Après avoir atteint un sommet de 2,5 mois fin mai à 104,70, le dollar s'est déprécié d'environ 5% au cours des six semaines suivantes, perdant plus de 1% depuis le début de l'année et atteignant un minimum d'avril près de 99,60 vendredi dernier.
Cette dynamique a été motivée par le fait que les investisseurs ont misé sur une politique monétaire moins agressive de la Réserve fédérale.
Les attentes selon lesquelles la Fed se rapprochait de la fin du cycle de hausse des taux ont poussé le dollar à son plus bas niveau en plus d'un an par rapport aux principales devises.
Les espoirs d'une baisse des taux de la Fed au second semestre de 2023 ont été dissipés après que l'institution a fait une pause en juin mais a suggéré qu'elle aurait besoin de deux étapes supplémentaires pour augmenter le coût de l'emprunt.
Bien que cela ait été une surprise désagréable pour le marché, les investisseurs continuent de prévoir une seule augmentation des taux aux États-Unis d'ici la fin de cette année et repoussent la baisse attendue des taux au début de l'année prochaine.
Les données sur l'inflation américaine pour le mois de juin publiées la semaine dernière indiquent que, peut-être pour la première fois depuis la première hausse de taux de la Fed de 0,25 point de pourcentage en mars 2022, la probabilité que la mesure de juillet de 25 points de base soit la dernière dépasse les attentes des investisseurs.
En conséquence, le dollar a considérablement faibli, en particulier par rapport à l'euro et à la livre sterling.
Selon les experts de Goldman Sachs, le dollar perdra son soutien si la Fed cesse de lutter contre l'inflation, tandis que la BCE et la Banque d'Angleterre seront contraintes de continuer à augmenter les taux d'intérêt.
"Le plus grand risque qui peut entraîner une baisse du cours du dollar est le désaccord sur l'inflation", ont souligné les experts de Goldman Sachs.
Aux États-Unis, l'inflation globale n'est que de 3%, soit presque deux fois moins que dans la zone euro. Comparée au Royaume-Uni, la différence est encore plus marquée. Là-bas, l'inflation reste la plus élevée parmi les pays du G7, atteignant 8%.
"L'affaiblissement de l'inflation et les conséquences qui en découlent pour la politique de la Fed signifient que la récente vente de dollars pourrait se poursuivre à court terme, en particulier par rapport aux devises à haut rendement", ont déclaré les stratèges de Goldman Sachs.
Selon les prévisions de la banque, l'euro se renforcera par rapport au dollar en 2024, atteignant 1,15 $.
Toutefois, les analystes de Goldman Sachs estiment que la livre sterling pourrait afficher de meilleurs résultats en combinant une divergence continue de politique monétaire et des vents cycliques favorables.
Ils font référence à un optimisme croissant concernant les perspectives économiques américaines et mondiales, en particulier après que l'on ait appris mercredi dernier que l'inflation aux États-Unis avait diminué pour s'établir à 3% en juin.
La banque estime que la réduction de l'inflation à un niveau acceptable n'exigera pas de la part de la Réserve fédérale de provoquer une récession en augmentant davantage les taux d'intérêt.
Les économistes de Goldman Sachs prévoient une croissance du PIB des États-Unis au deuxième trimestre à hauteur de 2,3%.
Cependant, ils s'attendent à un certain refroidissement de l'économie américaine au cours des prochains trimestres, principalement en raison du ralentissement progressif de la croissance des revenus disponibles réels de la population en raison de la réduction du crédit bancaire.
"Cependant, l'assouplissement des conditions financières, la reprise du marché immobilier et l'essor continu de la construction industrielle indiquent que l'économie américaine continuera de croître, bien que à un rythme inférieur aux tendances", ont déclaré les analystes de Goldman Sachs.
La résilience de l'économie américaine et le niveau historiquement bas du taux de chômage ont régulièrement mis les responsables de la Réserve fédérale américaine et les investisseurs dans une impasse depuis que la Fed a entamé l'une de ses campagnes de hausse de taux les plus agressives de son histoire.
Les débats actuels au sein du FOMC portent sur la question de savoir si une nouvelle augmentation des taux d'intérêt peut être nécessaire pour assurer la poursuite du processus de désinflation, ou si des mesures supplémentaires de resserrement de la politique pourraient causer des dommages inutiles à l'économie.
Les dirigeants de la Réserve fédérale auront besoin de temps pour accepter ce qu'ils voient comme authentique et se rallier à l'idée que "l'atterrissage en douceur" pourrait être proche, a déclaré plus tôt ce mois-ci le président de la Fed d'Atlanta, Raphael Bostic.
Il plaide en faveur du maintien des taux à leur niveau actuel, estimant que la politique monétaire agit avec un délai important.
Pendant ce temps, le président de la Fed de Richmond, Thomas Barkin, a déclaré que les données faibles sur l'inflation des prix à la consommation pour juin ne l'ont pas convaincu que l'inflation est en voie de stabilisation.
"La situation actuelle nous laisse encore dans l'incertitude quant à la capacité de l'inflation à se stabiliser tandis que les consommateurs continuent de dépenser et que le marché du travail reste aussi stable", a-t-il déclaré.
Les experts de la Société Générale estiment que l'économie solide devrait aider le dollar à rester à flot à court terme.
Même si nous assistons à une réduction de l'écart entre les taux d'intérêt de la Réserve fédérale et de la Banque centrale européenne, il semble peu probable qu'une nouvelle tendance majeure à la hausse de l'euro se développe sans une amélioration des perspectives économiques de la zone monétaire, affirment-ils.
"Les économistes continuent à revoir à la hausse leurs prévisions de croissance du PIB américain pour 2023. Pendant ce temps, le consensus des prévisions de croissance de la zone euro pour 2023 a légèrement diminué ce mois-ci. Il est difficile d'imaginer comment l'euro pourrait continuer à croître à un rythme aussi soutenu que récemment si les attentes de croissance économique dans la zone euro continuent à diminuer", ont souligné les stratèges de la Société Générale.
"Pour promouvoir la fourchette 1,1500-1,2000 de la paire EUR/USD, deux éléments sont probablement nécessaires : une amélioration des attentes de croissance du PIB de la zone euro et une confiance accrue dans le fait que la BCE continuera de relever ses taux après la fin du cycle de resserrement de la Fed", ont-ils ajouté.
L'anticipation d'une réduction de l'écart entre les taux d'intérêt de la Fed et de la BCE a en partie fait augmenter de 5% la valeur de l'euro par rapport au dollar cette année.
Selon l'estimation consensuelle des stratèges interrogés récemment par l'agence Reuters, la Fed effectuera sa dernière hausse de taux dans le cycle actuel le 26 juillet, un jour avant la prochaine réunion de la BCE. Plus de la moitié des répondants prévoient une ou plusieurs baisses de taux aux États-Unis d'ici la fin mars 2024, tandis qu'aucune réduction n'est attendue de la part de la BCE, du moins jusqu'à la fin du premier trimestre de l'année prochaine.
Depuis le début de l'année, la livre sterling a augmenté de près de 7% par rapport au dollar et a récemment été la devise la plus performante parmi les pays du G7.
La livre a devancé ses homologues, car les investisseurs considéraient que la Banque d'Angleterre était en retard dans la lutte contre l'inflation et pariaient systématiquement sur la poursuite de la hausse des taux au Royaume-Uni, même après qu'ils commencent à baisser aux États-Unis.
La semaine dernière, l'euro et la livre sont devenus les principaux bénéficiaires de la baisse du dollar, qui a considérablement diminué en raison de la réaction brutale du marché aux données sur l'inflation aux États-Unis, qui a ralenti plus fortement que prévu.
Cette semaine, le billet vert s'est redressé d'environ 0,9%, dépassant le seuil des 100 points.
"Nous pensons que la baisse de l'USD était trop forte, il semble donc que le dollar ait récupéré une partie de ces pertes", ont déclaré des experts de la Commonwealth Bank of Australia.
Des doutes ont été soulevés quant à la vente de la devise américaine en raison de la chute excessive. Cependant, en l'absence de tout changement réel dans le scénario de l'inflation et de la politique de la Fed, une reprise significative du dollar est peu probable, estiment les analystes de la Scotiabank.
"Après la forte baisse du dollar la semaine dernière, son cours connaît toujours une augmentation modeste et reste de nature corrective. La hausse du dollar américain pourrait se poursuivre, ce qui entraînerait un nouveau test de la zone des 101 (ancien support, maintenant résistance), mais nous pensons toujours que les risques plus larges pour le dollar sont orientés à la baisse", ont-ils déclaré.
Le dollar a bénéficié d'une pause car les rapports sur l'inflation en zone euro et au Royaume-Uni sont au centre de l'attention.
Étant donné que les données sur l'inflation influencent les attentes en matière de politique monétaire et déterminent le sentiment sur le marché, le dollar a souffert la semaine dernière d'une inflation plus faible, et maintenant c'est au tour de l'euro et de la livre sterling.
Mercredi, la monnaie unique a clôturé en territoire négatif pour le deuxième jour consécutif, chutant d'environ 30 points par rapport à la clôture précédente à 1,1225 et reculant d'environ 0,6% par rapport au maximum de février 2022, enregistré autour de 1,1270 le mardi.
Selon une évaluation finale, en juin, les prix à la consommation dans la zone euro ont augmenté de 5,5% en glissement annuel, selon un rapport publié hier par Eurostat.
Ainsi, l'inflation dans la zone monétaire a presque diminué de moitié depuis son pic de 10,6% en octobre de l'année dernière, atteignant son minimum depuis janvier 2022.
La BCE est presque prête à augmenter les taux d'intérêt de 25 points de base ce mois-ci, car elle lutte contre l'inflation, dont le taux de croissance dépasse toujours la cible de 2%. Le marché monétaire s'attend à ce qu'une autre augmentation similaire ait lieu en septembre.
Cependant, les stratèges de Commerzbank mettent en garde contre le fait que ces attentes pourraient ne pas être satisfaites, ce qui aurait un impact négatif sur l'euro.
"Du point de vue du marché monétaire, la probabilité d'une nouvelle hausse des taux de la BCE en septembre est de 70%, ce qui laisse place à des déceptions, en particulier pour l'euro", ont-ils déclaré.
Le président de la Bundesbank, Joachim Nagel, espère que l'inflation de base dans la zone euro suivra l'inflation globale - bien que avec un certain retard - et que le niveau général d'inflation reviendra à l'objectif de la BCE de 2%.
"Des commentaires comme ceux-ci illustrent que l'étape de septembre de la BCE pourrait être remise en question", ont-ils souligné chez Commerzbank.
Une nouvelle augmentation du taux d'intérêt de la BCE de 0,25 point de pourcentage devrait être suffisante, et un resserrement supplémentaire pourrait nuire à l'économie, a déclaré mercredi le membre du Conseil des gouverneurs de la BCE, Yannis Stournaras.
En plus de la reprise du dollar, cela a exercé une pression sur l'EUR/USD hier.
Jeudi, la paire de devises principale a continué de reculer par rapport à ses sommets de plusieurs mois, passant en dessous du niveau de 1,1200.
Si ce niveau se confirme en tant que résistance, les "ours" pourraient viser 1,1150 et 1,1100.
D'un autre côté, une barrière initiale se situe au niveau de 1,1230, dont la rupture permettrait aux "taureaux" de viser 1,1270 et 1,1310.
Les économistes de chez ING estiment que l'EUR/USD est plus susceptible de reculer par rapport aux niveaux actuels que de s'apprécier.
"Selon notre modèle de valorisation à court terme, la paire EUR/USD reste surévaluée d'environ 2,5%. Le paramètre clé du modèle, l'écart de swap de deux ans EUR-USD, a de nouveau augmenté (en faveur du dollar) et se situe désormais autour de -115/-120 points de base", ont-ils déclaré.
"Le test de la zone de 1,1100 par la paire EUR/USD dans les prochains jours contribuera à rétablir la corrélation avec notre juste valeur à court terme", a déclaré ING.
Entre-temps, des signes montrant que l'inflation brûlante au Royaume-Uni commence enfin à se calmer ont fait chuter la livre.
Mercredi, la livre a chuté de près de 0,8% par rapport au dollar, enregistrant la plus forte baisse depuis mars et atteignant son plus bas niveau depuis le 11 juillet, à environ 1,2880 $.
La chute de la livre n'est pas surprenante, étant donné que les dernières données de la CFTC sur la position des spéculateurs indiquent que ces derniers ont fait leur mise la plus "bullish" sur la monnaie britannique depuis 2014.
Après que les données aient montré que l'inflation au Royaume-Uni avait ralenti à 7,9% en juin, en dessous des prévisions de 8,2% et du taux de mai de 8,7%, les traders ont commencé à prendre leurs bénéfices.
Pour la première fois en cinq mois, les prix à la consommation au Royaume-Uni ont montré une baisse inattendue, remettant en question une nouvelle augmentation brutale du taux directeur de la Banque d'Angleterre le mois prochain.
Avant la publication des données sur l'inflation mercredi, les traders estimaient les chances d'une hausse de taux de 0,5% le 3 août à environ 60%. Après la publication des données, cela est passé à une probabilité de hausse de 0,25%.
Étant donné que la perspective d'une augmentation durable du taux de base de la Banque d'Angleterre à un niveau supérieur à 6% a été pratiquement exclue, la livre sterling a perdu une partie de son éclat récent. Jeudi dernier, il a atteint 1,3144 $, son plus haut niveau depuis avril 2022.
"Les prix à la consommation au Royaume-Uni ont augmenté beaucoup plus lentement que prévu en juin. La réaction vigoureuse qui a suivi confirme nos hypothèses selon lesquelles les attentes du marché concernant le taux de la Banque d'Angleterre ne justifient pas une appréciation durable de la livre", ont souligné les experts de Commerzbank.
"Au lieu de cela, nous supposons que le régulateur resserrera sa politique monétaire autant que nécessaire pour contrôler les attentes inflationnistes. Par conséquent, la correction à la baisse des attentes de taux après les données d'inflation de juin mercredi n'est pas suffisamment significative pour nous, et nous voyons un potentiel de faiblesse pour la livre", ont-ils ajouté.
Jeudi, la livre sterling a continué de se déprécier par rapport au dollar, atteignant de nouveaux plus bas hebdomadaires autour de 1,2860 dollar.
Chez ING, on s'attend à ce que la paire GBP/USD baisse vers la zone de 1,2800-1,2850 dans les prochains jours.
"La question de savoir si la Banque d'Angleterre augmentera son taux de 25 ou 50 points de base reste ouverte. Nous sommes d'avis d'une hausse de taux de 25 points de base, tandis que les marchés intègrent une hausse de taux de 35 points de base, soit un ratio de prévisions de 50/50", ont déclaré les experts de la banque.
La chute de la livre a été aggravée par les conditions de surachat, et la baisse de l'inflation au Royaume-Uni a été un catalyseur pour les investisseurs souhaitant réaliser des bénéfices, selon les analystes de la Société Générale.
"Les données décevantes sur les ventes au détail pour juin au Royaume-Uni, qui seront publiées vendredi, pourraient causer encore plus de dommages à la livre sterling, poussant la paire GBP/USD vers un support à 1,2650", ont-ils déclaré.
Pour la paire GBP/USD, beaucoup dépend également des événements aux États-Unis, car le sort du dollar est maintenant entre les mains des responsables de la FOMC, qui se réuniront la semaine prochaine pour prendre des décisions sur les taux d'intérêt.
Pour que la devise américaine se renforce considérablement, les dirigeants de la Réserve fédérale devront peut-être faire beaucoup d'efforts pour convaincre les acteurs du marché que la hausse des taux en juillet ne sera pas la dernière et qu'il n'y aura pas de réduction des coûts d'emprunt en 2024.
Toutefois, si la Fed annonce la suspension de la hausse des taux d'intérêt jusqu'à la fin de l'année, la livre aura une chance de se redresser.
De plus, certains experts soulignent que le travail de la Banque d'Angleterre n'est pas encore terminé.
"Étant donné que la croissance des salaires et de l'inflation dans le secteur des services reste plus élevée que prévu par la Banque d'Angleterre en mai, et que les signes d'un retournement de l'inflation ne sont encore que préliminaires, les taux d'intérêt seront augmentés encore davantage", ont déclaré les économistes de BNY Mellon.
"La baisse de l'inflation en juin est un petit pas dans la bonne direction pour l'économie britannique, mais la forte croissance des salaires et l'inflation sous-jacente soutenue montrent qu'il reste encore un long chemin à parcourir pour ramener l'inflation à un niveau plus stable", ont déclaré les stratèges de Raymond James.
Cependant, selon la Berenberg Bank, si les tendances actuelles se maintiennent, l'inflation dans le pays devrait rapidement baisser dans les prochains mois pour atteindre un niveau de 4 à 5% d'ici la fin de l'année et de 2 à 3% d'ici la mi-2022.
Dans ce scénario, selon les experts de ABN AMRO, il y aura une reévaluation des attentes concernant le taux de pointe de la Banque d'Angleterre.
"Cela exercera probablement une pression sur la livre sterling cette année, en particulier par rapport au dollar", ont-ils noté.
Selon les prévisions de la ABN AMRO, la paire GBP/USD devrait baisser jusqu'à 1,2500 d'ici la fin de l'année.
