Sur le marché financier, il n'est pas suffisant de connaître la direction future du mouvement d'un actif. Il est important de choisir le moment opportun. À l'approche de la publication des données sur l'emploi américain pour le mois d'août, les investisseurs ont sérieusement cru que le pire était passé pour l'or. Selon les recherches de Commerzbank, les positions "bullish" sur le métal précieux ont quadruplé par rapport à la semaine précédente, et les flux de capitaux vers les ETF ont atteint 5,2 milliards de dollars. Le marché comptait sincèrement sur un signal de fin du cycle de resserrement monétaire de la Fed, mais il semble s'être trompé.
La réaction du XAU/USD aux statistiques sur l'emploi américain est révélatrice. Les cotations ont d'abord augmenté, mais leur incapacité à se maintenir au-dessus de 1950 a été le premier signe de faiblesse des "taureaux". Malgré une augmentation du taux de chômage à 3,8%, l'option d'une hausse des taux de fonds fédéraux à 5,75% n'a pas été exclue. Et les commentaires des responsables du FOMC le prouvent. Ainsi, Christopher Waller estime que l'inflation élevée pourrait revenir, tandis que Loretta Mester affirme que les coûts d'emprunt pourraient augmenter.
Associée à une émission massive d'obligations du Trésor et d'obligations d'entreprises, à des statistiques solides sur l'activité commerciale dans le secteur des services et à la mise en œuvre du programme de resserrement quantitatif de la Fed, la crainte d'un retour de l'inflation élevée entraîne une hausse du rendement des obligations du Trésor. Cela crée un vent arrière pour le dollar américain et un vent contraire pour l'or.
Évolution de l'or et du rendement des obligations du Trésor américain
Contrairement aux autres cycles de resserrement de la politique monétaire de la Réserve fédérale américaine, la corrélation entre les métaux précieux et le rendement réel des obligations du Trésor n'est pas aussi prononcée, mais la hausse des taux sur le marché de la dette met un terme aux attaques des "taureaux" sur l'or. Cependant, JP Morgan prévoit une augmentation de la corrélation lorsque la banque centrale passera d'une position passive à une réduction des taux sur les fonds fédéraux. Pendant ces périodes, le rendement réel a tendance à baisser, tandis que l'or augmente.
Cependant, nous en sommes encore loin. Les craintes d'une nouvelle vague d'inflation vont inciter la Réserve fédérale à maintenir le suspense quant à une nouvelle augmentation des taux sur les fonds fédéraux. Peut-être pas en septembre, mais en décembre ou au début de 2024. Parallèlement, la banque centrale réduit son bilan dans le cadre du QT, ce qui favorise une hausse du rendement des obligations du Trésor.
Évolution du bilan de la Réserve fédérale américaine
En fait, il est assez difficile de trouver un acheteur pour des titres de créance. Pourquoi Jérôme Powell et son équipe ne feraient-ils pas baisser les indices boursiers pour détourner l'argent des actions? La baisse du S&P 500 serait perçue comme une détérioration de l'appétit mondial pour le risque. Cela renforcerait la demande pour un actif refuge tel que le dollar américain.
Tout cela se produira jusqu'à un certain point. Pour ralentir l'inflation à 2%, la Réserve fédérale devra refroidir considérablement l'économie. Si cela se produit, l'or pourra briller d'un nouvel éclat.
Techniquement, l'incapacité des "ours" du métal précieux à prendre d'assaut la juste valeur de 1917 dollars l'once ou à ramener les cotations au-dessus de 1932 dollars - c'est une raison d'acheter.
