Les minutes de la Fed publiées hier se sont révélées être plus hawkish, ce qui a donné à la devise américaine un nouvel élan à la hausse. Cependant, face au yen, le greenback a d'abord montré une dynamique haussière assez modeste, puis a même commencé à baisser. Qu'est-ce qui a déstabilisé sa trajectoire et quelles sont maintenant les perspectives pour la paire USD/JPY ?
Les ailes du dollar
À la clôture des échanges d'hier, l'indice du dollar s'est renforcé de 0,26 % par rapport à un panier de devises principales. Le catalyseur pour le "américain" a été le compte rendu de la réunion de la Fed en juin, qui s'est révélé plus hawkish que prévu.
Rappelons qu'en mai, la banque centrale américaine a choisi de ne pas augmenter les taux d'intérêt pour la première fois depuis mars 2022, lorsqu'elle s'était activement engagée dans la lutte contre l'inflation élevée.
Le président de l'institution, Jerome Powell, a souligné à plusieurs reprises que la décision de faire une pause était unanime, mais les minutes publiées hier montrent que ce n'est pas le cas.
Malgré le fait que la plupart des membres du FOMC ont jugé approprié de maintenir les taux dans leur plage précédente, certains de leurs collègues ont plaidé en faveur d'une augmentation de ce chiffre d'un quart de point lors de la réunion de juin.
Il est évident que cette fois-ci les opinions des officiels de la Fed divergent. Tout le monde n'a pas soutenu la pause, en se référant à une inflation encore stable. Cela renforce la théorie selon laquelle en juillet, la Fed reprendra probablement sa politique agressive, a souligné le chef économiste de la banque Stifel, Lindsey Piegza.
Après la publication des procès-verbaux, les traders ont augmenté la probabilité d'une augmentation des taux d'intérêt aux États-Unis de 25 points de base ce mois-ci à 89%. Pour comparaison: juste après la réunion de juin du FOMC, elle n'était estimée qu'à 62%.
Le renforcement des attentes de marché en faveur d'une stratégie monétaire plus ferme de la part de la Fed a entraîné une hausse du rendement des obligations américaines sur toute la courbe, ce qui a soutenu la paire USD/JPY.
Hier, le majeur a bondi de 0,1%, atteignant le niveau de 144,60. Cependant, dès ce matin, le cours a effacé complètement ces gains et est passé en chute libre. Au moment de la préparation de la publication, le dollar s'est déprécié de 0,6% par rapport au yen et s'est échangé à 143,7.
Un rayon d'espoir pour le yen
Certains analystes attribuent le recul marqué de la paire USD/JPY aux craintes croissantes des traders quant à une éventuelle intervention des autorités japonaises sur le marché des changes.
Depuis la semaine dernière, Tokyo a intensifié ses menaces à l'encontre des spéculateurs de devises, qui ont récemment pris activement des positions courtes sur le JPY en raison de la politique accommodante de la Banque du Japon.
Il convient de rappeler qu'à l'issue de sa dernière réunion sur les questions de politique monétaire qui s'est tenue mi-juin, la BOJ est restée fidèle à sa stratégie monétaire ultra-accommodante, qui prévoit des taux d'intérêt extrêmement bas et la maintien du rendement cible à environ 0% grâce au mécanisme de la YCC.
Plus tard, plusieurs hauts fonctionnaires japonais ont exprimé l'intention du régulateur de poursuivre la stratégie actuelle dans les prochains mois, ce qui a exercé une forte pression sur le yen.
La semaine dernière, le cours du JPY a chuté par rapport à son homologue américain, atteignant un nouveau plus bas de plusieurs mois à 145,07. L'approche du niveau auquel le gouvernement japonais a mené une intervention monétaire en soutien à sa monnaie en 2022 pousse Tokyo à appuyer à nouveau sur le bouton rouge.
Cependant, de nombreux experts estiment qu'à ce stade, alors que la Fed est déjà proche de la fin de son cycle de resserrement, le Japon est peu susceptible de lancer des achats massifs de yens, comme l'année dernière. Et la plupart des acteurs du marché le comprennent très bien.
C'est pourquoi la crainte de l'intervention ne représente actuellement pas une grande menace pour la paire USD/JPY. Oui, elle peut limiter sa hausse, mais elle est peu susceptible de provoquer une volatilité aussi forte à la baisse que celle que nous avons observée ce matin.
Alors, de quoi les investisseurs ont-ils réellement peur ? Le principal risque pour le majeur dollar-yen est un changement fondamental majeur, en particulier un changement de cap de la Banque du Japon vers une politique plus agressive.
Hier, les spéculations sur ce sujet ont éclaté sur le marché avec une nouvelle force. Le déclencheur en était la nouvelle du plus grand centre syndical du Japon, Rengo.
L'organisation a annoncé que d'ici 2023, la croissance des salaires dans le pays pourrait atteindre 3,58%. Ce serait la plus forte augmentation en 30 ans.
La croissance des salaires est l'un des indicateurs clés que la Banque du Japon suit attentivement pour déterminer sa politique monétaire future.
Le chef de la BOJ, Katsuo Iwata, a souligné à plusieurs reprises la nécessité de maintenir une politique adaptative jusqu'à ce que les salaires augmentent suffisamment pour que l'inflation devienne stable.
Une augmentation des salaires au Japon pourrait réellement stabiliser l'inflation à 2%, ce qui inciterait tôt ou tard la banque centrale à normaliser sa politique, a déclaré l'économiste de l'Université Hosei, Hisashi Yamada.
À ce stade, les acteurs du marché ne prévoient pas de changement à 360 degrés de la politique monétaire de la Banque du Japon à court terme. Cependant, ils parient activement sur le fait que le régulateur pourrait prendre sa première mesure dans une direction plus hawkish dès juillet en ajustant sa politique de maîtrise des courbes de rendement.
Il est possible que les attentes du marché concernant les changements dans le cadre du contrôle de la courbe des rendements (YCC) s'amplifient à mesure que nous nous rapprochons de la réunion de la BOJ en juillet. Cela pourrait exercer une pression importante sur la paire USD/JPY.
Perspectives à court terme pour le majeur
Cette semaine, le rapport sur l'emploi dans le secteur non-agricole pour le mois de juin publié par le ministère du Travail américain sera le déclencheur clé pour la paire dollar-yen.
Actuellement, les experts s'attendent à ce que l'économie américaine ait ajouté 225 000 emplois le mois dernier, et que le taux de chômage ait baissé de 3,7% à 3,6%.
Si nous obtenons la preuve que le marché du travail aux États-Unis reste solide malgré les conditions monétaires et de crédit resserrées dans le pays, cela renforcera l'attitude agressive des traders quant aux futures actions de la Fed.
Dans ce cas, le dollar pourrait de nouveau afficher un fort rebond vers le nord sur de nombreux fronts. Cependant, sa dynamique face au yen sera probablement limitée en raison des préoccupations concernant une intervention et des spéculations sur les prochains changements de politique de la BOJ.
Des données moins solides sur l'emploi aux États-Unis pourraient, au contraire, désenchanter les taureaux du dollar. Si les traders constatent un ralentissement significatif du marché du travail américain, cela pourrait atténuer leurs attentes quant à deux hausses de taux supplémentaires cette année.
Dans ce scénario, le dollar serait confronté à une vente à grande échelle, mais il risquerait surtout de baisser en tandem avec la devise japonaise, car la paire USD/JPY semble très surachetée.
Le possible prolongement de la baisse du cours est également indiqué par l'indicateur MACD, qui montre des bandes vertes en contraction.
Les niveaux de support importants à surveiller actuellement sont 144,00, 143,70 et 143,30, ainsi que les niveaux de résistance 144,90, 145,00 et 145,07.
Selon l'économiste UOB, Lee Su Eun, à court terme, les acheteurs de dollars feront tout leur possible pour maintenir l'impulsion haussière, mais il est très improbable à ce stade de dépasser la barrière clé de 145,00.
