La taille compte. Lorsque les divergences en matière de politique monétaire ne sont pas aussi significatives que prévu, et que la divergence dans la croissance économique laisse sans voix, USD/JPY n'a d'autre choix que de poursuivre son rallye. Cela a provoqué de la frustration parmi les responsables à Tokyo. Le niveau des interventions verbales augmente, mais l'intervention des autorités dans la vie du Forex peut-elle rompre la tendance haussière du dollar américain face au yen ? Ou faut-il une raison plus sérieuse ?
Au quatrième trimestre, le PIB du Japon a reculé de 0,1 %. Compte tenu de son recul de 0,8 % au troisième trimestre, l'économie a fait face à une récession technique. En termes nominaux, elle s'est avérée être inférieure à celle de l'Allemagne. Le Japon est passé à la troisième place, mais cela n'empêche pas ses indices boursiers de surprendre par des rallyes rapides. Après une croissance de 27 % en 2023, qui était le meilleur résultat depuis 2013, le TOPIX a encore progressé de 14 % depuis le début de janvier. Pendant ce temps, la corrélation croissante avec le yen jusqu'au pic de 2020 indique que les étrangers contribuent activement aux achats d'actions.
En effet, mi-janvier, le volume des achats nets d'actions japonaises par des non-résidents a bondi à 8,1 billion de livres sterling ou l'équivalent de 54 milliards de dollars au cours des 52 dernières semaines, ce qui constitue la valeur la plus élevée de l'indicateur depuis le début de son enregistrement en 2015. Dans le même temps, le coût de la couverture des risques de change est de -5,6 %. En d'autres termes, les étrangers peuvent gagner un revenu supplémentaire en vendant le yen. Il n'est donc pas surprenant que son taux de change par rapport au dollar américain ait baissé de 6 % depuis le début de l'année.
Dynamique des achats d'actions japonaises par des non-résidents
En parallèle de la divergence de la croissance du PIB et de la couverture active du risque de change par les non-résidents, une réévaluation des perspectives du marché concernant l'évolution du taux des fonds fédéraux et la baisse de la volatilité du yen à ses niveaux les plus bas depuis janvier 2022 exerce une pression sur les baissiers sur USD/JPY. En conséquence, les risques d'un retournement pour le yen ont chuté au plus bas depuis juillet, indiquant que les investisseurs ne craignent pas sa valorisation.
Mais en vain! Le fait que les attentes du marché quant au calendrier et à l'ampleur de l'expansion monétaire de la Fed se rapprochent des prévisions du FOMC de décembre signale la perte de l'atout majeur du dollar américain. Simultanément, la date approchante de l'abandon par la Banque du Japon de sa politique de taux d'intérêt négatifs, présumément en avril, et la date de début resserrage de la politique monétaire de la Réserve fédérale pourraient accroître la volatilité de USD/JPY. Il en va de même pour les élections présidentielles américaines.
Dynamique des risques de retournement pour USD/JPY
Une augmentation de la volatilité des cotations USD/JPY infligera un double coup aux taureaux. Les investisseurs vont clôturer leurs positions dans le carry trade et revenir au yen comme principale devise de financement. En parallèle, les coûts de couverture du risque de change par les non-résidents augmenteront, réduisant les positions courtes nettes des gestionnaires d'actifs sur le yen.
Techniquement, sur le graphique journalier, la formation d'une barre avec une longue ombre supérieure et l'incapacité des taureaux à jouer le schéma de "Contraction de la Fourchette" sont des raisons de vendre la paire en cas de rupture en-dessous du support à 149,85.
