Cette semaine, la monnaie japonaise a adopté une position défensive par rapport au dollar. Elle a réussi à se renforcer de près de 0,7% par rapport à son plus bas de 8 mois, à 145,07, atteint vendredi dernier. Cependant, la plupart des experts estiment que le yen restera toujours prisonnier d'une tendance de dévaluation forte et continuera de baisser par rapport au dollar américain à la fois à court terme et à plus long terme.
Les interventions ne sont pas aussi effrayantes qu'elles le paraissent
La semaine dernière, le yen a chuté par rapport au dollar à 145. Auparavant, de nombreux experts avaient averti que lorsque ce niveau serait atteint, les autorités japonaises pourraient intervenir pour soutenir leur devise nationale.
Cependant, à ce stade, Tokyo a opté pour une stratégie de menace qui, bien sûr, produit des effets, mais pas aussi puissants qu'une intervention réelle.
La semaine dernière, les responsables japonais ont adressé à plusieurs reprises des avertissements verbaux aux spéculateurs de devises qui vendent activement le yen en raison de la politique monétaire intransigeante de la BOJ.
Rappelons que le régulateur japonais reste le seul grande banque centrale à ne pas s'engager dans la lutte contre l'inflation élevée en resserrant sa politique monétaire.
Son taux monétaire contraste particulièrement avec le ton agressif de la Réserve fédérale américaine. Bien que la Fed n'ait pas augmenté les taux d'intérêt en juin, elle a l'intention de poursuivre sa politique de faucon pendant les prochains mois.
Cela ressort des récents commentaires du président de la Fed, Jerome Powell. La semaine dernière, le chef de l'agence américaine a confirmé la possibilité de deux autres cycles de resserrement aux États-Unis cette année et a complètement exclu la possibilité de réduire les taux à court terme.
Actuellement, l'écart entre les taux d'intérêt des États-Unis et du Japon est de 5,35 %. De nombreux acteurs du marché s'attendent à ce qu'il augmente encore en juillet, car la Réserve fédérale américaine peut reprendre ses mesures de resserrement monétaire en augmentant le taux de 25 points de base.
Les traders à terme évaluent actuellement la probabilité d'un tel scénario à 87 %. Cependant, cette semaine, les attentes hawkish des investisseurs concernant les prochaines mesures de la banque centrale américaine sont susceptibles de se renforcer davantage.
Les déclencheurs pourraient être la publication aujourd'hui même du procès-verbal de la réunion de juin du FOMC et la publication des données sur l'emploi aux États-Unis pour le mois précédent, qui aura lieu vendredi.
Si les minutes de la Fed soulignent la nécessité urgente de poursuivre la campagne anti-inflation aux États-Unis, et si les chiffres de l'emploi non agricole indiquent un marché du travail toujours solide, ce qui constitue un argument de poids en faveur d'une nouvelle hausse des taux, cela stimulera le cours du dollar dans toutes les directions.
La paire USD/JPY ne fera pas exception et devrait probablement reprendre son récent rallye, malgré le risque persistant d'intervention monétaire.
Il va sans dire qu'à ce stade, le marché ne peut pas exclure complètement la possibilité d'intervention sur le marché, d'autant plus que le principal diplomate monétaire japonais, Masato Kanda, a averti hier les spéculateurs de discussions actives sur la question de la dépréciation excessive du yen avec ses collègues étrangers.
Cependant, de plus en plus de traders commencent à douter de la gravité des menaces de Tokyo, car la baisse du yen cette année n'est pas aussi extrême que l'année dernière.
Auparavant, le gouvernement japonais avait déclaré à plusieurs reprises que ce ne serait pas un niveau minimum spécifique du JPY qui déclencherait une intervention, mais bien la vitesse de la dépréciation du yen sur le marché des changes.
- Nous ne voyons pas une forte probabilité que Tokyo intervienne au même niveau que l'année dernière. Si la chute du yen n'est pas rapide, nous pourrions même ne pas voir d'intervention en dessous du niveau de 150, – a partagé l'opinion de l'analyste de la Bank of America, Shusuke Yamada.
Ses collègues de la OCBC estiment que les autorités japonaises n'appuieront sur le bouton rouge que si le dollar démontre une volatilité vraiment extrême et augmente de 2 à 3 yens dans la journée, comme cela s'est produit l'automne dernier.
Cependant, un tel scénario est actuellement très peu probable, car contrairement à 2022, la Fed se rapproche progressivement de la fin de sa campagne haussière de plusieurs mois. Cela signifie que le dollar a une limite de progression et la paire USD/JPY ne pourra pas s'envoler.
Prévision optimiste pour le troisième trimestre
Pour comprendre comment l'actif dollar-yen se comportera dans les trois prochains mois, il est nécessaire de se pencher sur les attentes du marché concernant la politique monétaire future des États-Unis et du Japon.
Récemment, les experts de Bloomberg ont présenté leurs prévisions trimestrielles sur les politiques monétaires des principales banques centrales du monde. Voyons ce qu'ils pensent des futures actions de la Fed et de la BOJ.
- Une inflation de base stable poussera probablement la Réserve fédérale à augmenter la fourchette cible des taux de fonds fédéraux de 25 points de base, portant sa limite supérieure à 5,5%. Un ralentissement de l'activité économique devrait dissuader les décideurs américains d'adopter une politique plus restrictive à l'avenir. Cependant, malgré cela, la Fed préférera probablement ne pas baisser les taux et les maintiendra à leur niveau record de 5,5% jusqu'à la fin de l'année, a déclaré l'analyste Anna Wong.
- Le récent effondrement bancaire aux États-Unis a considérablement atténué la pression sur la Banque du Japon pour qu'elle modifie de manière urgente sa politique de contrôle de la courbe des rendements. Dans cette optique, nous pensons que la BOJ conservera très probablement le mécanisme actuel du YCC jusqu'à la seconde moitié de 2024. En ce qui concerne les perspectives à court terme, la politique du Japon restera très accommodante. Jusqu'à la fin de l'année, la BOJ ne relèvera pas les taux d'intérêt et continuera d'acheter des obligations, a déclaré l'économiste Taro Kimura.
Comme nous pouvons le voir, au troisième trimestre et au-delà, le fondamental continuera de favoriser le dollar américain. Cela pourrait entraîner la paire USD/JPY à de nouveaux sommets autour de 145-147.
