à la valeur d'avril de 1,4%.
– Comme nous le constatons, la croissance économique aux États-Unis reste solide, malgré les conditions monétaires de plus en plus strictes dans le pays. Cela indique que la Réserve fédérale américaine continuera probablement sa politique agressive, a déclaré l'analyste Hugh Roberts.
Le fait que la Fed puisse augmenter davantage les taux est extrêmement négatif pour le yen, qui est peu susceptible de recevoir un soutien haussier de la part de la Banque du Japon cette année. Étant donné les importantes divergences dans les politiques monétaires entre les États-Unis et le Japon, de nombreux analystes voient un potentiel de renforcement supplémentaire de la paire USD/JPY.
Selon les prévisions de la Bank of America, d'ici septembre, le dollar devrait augmenter par rapport au yen japonais, atteignant 147. Cependant, certains de leurs collègues ne sont pas aussi optimistes.
Il y a une opinion selon laquelle, à moyen terme, la paire USD/JPY continuera à se négocier dans la fourchette de prix actuelle de 144 à 145, même après la hausse des taux aux États-Unis en juillet. L'augmentation des risques d'intervention monétaire de la part du Japon limitera la hausse du cours.
Quelle est la probabilité d'une intervention ?
Aujourd'hui, la paire USD/JPY pourrait obtenir une autre impulsion à la hausse. Vendredi, la publication de l'indice d'inflation préféré de la Fed - l'indice de base des dépenses de consommation aux États-Unis - est attendue.
Les économistes prévoient que l'indice PCE est resté inchangé en mai, à 0,4% mois sur mois et 4,7% an sur an. Si leur consensus se confirme, cela permettra probablement à la Fed de maintenir sa position hawkish.
Logiquement, la paire dollar-yen devrait augmenter en anticipation d'une importante annonce économique, mais au moment de la préparation de la publication, le majeur a reculé par rapport à son maximum intraday de 145,07 et se négociait aux alentours de 144,7.
La pression sur les cours a subi un nouvel avertissement du gouvernement japonais quant à une possible intervention sur le marché. Dès le début de vendredi, lorsque le major a franchi la barre des 145, le ministre des Finances, Shinichi Suzuki, a immédiatement pris la parole.
Le fonctionnaire a de nouveau déclaré que les autorités japonaises seraient contraintes de réagir de manière appropriée aux fluctuations excessives du taux de change du yen.
Le marché craint maintenant la répétition des événements de l'année dernière, lorsque le gouvernement japonais est intervenu à deux reprises en quelques semaines pour soutenir sa monnaie nationale.
Cependant, de nombreux analystes estiment que dans cette phase, la peur des investisseurs quant à l'intervention est injustifiée. Selon eux, cette année Tokyo se contentera d'avertissements oraux. Voici quelques arguments qui étayent cette théorie:
1. L'intervention est très coûteuse
L'année dernière, le Japon est intervenu sur le marché dans le but de renforcer le yen pour la première fois depuis 1998. Auparavant, les autorités avaient plusieurs fois intervenu dans le sens inverse - pour freiner la croissance du JPY, qui aurait pu porter préjudice à l'économie dépendante des exportations.
Lorsque le Japon intervient pour empêcher la hausse du yen, le ministère des Finances émet des bons du Trésor à court terme, ce qui entraîne une augmentation de la valeur de la monnaie, puis les vend pour affaiblir le JPY.
La procédure de renforcement de la valeur du yen par le biais de l'intervention est beaucoup plus complexe et douloureuse. Pour que le taux de change augmente, les autorités doivent utiliser les réserves de change du pays pour échanger des dollars contre des yens.
Si Tokyo dépensait des sommes énormes pour acheter de la monnaie chaque fois qu'elle baisse, les réserves monétaires du Japon seraient depuis longtemps épuisées. Contrairement aux interventions de vente du JPY, où Tokyo peut essentiellement imprimer des yens en quantité illimitée, il y a une limite ici.
Le renforcement du JPY l'année dernière a nécessité une dépense record de 6,35 billions de yens (environ 43 milliards de dollars). Compte tenu de ce fait, on peut supposer que cette année, les autorités ne seront probablement pas enclines à intervenir à grande échelle, et toute petite "incursion" sur le marché ne pourrait entraîner qu'une légère et temporaire baisse de la paire USD/JPY.
2. Pas de pression de la part des consommateurs
Pendant toute l'histoire des observations, le gouvernement japonais n'a jamais décidé d'intervenir pour renforcer le yen lorsque le niveau de mécontentement du public était faible.
Toute monnaie faible, en règle générale, entraîne une hausse du coût de la vie dans le pays, ce qui suscite bien entendu l'indignation des consommateurs.
Cette situation a été observée au Japon à la fin de l'année dernière, lorsque les prix du carburant et d'autres matières premières ont atteint des niveaux records, tandis que la baisse du yen s'est accélérée, ce qui a considérablement détérioré le pouvoir d'achat des habitants locaux. Il est bien évident que beaucoup étaient mécontents, ce qui a incité le gouvernement à agir.
Aujourd'hui, alors que l'inflation dans le pays reste encore supérieure à l'objectif de 2% de la Banque du Japon, mais que l'effet des prix élevés des sources d'énergie s'est déjà atténué, le mécontentement dans la société est nettement inférieur aux niveaux critiques de l'année dernière.
Sur cette base, on peut supposer que Tokyo n'a actuellement aucun argument de poids pour appuyer à nouveau sur le bouton rouge.
3. Ton des menaces assez doux
Au cours des derniers jours, le gouvernement japonais a considérablement renforcé les avertissements concernant une possible intervention. Cependant, il ne s'agit que d'une augmentation du nombre de menaces, et non d'un changement de rhétorique.
Comme la semaine dernière, les responsables japonais expriment activement leur préoccupation face aux mouvements brusques et unilatéraux sur le marché des changes, et mettent en garde à chaque fois contre d'éventuelles mesures en réponse à la volatilité excessive du yen.
Il convient de rappeler qu'en 2022, avant de procéder à une véritable intervention, le ton des fonctionnaires japonais était beaucoup plus dur. Ils utilisaient des formulations telles que "profondément préoccupés" et "mesures décisives", qui sont absentes de leurs dernières déclarations.
Compte tenu de cela, de nombreux analystes ne considèrent pas les récents avertissements des autorités japonaises comme une prélude à une véritable intervention.
Conclusions
Comme nous le voyons, le fondement fondamental continue de favoriser la hausse de la paire USD/JPY. Cependant, la dynamique future du majeur dépendra largement de la perception du risque d'intervention par les traders.
Si le marché continue de croire à la menace d'intervention de la Banque du Japon, cela pourrait limiter la hausse des cotations à court terme. Si les investisseurs ferment les yeux sur ces avertissements, il est probable que le dollar poursuive son rallye aux côtés du yen.
