Le couple dollar-yen a sa propre chanson. Et elle est très triste. Hier, le majeur a ignoré les données positives en provenance des États-Unis, qui ont favorisé la hausse du billet vert dans toutes les directions, et a montré une dynamique totalement opposée. Pourquoi l'actif USD/JPY est-il si pessimiste et qu'est-ce qui pourrait le faire revenir à la vie?
Le dollar monte, mais le yen montre les dents
En août, le dollar s'est apprécié de plus de 2% par rapport à son homologue japonais. La principale impulsion pour la paire USD/JPY a été la confiance du marché dans le maintien d'une forte divergence des politiques monétaires entre les États-Unis et le Japon.
Cependant, au cours des derniers jours du mois écoulé, les sentiments des traders à l'égard des futurs taux monétaires de la Fed et de la Banque du Japon ont considérablement changé. Le marché a été submergé par une vague de spéculations sur la fin du cycle de resserrement aux États-Unis et un prochain changement de cap de la BOJ vers une position plus agressive.
L'opinion selon laquelle les deux régulateurs sont sur le point de changer a apporté un soutien massif au yen la semaine dernière. Maintenant, la paire USD/JPY se prépare à interrompre sa série de victoires de 5 semaines et à afficher une baisse de 0,7%.
La semaine dernière, le dollar a été pris dans une tempête parfaite. La devise verte a été frappée par une rafale de mauvaises données économiques aux États-Unis, ce qui a renforcé le sentiment baissier des investisseurs à l'égard de la politique future de la Réserve fédérale et a fait chuter le cours du dollar américain.
En revanche, hier a apporté un soupir de soulagement tant attendu pour les taureaux du dollar. Les données publiées à la fin de l'été se sont avérées étonnamment solides, ce qui a permis au dollar de finalement se redresser.
Le point culminant de jeudi dernier a été la publication de l'indice de dépenses de consommation personnelles de base, qui est un indicateur clé de l'inflation suivi par la Réserve fédérale.
Selon les statistiques, en juillet, le déflateur core PCE a confirmé les prévisions des économistes et a montré une croissance de 4,2% en glissement annuel et de 0,2% en glissement mensuel, par rapport aux chiffres de juin qui étaient respectivement de 4,1% et 0,2%.
Le marché comprend bien que dans un contexte d'inflation stable, l'hypothèse d'un resserrement monétaire de la Réserve fédérale américaine (Fed) est peu probable, d'autant plus que le président de la Fed d'Atlanta, Raphael Bostic, a défendu hier le maintien de taux élevés.
Le responsable a déclaré que la banque centrale devrait maintenir les taux à un niveau élevé jusqu'à ce qu'elle constate une trajectoire claire de l'inflation vers l'objectif de la banque centrale de 2%.
De plus, la publication hier du ministère du Travail américain sur le nombre de demandes initiales d'indemnisation chômage a été positive pour les acheteurs de dollars. Pour la semaine se terminant le 26 août, l'indicateur s'est établi à 228 000, soit moins que le consensus de 235 000.
Comme nous le constatons, la situation actuelle de l'emploi va à l'encontre des dernières données publiées, telles que le rapport JOLTS et la publication d'ADP, qui indiquent que le marché du travail américain perd de son dynamisme, renforçant ainsi les attentes dovish du marché concernant la politique de la Réserve fédérale.
Cela a suscité l'espoir chez les investisseurs que les chiffres de l'emploi de vendredi pourraient être plus solides que prévu par les économistes. Une telle perspective contribuerait à ramener sur la table un scénario plus hawkish.
Les traders évaluent actuellement la probabilité que la Banque centrale américaine maintienne ses taux inchangés lors de sa réunion de septembre à près de 90%, et la probabilité d'une nouvelle hausse des taux en novembre n'est que de 45%.
Les prévisions d'un rapport plus solide sur l'emploi ont permis à l'indice DXY de grimper de 0,51% par rapport au panier des principales devises, atteignant 103,71. Hier, le dollar a affiché une dynamique haussière exceptionnelle dans toutes les directions, à l'exception de la paire USD/JPY. Le taux de change a clôturé les échanges à 145,42, en baisse de 0,5%.
Les analystes expliquent cela par le fait que le yen est actuellement fortement soutenu par le renforcement des sentiments faucons concernant la politique monétaire future de la Banque du Japon.
La semaine dernière, le chef de la BOJ, Katsuo Ueda, a une fois de plus confirmé son mantra de colombe sur la nécessité de maintenir la politique monétaire ultra-accommodante actuelle, car le pays ne connaît toujours pas d'inflation de base stable.
De plus, K. Ueda a prédit une nouvelle baisse de la croissance des prix à la consommation au Japon. Selon lui, l'IPC de base pourrait connaître une baisse significative d'ici la fin de l'année.
Cependant, cette semaine, les traders ont entendu un avis totalement opposé de la part de Naoki Tamura, membre du conseil de la Banque du Japon. Le fonctionnaire a déclaré que le régulateur se rapproche progressivement de son objectif principal - une inflation stable de 2%.
D'après ses prévisions, cette tâche sera accomplie au début de l'année prochaine, ce qui permettra à la BOJ de normaliser sa politique monétaire et de sortir les taux d'intérêt de la zone négative.
La perspective d'un retournement monétaire de la Banque du Japon est un puissant moteur pour le JPY. Si, à la veille de la réunion de septembre de la BOJ, il y a plus de faucons parmi les responsables japonais, cela encouragera encore davantage la hausse du yen.
Que réserve USD/JPY aujourd'hui?
Comme nous l'avons déjà mentionné, vendredi toute l'attention des traders sera concentrée sur la publication des données sur l'emploi dans le secteur non agricole aux États-Unis.
Actuellement, les économistes prévoient que l'économie américaine a ajouté 170 000 nouveaux emplois en août. Si la prévision se réalise, ou pire encore, si nous observons une dynamique plus faible de l'indicateur, cela renforcera les inquiétudes des traders quant au ralentissement du marché du travail américain et provoquera une nouvelle vague de spéculation sur le fait que la Fed a déjà terminé son cycle actuel de resserrement.
L'analyste Stephen Innes met en garde contre une forte baisse des données sur l'emploi en août ou une augmentation notable du taux de chômage remettrait en question l'opinion dominante selon laquelle la Réserve fédérale est prête à maintenir sa position de faucon pour une longue période.
Cela porterait un coup dévastateur au dollar et l'enverrait en chute libre sur tous les fronts. Mais c'est surtout le yen qui bénéficierait de la faiblesse du billet vert, soutenu par les intentions agressives à l'égard de la Banque du Japon.
La paire USD/JPY pourrait ne montrer une dynamique haussière que si les Nonfarm Payrolls surprennent agréablement les investisseurs en montrant une forte croissance sur le marché du travail américain. Mais un tel scénario est-il possible?
La plupart des experts considèrent que cela est peu probable, compte tenu de la tendance négative des trois derniers mois. Depuis mai, la moyenne des NFP a été réduite de moitié par rapport à l'année précédente, pour atteindre 218 000. Cela indique que le marché du travail aux États-Unis connaît une baisse constante et que la voie de moindre résistance se situe à la baisse.
Ainsi, les risques actuels pour la paire dollar-yen sont orientés à la baisse. Selon les prévisions des experts, le cours pourrait tester le minimum de volatilité du 23 août, à 144,54.
