En juillet, le déficit budgétaire des États-Unis s'est élevé à 220,78 milliards de dollars américains. Le déficit pour les dix premiers mois de l'exercice financier (jusqu'à fin septembre) s'élève à 1 613,4 milliards de dollars américains, soit plus du double de l'année précédente.
Le Trésor sera contraint d'émettre davantage d'obligations de la dette à taux d'intérêt. Cette augmentation de l'offre d'obligations d'État sur le marché intervient alors que la Fed continue de resserrer sa politique, ce qui entraîne un excès d'offre, ce qui, à son tour, fera augmenter le rendement.
Si les États-Unis évitent une récession, ce à quoi de plus en plus d'analystes et d'acteurs du marché semblent croire, cela stimulera la demande de risque, ce qui poussera à la vente des bons du Trésor. Tout semble indiquer que les rendements aux États-Unis vont augmenter, et l'augmentation du spread des rendements contribuera à une hausse de la demande de dollars.
Bien sûr, avec une augmentation du rendement et simultanément une augmentation du déficit budgétaire, le service de la dette croissante deviendra de plus en plus onéreux, mais il n'est pas encore clair quand les problèmes commenceront. Cependant, la croissance du rendement se produit déjà maintenant. Par conséquent, à court terme, il y a toutes les raisons de prévoir une demande accrue pour le dollar.
USD/CAD
L'inflation au Canada en juillet a dépassé toutes les estimations. L'indice de base, au lieu de la baisse attendue de 3,2% à 2,8% en glissement annuel, est resté au même niveau, l'indice global est passé de 2,8% à 3,3%. Combiné à des données élevées sur les salaires et à une productivité en baisse, cela signifie que les risques inflationnistes restent trop élevés, en particulier la forte augmentation de l'inflation dans le secteur des services est préoccupante.
Le rendement des obligations canadiennes à 10 ans a dépassé 3,8%, établissant ainsi un nouveau record, et il y a toutes les raisons de croire qu'il continuera à augmenter. Les marchés ont augmenté la probabilité d'une hausse des taux lors de la réunion du 6 septembre, et il y a même une probabilité accrue d'une autre hausse d'ici la fin de l'année. La Banque du Canada perd la bataille contre l’inflation, sa politique d'attente peut entraîner une autre poussée inflationniste, et la force de l'influence retardée des hausses précédentes peut être plus faible que prévu. Si la BdC attend les effets retardés, elle s'expose à un risque élevé de perdre, car les salaires et les attentes pourraient échapper à son contrôle.
La variation hebdomadaire du CAD est de -526 millions, l'excédent accumulé des positions longues a été liquidé, à la fin de la période de rapport une position courte globale de -46 millions a été formée. La positionnement est neutre, mais le prix estimé continue de monter brusquement.
USD/CAD a atteint un maximum de 2,5 mois, la probabilité de poursuite de la hausse reste élevée. Notre objectif est situé autour de la limite supérieure du canal baissier de correction à 1.3690/3720.
USD/JPY
La sortie de la politique de taux d'intérêt négatifs est la prochaine étape de la Banque du Japon. Lors de sa réunion de juillet, la BoJ a annoncé une politique de "plus grande flexibilité" dans la gestion de la courbe des rendements (YCC), mais a évité systématiquement de la décrire comme une révision du QQE ou comme faisant partie d'un processus conduisant ultimement à une sortie. Le vice-président de la BoJ, M. Uchida, a déclaré le 2 août que cette décision visait "à poursuivre patiemment l'assouplissement de la politique monétaire tout en réagissant rapidement aux risques à la hausse et à la baisse". Dans son discours, M. Uchida a publiquement mentionné les deux étapes suivantes : l'abandon formel du YCC et la fin de la politique de taux d'intérêt négatifs.
À l'heure actuelle, nous ne constatons pas encore une réalisation stable et durable de l'objectif d'inflation de 2 pour cent, c'est pourquoi la Banque du Japon maintiendra sa politique monétaire actuelle.
Les actions et les obligations chutent en raison de la hausse du rendement des obligations américaines, et à mesure que l'écart de rendement augmente, le cours du yen diminue. La première baisse du taux de la Réserve fédérale se situe encore en dehors d'une prévision certaine, ce qui signifie que le facteur d'écart de rendement exercera une pression sur le yen pendant encore un certain temps.
La position courte nette sur le JPY a augmenté de 344 millions au cours de la semaine écoulée, atteignant un volume de 7,252 milliards. Le prix calculé continue d'augmenter.
USD/JPY a atteint un sommet de 9 mois et il n'y a actuellement aucune raison objective de s'attendre à un retournement à la baisse. Nous prévoyons que la hausse se poursuivra et notre prochain objectif après avoir atteint le sommet local est la limite du canal à 147,50/80.
