Après une chute rapide en mai-juin, l'or se bat pour trouver une direction. Du côté des "ours" sur XAU/USD, on trouve un rendement croissant des obligations du Trésor américain et un dollar solide. Les "taureaux" misent sur le maintien de la tension géopolitique et les effets retardés de resserrement de la politique monétaire. Depuis le début du cycle de relèvement des taux par les banques centrales émettrices des devises G10, ils ont augmenté de 3765 points de base. Tôt ou tard, les restrictions monétaires se répercuteront sur l'état de santé de l'économie mondiale.
Dynamique du rendement des obligations du Trésor américain
Cela n'arrivera probablement pas de sitôt. Les États-Unis restent solides, le marché du travail est extrêmement tendu et l'inflation persiste à être élevée. Dans de telles conditions, la Fed est simplement tenue de continuer ce qu'elle a commencé. La banque centrale prévoit d'augmenter le taux des fonds fédéraux à 5,75% d'ici fin 2023 et de ne pas le faire descendre en dessous de 4% d'ici fin 2024. Le coût élevé de l'emprunt est la clé de la stabilité du dollar américain et de la croissance du rendement des obligations du Trésor. Dans un tel environnement, les métaux précieux ne se sentent pas dans leur élément.
En même temps, les indices boursiers augmentent et l'écart entre les taux des obligations d'entreprise et du Trésor diminue. Cela témoigne d'une augmentation de l'appétit mondial pour le risque et maintient sous pression les actifs refuges.
La situation désagréable pour les métaux précieux est aggravée par la baisse des attentes inflationnistes. Les consommateurs s'attendent à voir les prix diminuer d'environ 4,1% d'ici un an, ce qui est nettement inférieur au récent pic de 6,8%. Dans trois ans, ce chiffre devrait atteindre 3%. Avant la pandémie, on parlait de 2,8% et à l'époque, la Réserve fédérale considérait les attentes inflationnistes comme solides. Plus elles diminuent, plus le rendement réel des obligations du Trésor américain augmentera. Mauvaise nouvelle pour XAU/USD.
Dynamique des attentes inflationnistes aux États-Unis
Qu'est-ce qui se passe ensuite ? À mon avis, il existe deux scénarios de développement les plus viables. Dans le premier, l'économie américaine commence enfin à ressentir les effets de la politique monétaire restrictive. Au troisième trimestre, les macrostatistiques se détériorent aux États-Unis et l'or reprend progressivement du poil de la bête. Cependant, au quatrième trimestre, les chances d'un atterrissage en douceur augmentent brusquement et le métal précieux retombe dans l'oubli.
Le deuxième scénario suppose que le décalage temporel entre le début de la restriction monétaire et la souffrance de l'économie est supérieur à la moyenne de 18 mois. Les données continuent de plaire aux admirateurs du dollar américain, ce qui a un impact négatif sur XAU/USD.
Personne ne sait vraiment ce qui se passera en réalité. Cependant, le marché du travail aux États-Unis peut donner une indication. Selon les experts de Bloomberg, une forte augmentation de 245 000 emplois est prévue. C'est un chiffre solide qui renforcera la confiance dans le marché et servira de base pour la vente de métaux précieux. Cependant, si les statistiques déçoivent, ce sera une autre histoire.
Techniquement, sur le graphique journalier, l'incapacité de l'or à se maintenir dans la fourchette de valeur équitable de 1919 à 1967 $ l'once sera un signal de vente lors d'une baisse par rapport à l'EMA. Pour l'instant, tant que les cotations restent en dessous de 1959 $, nous mettons l'accent sur les positions courtes. Au-dessus de ce niveau, le modèle de retournement de tendance de la vague de Wolfe sera activé.
