Août confirme jusqu'à présent sa réputation de mois traditionnellement fort pour le dollar. Depuis le début de ce mois, le "billet vert" a gagné environ 1,5% de poids et a réussi à récupérer plus des deux tiers des pertes enregistrées au cours des deux mois précédents.
La semaine du 31 juillet au 4 août sur le marché des changes peut légitimement être qualifiée de semaine de paradoxes.
Au début de cette semaine de cinq jours, la Réserve fédérale américaine a publié son rapport SLOOS, qui a révélé que les banques américaines ont signalé un durcissement des normes de crédit et une baisse de la demande de crédit au deuxième trimestre, signifiant que les taux d'intérêt croissants ont un impact sur l'économie.
Ce rapport est venu après des données qui ont montré que l'indice de base des prix PCE aux États-Unis a augmenté en juin au rythme le plus lent depuis septembre 2021, atteignant 4,1%.
Un rapport distinct a indiqué que l'indice du coût de la main-d'œuvre a augmenté de 1% au deuxième trimestre, soit la plus faible croissance depuis le deuxième trimestre 2021.
Pendant ce temps, les salaires ont augmenté de 1% au deuxième trimestre, ce qui est également la plus faible augmentation en deux ans.
"Les tendances à la baisse de l'inflation et des salaires, ainsi que la prévision d'un ralentissement des dépenses de consommation, confirment nos attentes selon lesquelles la dernière augmentation du taux de la Réserve fédérale lors de la réunion des 25 et 26 juillet était la dernière", ont déclaré les stratèges de Morgan Stanley.
Admettez que ce n'est pas la meilleure nouvelle pour le dollar.
Cependant, en réponse au rapport SLOOS, qui semblait atténuer la pression sur le FOMC pour poursuivre la hausse des taux, le "billet vert" a augmenté.
Apparemment, ce rapport a mis en danger le scénario d'un "atterrissage en douceur" et a stimulé la demande d'actifs "havre de paix", car la Réserve fédérale a laissé la porte ouverte à une nouvelle augmentation du coût des emprunts après avoir augmenté le taux clé à 5,5%, un niveau jamais atteint depuis 22 ans, lors de la réunion de juillet.
"Le durcissement des normes de crédit au cours des derniers trimestres semble assez important selon des mesures historiques. Bien que les dernières données ne garantissent pas une récession imminente, le durcissement évident récemment suggère que l'économie devrait ralentir", ont déclaré les experts de JPMorgan, notant que dans le passé, un durcissement similaire était généralement associé à des récessions.
Le 1er août, l'agence Fitch a choqué le marché et suscité une vague d'indignation à la Maison Blanche en abaissant la note de crédit souveraine des États-Unis de "AAA" à "AA+".
Bien que cela ait remis en question les perspectives financières du pays, le dollar, de manière paradoxale, s'est renforcé à nouveau, profitant de son statut d'actif refuge et atteignant un pic de quatre semaines autour de 102,80 le 3 août.
Le Greenback est resté stable grâce au rapport de l'ADP, qui a montré que le nombre d'emplois dans le secteur privé aux États-Unis avait augmenté de 324 000 en juillet, dépassant largement les 189 000 emplois prévus.
Cependant, ce rapport a fixé une barre élevée pour la sortie officielle sur l'emploi américain, qui est sortie le 4 août et a révélé que l'économie nationale avait ajouté 187 000 nouveaux emplois en juillet, soit moins que la croissance attendue de 200 000.
Le titre décevant a conduit à un recul du dollar américain, bien que les détails du rapport indiquaient que le marché du travail américain était toujours en bonne forme.
En particulier, le taux de chômage dans le pays a baissé à 3,5% et le salaire horaire moyen a augmenté de 4,4% en glissement annuel, ce qui est nettement supérieur aux niveaux considérés comme conformes à l'objectif d'inflation de la Fed à 2%.
En conséquence, le dollar a connu quelques ajustements, mais a clôturé la première semaine d'août en hausse de 0,3%, autour de 102.
La semaine suivante, l'attention s'est portée sur les données sur l'inflation aux États-Unis.
En attendant la publication de ces données, le greenback oscillait entre gains et pertes, alimentant les spéculations selon lesquelles la Réserve fédérale approche de la fin de son cycle de relèvement des taux et pourrait parvenir à une réduction de l'inflation sans provoquer de récession.
Le 10 août, le ministère du Travail des États-Unis a annoncé que les prix à la consommation dans le pays avaient augmenté de 3,2% en glissement annuel en juillet, ce qui constitue la première hausse depuis juin 2022 et dépasse la progression de 3% enregistrée en juin, mais reste inférieure à la hausse attendue de 3,3%.
L'inflation de base, quant à elle, a ralenti à 4,7% en glissement annuel par rapport à 4,8% en juin et par rapport aux prévisions de 4,8%.
Les données sur l'inflation, plus modérées que prévu, ont renforcé l'opinion des acteurs du marché selon laquelle la Réserve fédérale américaine (Fed) pourrait se permettre de suspendre le cycle de hausse des taux.
En réaction initiale, le dollar a faibli, mais s'est rapidement redressé car la présidente de la Fed, Mary Daly, a laissé entendre que le Comité de politique monétaire de la Fed (FOMC) souhaiterait obtenir des données supplémentaires avant de prendre une décision en septembre.
"Il serait prématuré de prévoir ce qui pourrait se produire car il y aura encore beaucoup d'informations disponibles entre aujourd'hui et notre prochaine réunion en septembre", a-t-elle déclaré.
M. Daly a souligné qu'il était nécessaire de faire des progrès plus importants pour contenir l'inflation, même si elle est dans la bonne direction.
Elle a déclaré que les données de juillet sur l'indice des prix à la consommation ne signifiaient pas que la Fed pouvait annoncer sa victoire sur l'inflation, ajoutant que le marché du travail n'était pas encore équilibré.
Le 11 août, il a été annoncé que l'indice des prix à la production aux États-Unis avait augmenté de 0,8% en glissement annuel et de 0,3% en glissement mensuel. Les deux indicateurs ont dépassé la croissance prévue précédemment, de 0,7% et de 0,2% respectivement.
Ces données n'ont pas été suffisantes pour convaincre le marché de la nécessité d'une nouvelle hausse des taux de la Fed en septembre, mais elles ont été suffisantes pour amener les investisseurs à renoncer à l'idée que la hausse des taux la plus rapide depuis les années 1980 serait suivie d'une baisse rapide.
Il n'est donc pas surprenant qu'à la fin de la deuxième semaine d'août, le marché se soit un peu animé et ait clôturé en hausse d'environ 0,8%, atteignant près de 102,80.
L'événement clé de la semaine dernière a été la publication du procès-verbal de la réunion du FOMC en juillet, daté du 16 août, qui a révélé l'absence de consensus au sein de la Réserve fédérale quant aux mesures à prendre.
Alors que de nombreux dirigeants de la Fed ont constaté un risque significatif d'inflation, ce qui, selon eux, pourrait nécessiter une nouvelle hausse des taux, certains fonctionnaires ont exprimé leurs inquiétudes quant à une politique de resserrement excessive, laissant entendre que les taux seraient maintenus au même niveau en septembre.
La plupart des économistes récemment interrogés par l'agence Reuters prévoient que la Fed maintiendra son taux directeur dans la fourchette de 5,25 à 5,50% lors de sa prochaine réunion.
"Le président de la Réserve fédérale, J. Powell, a déclaré en juillet que la décision sur la politique monétaire en septembre dépendrait des données à venir sur la croissance et l'inflation, qui, selon nous, montreront des signes suffisants de modération pour dissuader le régulateur de continuer à augmenter les taux", ont noté les experts de BMO Capital Markets.
"Cependant, le passage à une baisse de la fourchette actuelle de 5,25% à 5,50% ne devrait pas commencer avant juin 2024 environ, compte tenu du retour attendu lent de l'inflation vers la cible de la banque centrale", ont-ils ajouté.
"Nous avons depuis longtemps observé un seuil élevé pour une baisse des taux car les responsables de la Fed chercheront à minimiser le risque de regretter une réduction si l'inflation reste trop élevée", ont déclaré les analystes de Goldman Sachs aux États-Unis.
"La volonté de la Fed de fixer le taux clé à un niveau restrictif sera motivée par l'approche de l'inflation vers la cible, et non par une récession", estiment-ils.
"Les employés ne pensent plus que l'économie entrera en récession modérée d'ici la fin de l'année", indique le procès-verbal de la réunion de la Fed en juillet, au cours de laquelle les responsables ont approuvé une nouvelle augmentation des taux de 25 points de base.
Au total, la banque centrale a augmenté le taux clé de 5,25 % depuis mars 2022 dans le cadre de mesures visant à freiner les emprunts et les dépenses, ainsi qu'à ralentir à la fois l'économie et l'inflation.
En règle générale, cela serait lié à une augmentation du chômage à mesure que le crédit aux entreprises et aux consommateurs se contracte. Cependant, le taux de chômage reste à son plus bas depuis février 2022, s'établissant à 3,5% le mois dernier.
Les fonctionnaires de la Fed continuent de se creuser la tête pour expliquer la résilience de l'économie américaine.
Il est possible que les taux d'intérêt élevés fonctionnent différemment dans une économie où une grande partie des dépenses de consommation est concentrée dans le secteur des services, moins sensible aux taux d'intérêt, et où les entreprises continuent de prêter et d'investir plus que prévu.
"Les données disponibles nous ont poussés à revoir notre opinion précédente sur une récession imminente aux États-Unis, qui avait déjà été repoussée à 2024, en faveur d'un "atterrissage en douceur". Nous prévoyons que l'économie nationale croîtra en dessous de la tendance en 2024, mais restera positive tout au long de la période", ont annoncé les stratèges de la Bank of America.
Mardi dernier, il a été annoncé que les ventes au détail aux États-Unis avaient augmenté de 0,7% en juillet par rapport au mois précédent, dépassant la croissance prévue de 0,4%.
Mercredi, des données ont révélé que la production industrielle dans le pays avait augmenté de 1% en juillet par rapport à juin. Une hausse de seulement 0,3% était prévue auparavant.
Jeudi, le ministère du Travail des États-Unis a annoncé que le nombre de demandes initiales d'allocations de chômage aux États-Unis pour la semaine se terminant le 12 août avait diminué de 11 000, pour se situer à 239 000, contre une estimation préliminaire de 240 000.
Ces données soulignent une économie solide et indiquent, sinon la nécessité d'augmenter les taux d'intérêt de la part de la Réserve fédérale, du moins la possibilité de les maintenir à un niveau élevé pendant une plus longue période. Cela a permis au dollar de se renforcer de 0,6 % au cours de la semaine écoulée.
Cependant, le rallye du dollar a échoué dans la zone de 103,60-103,70.
Cette semaine se tiendra le symposium annuel de la Fed à Jackson Hole, où le président de la Fed, Jerome Powell, prendra la parole vendredi.
Les participants du marché espèrent obtenir de lui des informations supplémentaires sur les prochaines actions de la Réserve fédérale.
Il y a un an, J. Powell a déclaré que les investisseurs ne devraient pas s'attendre à ce que la banque centrale mette rapidement fin à sa politique monétaire tant que le problème de l'inflation ne serait pas résolu.
Cette fois-ci, le président de la Réserve fédérale pourrait s'exprimer dans le même sens.
Actuellement, les traders sur le marché des contrats à terme estiment que les chances d'une hausse des taux d'intérêt lors de la prochaine réunion de septembre sont très faibles.
Mais J. Powell et ses collègues ne sont probablement pas encore certains d'avoir suffisamment augmenté les taux d'intérêt pour maîtriser l'inflation. Ils sont également moins certains de la durée pendant laquelle la politique monétaire doit rester ferme, ce qui est une question importante pour les participants du marché.
Une autre série de données sur l'inflation et l'emploi aux États-Unis sera publiée entre le symposium de Jackson Hole et la réunion de septembre de la Réserve fédérale, ce qui signifie que toute surprise dans les données peut modifier les prévisions concernant les taux d'intérêt même après l'intervention de J. Powell.
En début de semaine, le dollar consolide ses récents gains, tandis que ses principaux concurrents - l'euro et la livre - se négocient à proximité des niveaux de clôture de vendredi.
L'USD maintient sa hausse au-dessus de sa moyenne mobile à 100 jours à 103,20 et devrait pouvoir atteindre 104,00 cette semaine, selon les experts de la banque ING.
"Le rendement des bons du Trésor à 10 ans a déjà atteint 4,30% et nous attendons une hausse de l'indicateur à 4,50%. Nous pensons que la vente d'obligations du Trésor est moins liée au taux final de ce cycle de resserrement monétaire et plus à l'endroit où le taux des fonds fédéraux se stabilisera dans des conditions plus normales. Le président de la Réserve fédérale, Powell, pourrait éclaircir cette question vendredi. Cependant, il est encore trop tôt pour dire que l'inflation est terminée. Le dollar devrait probablement conserver sa position", ont-ils déclaré.
La paire EUR/USD commence à se sentir à l'aise en dessous de 1,0900. Une rupture en dessous de la zone de support 1,0835–1,0845 pourrait entraîner une baisse vers 1,0775, selon ING.
"Étant donné que le rendement des obligations du Trésor américain augmente et représente une menace pour les actifs à risque, et que la croissance économique en Chine est encore instable, il sera difficile pour la paire EUR/USD de revenir au-dessus de la moyenne mobile de 100 jours à 1,0930", ont déclaré les experts de la banque.
La présidente de la BCE, Christine Lagarde, interviendra également à Jackson Hole vendredi, et l'attention des investisseurs sera focalisée sur d'éventuelles indications quant à ce qui pourrait se produire en septembre. En juillet, elle a déclaré qu'il était possible à la fois d'une nouvelle hausse des taux et de leur maintien au même niveau.
"Cela pourrait dépendre des indices d'activité économique de la zone euro en août", estiment les analystes de Morgan Stanley.
"Si l'activité économique dans la région reste au niveau actuel, la BCE pourrait encore augmenter ses taux. Une autre baisse significative des indices PMI incitera probablement les décideurs politiques à réfléchir à la pertinence d'une nouvelle hausse des taux", ont-ils déclaré.
Cependant, les investisseurs sont presque convaincus que la Banque d'Angleterre devra faire plus d'efforts que la BCE et la Fed, considérant que sa lutte contre l'inflation n'est pas encore gagnée.
Le marché monétaire prévoit que les taux au Royaume-Uni atteindront leur pic à 6% d'ici la fin de l'année, contre 5,25% actuellement.
"La paire GBP/USD se négocie pratiquement sans changement, mais reste légèrement au-dessus du milieu de la large fourchette de négociation, définie par un support à 1,2620 (double creux) et une résistance à 1,2820 (déclenchement du double creux). La percée au-dessus visera la paire vers un mouvement à 1,2900", estiment les économistes de la Scotiabank.
L'inflation au Royaume-Uni ralentira plus rapidement que ne le prévoit le marché. Cela réduira les attentes en matière de nouvelles hausses des taux d'intérêt de la Banque d'Angleterre et exercera une pression sur la livre, prévoient les stratèges de Nomura.
"Les macrostatistiques concernant le Royaume-Uni, y compris les enquêtes sur l'activité économique, indiquent des perspectives de ralentissement important de l'inflation dans le pays. C'est pourquoi nous recommandons de vendre GBP/USD avec un objectif de 1,2200 d'ici fin octobre et un stop à 1,3023", ont-ils souligné.
La banque s'attend à ce que la BoE relève les taux d'intérêt de 0,25 à 0,5%, tandis que le marché monétaire anticipe une hausse de 0,8%.
"La position du marché favorise également la baisse de la paire GBP/USD, car de nombreux investisseurs détiennent des positions longues sur celle-ci. De plus, la livre sterling ne montre que rarement une forte dynamique lorsque les grandes économies, comme la Chine, ralentissent", ont déclaré les experts de Nomura.
Si les risques de récession augmentent au Royaume-Uni, il est peu probable qu'une nouvelle augmentation du taux de la Banque d'Angleterre puisse soutenir la livre sterling, estiment les experts de Rabobank.
"En supposant que le dollar bénéficie d'un bon support à l'avenir prévisible, une baisse de la paire GBP/USD jusqu'à 1,2600 à moyen terme et une chute jusqu'à 1,2000 d'ici la mi-année prochaine pourraient suivre", ont-ils déclaré.
