BOJ : décision accommodante et correction concernant les faucons
La réunion d'aujourd'hui de la Banque du Japon a mis fin à la série de réunions des banques centrales qui marquent cette semaine. Rappelons que mercredi, la Réserve fédérale américaine a augmenté les taux de 0,25 %, et que jeudi, la Banque centrale européenne a fait de même. Les deux régulateurs ont laissé la porte ouverte à de nouvelles mesures de resserrement.
Comme prévu, le régulateur japonais ne s'est pas joint à ses collègues cette fois-ci non plus. À l'issue de la réunion de la BOJ, tous les paramètres de sa politique monétaire ont été maintenus inchangés, y compris le mécanisme de contrôle de la courbe des rendements.
Beaucoup de traders espéraient jusqu'au bout que face à l'inflation croissante en juillet, la Banque du Japon apporterait des ajustements à la YCC, ce qui serait la première étape du régulateur dans une direction plus stricte.
L'intensification de ces attentes a entraîné hier une forte hausse du yen par rapport à son homologue américain. La veille de la réunion de la BOJ, le taux de change de la monnaie japonaise a augmenté de 0,8 % pour atteindre 139,13 par rapport au dollar.
Cependant, la Banque du Japon n'a pas répondu aux attentes des investisseurs. Aujourd'hui, elle a annoncé sa décision de maintenir le système de contrôle de la courbe des rendements, ce qui a initialement provoqué une forte baisse du yen à 141 pour un dollar.
Juste après la publication de la déclaration de la BOJ, la paire USD/JPY a augmenté de 1,22%, soit 250 points, avant de retomber brusquement à 139.
Les analystes expliquent la turbulence actuelle du yen par le fait que les acteurs du marché essaient de digérer les informations reçues et de comprendre quelle voie la Banque centrale japonaise choisira finalement au second semestre, compte tenu du fait qu'elle a apporté aujourd'hui une petite mais très importante correction.
Malgré le fait que la BOJ n'ait apporté aucune modification à la YCC, elle a décidé de rendre sa politique de contrôle de la courbe des rendements plus flexible. Le régulateur a déclaré que dorénavant, le niveau plafond des rendements des obligations à 10 ans à 0,50% ne sera pas une contrainte rigide, mais simplement une référence.
Pour expliquer la nature des changements, il suffit de regarder les manœuvres de la Banque centrale aujourd'hui. Vendredi, lors de la deuxième opération d'achat d'obligations d'État à taux fixe, la BOJ a proposé d'acheter des obligations à 10 ans avec un rendement de 1,00%, contre un taux précédent de 0,50%.
Cette mesure a été interprétée par le marché comme étant hawkish. De nombreux traders ont conclu que de cette manière, la Banque du Japon prépare le terrain pour une correction du programme YCC, voire une abandon complet, afin de normaliser sa politique monétaire actuelle et commencer à augmenter les taux.
Qu'en pensent les analystes ?
Carol Kong, Commonwealth Bank of Australia :
- Etant donné que le changement de YCC semble purement technique et que la déclaration générale de la BOJ reste accommodante, nous ne voyons aucun signe de retournement monétaire au Japon dans un avenir proche, d'autant plus que le régulateur a prévu une inflation inférieure à son objectif pour les exercices financiers 2024 et 2025. Il est très probable que la Banque du Japon maintienne sa politique ultra-accommodante cette année et que la paire USD/JPY reste stable autour de 140 d'ici la fin du troisième trimestre.
Carlos Casanova, UBP :
- Bien que la Banque du Japon ait maintenu la limite de rendement des obligations à 10 ans à +/- 0,50%, de légères modifications dans les formulations suggèrent qu'elle se prépare ou du moins est ouverte à une correction du YCC à l'avenir. Nous pensons que la banque centrale élargira la fourchette cible à environ +/- 0,75% lors de sa réunion de décembre. Cependant, les marchés pourraient tester cette limite dans les mois à venir, de sorte qu'il n'est pas exclu que cette correction se produise plus tôt, en octobre ou même en septembre. Des changements plus importants suggérant la suppression du YCC sont peu probables tant que la Banque du Japon n'aura pas terminé l'examen en cours de sa politique, ce qui ne se produira qu'en 2024.
Hiroaki Muto, Sumitomo Life Insurance:
- Le récent changement de politique monétaire de la BCE était purement technique et la variante la moins agressive parmi toutes les scénarios envisagés par les traders avant la réunion de la BOJ. Je dirais même que cette décision est plutôt très accommodante, car la Banque du Japon n'a en réalité apporté aucune modification significative à la mécanique de contrôle de la courbe des rendements, encore moins l'a annulée. Par conséquent, nous pouvons supposer que la normalisation complète de la Politique Monétaire Japonaise n'aura pas lieu de sitôt, ce qui continuera à exercer une pression sur le yen.
Conclusions
Comme nous pouvons le constater, les opinions des analystes et des traders sur les perspectives de la politique monétaire de la Banque du Japon divergent une fois de plus. Les premiers considèrent ces perspectives comme peu probables cette année, tandis que les seconds restent pleins d'optimisme.
Probablement, les investisseurs continueront de rechercher des signes supplémentaires d'un renversement avant la prochaine réunion de la BOJ en septembre. Si d'ici là ils obtiennent des données solides sur l'inflation, cela renforcera encore plus les spéculations sur la possible capitulation de la Banque du Japon cette année, ce qui entraînera une forte hausse du yen.
Selon les experts, dans les prochaines semaines, la paire USD/JPY restera aux mains des ours, car les traders commenceront à faire des paris plus actifs sur le fait que la Banque du Japon ajustera sa politique de ciblage du rendement sur la dette lors de sa prochaine réunion, tandis que la Réserve fédérale américaine fera une pause indéfinie dans son cycle de resserrement en septembre.
