La semaine dernière, la paire USD/JPY a connu sa plus forte baisse depuis novembre 2022, chutant de plus de 4%. De nombreux traders supposent que le gouvernement japonais, qui est intervenu à deux reprises sur le marché pour soutenir sa devise, a été impliqué dans la forte baisse du dollar face au yen. Ils n'excluent pas que les autorités répètent bientôt le scénario de 2022 lorsqu'elles ont mené trois interventions monétaires consécutives.
Pourquoi le yen a-t-il bondi?
La semaine dernière, la devise japonaise a enregistré trois hausses face à son homologue américain, dont deux ont probablement été causées par les interventions de Tokyo.
Le premier renforcement soudain du yen a eu lieu le lundi 29 avril, après que le JPY a chuté face au dollar à un nouveau plus bas de 34 ans de 160,245 en raison d'un discours de la Banque du Japon plus accommodant que prévu.
Lors de sa réunion d'avril, la BOJ a maintenu les taux dans leur fourchette actuelle, fixée en mars, et a clairement indiqué qu'elle n'avait pas l'intention de les relever prochainement car elle n'était pas confiante dans la stabilité de l'inflation.
Pour la deuxième fois, le yen a fortement augmenté face au dollar le mercredi 1er mai, quelques heures après la conclusion de la réunion de la Réserve fédérale. Lors de cette réunion, le régulateur a également maintenu les taux d'intérêt inchangés et a réitéré son intention de les maintenir élevés jusqu'à ce que l'inflation commence à baisser régulièrement.
La perspective que l'énorme écart entre les taux américains et japonais persiste pendant longtemps a permis au dollar de ne pas baisser face au yen. Cependant, le billet vert a chuté après que le président de la Fed, Jerome Powell, a déclaré qu'une hausse des taux n'était probablement pas la prochaine décision de la banque centrale.
La résilience marquante de la paire USD/JPY est censée avoir contraint Tokyo à mener une deuxième intervention pour soutenir le yen. Curieusement, le gouvernement japonais a refusé de commenter le fait qu'il était impliqué dans la forte hausse du JPY à ces deux occasions.
Cependant, selon les analystes de Bloomberg, les autorités japonaises ont dépensé plus de 9 billions de yens la semaine dernière pour soutenir leur monnaie en déclin.
La troisième vague de renforcement du yen a eu lieu le vendredi 3 mai. Il s'agissait d'une hausse naturelle de la monnaie japonaise causée par des facteurs fondamentaux, à savoir des données statistiques faibles sur le marché du travail américain.
Le rapport sur les emplois non agricoles publié en fin de semaine a révélé que le mois dernier, les employeurs américains ont créé 175 000 emplois, ce qui représente la plus faible augmentation en six mois. Ce chiffre était en dessous des attentes d'une hausse de 243 000 emplois.
Parallèlement, les salaires ont progressé de 3,9% au taux annuel, ce qui est également en dessous des prévisions de 4,0% et en baisse par rapport à la croissance de 4,1% de mars. Pendant ce temps, le taux de chômage est passé à 3,9% contre 3,8% en avril.
Les signes d'un ralentissement du marché du travail américain ont renforcé l'opinion des traders sur une éventuelle baisse anticipée des taux aux États-Unis. Désormais, les investisseurs supposent que le régulateur commencera à réduire le taux de référence en septembre plutôt qu'en novembre.
Aussi, après le rapport sur l'emploi, les traders ont accru la probabilité que la Fed impose deux assouplissements de sa politique monétaire cette année. Ils s'attendent désormais à ce que le régulateur abaisse les taux d'environ 47 points de base d'ici la fin de l'année, contre 42 points de base prévus avant la publication des emplois non agricoles.
Le renforcement du sentiment dovish parmi les traders quant à la politique future de la Fed a exercé une forte pression sur le dollar. Le vendredi, l'indice du dollar américain a atteint un plus bas de 3 mois à 104,52, tandis qu'il s'est affaibli face au yen de plus de 1% pour atteindre son plus bas niveau de 151,86 depuis le 10 avril.
Le yen pourrait avoir besoin d'un autre renflouement.
Le lundi, la paire USD/JPY a mis un terme à sa baisse sur plusieurs jours et a commencé à monter rapidement. Ainsi, au moment de la publication, la paire majeure a progressé de près de 0,5% pour atteindre le niveau de 153,98 par rapport à la clôture de vendredi.
Les commentaires de la secrétaire au Trésor américain, Janet Yellen, sur les prétendues interventions japonaises la semaine dernière ont été le principal moteur de l'actif.
L'officiel a noté que la devise japonaise s'était fortement renforcée. Cependant, elle n'a pas commenté si le Japon avait intervenu pour soutenir le yen.
"Je ne vais pas commenter s'ils sont intervenus ou non", a déclaré Yellen aux journalistes samedi, soulignant que les interventions devraient viser exclusivement à réduire la volatilité des marchés, et non à manipuler les taux de change.
Le fait que le gouvernement américain n'ait pas confirmé l'intervention a encouragé les taureaux du dollar. Cependant, cela pourrait ne pas être une très bonne idée compte tenu de la faible liquidité d'aujourd'hui.
Lundi, les marchés au Japon sont fermés en raison des célébrations de la Fête des enfants, ce qui devrait se traduire par des volumes d'échanges plus faibles. Étant donné que les autorités japonaises ont choisi des périodes calmes la semaine dernière pour intervenir, les traders devraient maintenant être extrêmement vigilants tout au long de la journée.
Valentin Marinov, analyste chez Credit Agricole, a déclaré que Tokyo pourrait à nouveau affaiblir USD/JPY. Il suppose qu'ils pourraient entrer à nouveau sur le marché dans un avenir très proche pour maximiser l'effet de leurs interventions précédentes, profitant de la liquidité réduite pendant les fêtes.
Le même point de vue est partagé par ses collègues de chez Goldman Sachs. Ils prévoient également un risque élevé d'intervention répétée de Tokyo cette semaine, car la situation macroéconomique dans son ensemble reste assez négative pour le yen.
"Cependant, gagner du temps reste précieux, car cela réduit le potentiel de perturbations économiques dues à l'ajustement des taux de change et pourrait stabiliser la devise jusqu'à ce que le contexte économique devienne plus favorable au JPY", ont déclaré les experts.
Entre-temps, le rapport hebdomadaire de la Commodity Futures Trading Commission a montré que la semaine dernière, les traders ont abandonné les paris records sur la baisse du yen.
Les fonds à effet de levier et les gestionnaires d'actifs détiennent actuellement environ 168 388 contrats liés aux paris sur la baisse du yen dans les semaines à venir.
"Les traders se sont un peu retirés des paris records sur la faiblesse du yen la semaine dernière, au cours d'une période qui comprenait probablement une intervention de la part des autorités japonaises", ont déclaré les analystes de Bloomberg.
Les traders spéculatifs ont commencé à ouvrir des positions courtes sur la devise japonaise depuis le début de 2023. Cela signifie que certains paris à la baisse pourraient être plus durables que ceux faits au cours des dernières semaines, lorsque la chute du yen face au dollar s'est accélérée.
Pour cette raison, de nombreux analystes, dont Jane Foley de la Rabobank, sont convaincus que le ministère des Finances du Japon ne se limitera pas à seulement deux interventions et continuera à stabiliser sa devise selon les besoins.
Elle estime que Tokyo devra abaisser le taux de change dollar/yen plus d'une fois pour vraiment saper la détermination de nombreux spéculateurs.
