Le yen a pu se renforcer face au dollar après que la Banque du Japon a publié un résumé des opinions issues de sa réunion de politique monétaire des 25 et 26 avril. Le résumé contenait des commentaires plutôt agressifs sur deux sujets clés pour le yen : les hausses de taux et la réduction des achats d'obligations. Le document a fourni une confirmation supplémentaire que la BOJ se prépare pour une série de hausses de taux et réduira ses achats d'obligations d'État japonaises à long terme (JGB). Les minutes contiennent des indications claires que la banque centrale combattra une dépréciation soutenue du yen.
Alors que la question des hausses de taux est assez évidente, la réduction des achats d'obligations est une étape ambiguë. Le gouvernement central japonais enregistre des déficits budgétaires depuis 1993, et le financement du gouvernement provient de l'émission constante d'obligations que la BOJ achète car elles sont peu attrayantes pour les investisseurs étrangers en raison des rendements proches de zéro. Plus l'écart de rendement entre les UST et les JGB est grand, plus le yen devient faible.
Si la BOJ se prépare à passer à un resserrement quantitatif, alors qui financera le gouvernement ? Évidemment, il est nécessaire soit d’atteindre un excédent budgétaire durable, ce qui est actuellement impossible, soit d’augmenter l’attrait des obligations pour les investisseurs étrangers, ce qui ne peut être réalisé qu’en augmentant les rendements. Cela, à son tour, augmentera encore le fardeau sur le budget en raison de paiements d’intérêts plus élevés.
La stratégie probable sera de stimuler les revenus réels des ménages, ce qui explique l’attention particulière portée aux prévisions concernant la dynamique des salaires moyens. La croissance des revenus aiderait à maintenir l'inflation autour de 2 %, justifiant une hausse des taux et, par conséquent, des rendements obligataires plus élevés.
Seul le temps dira si c’est le cas ou non, mais la phase de yen faible semble toucher à sa fin car les inconvénients l'emportent clairement sur les avantages.
La position courte nette de JPY a fortement diminué de 2,4 milliards de dollars à -10,9 milliards de dollars au cours de la semaine de référence. Le biais baissier reste intact, mais le volume des positions courtes a diminué pendant deux semaines consécutives, et le prix n’indique plus une forte probabilité de nouvelle croissance du USD/JPY.
Le yen se négocie toujours près du niveau des 160, mais les chances de tester à nouveau ce niveau sont plus faibles. Objectivement, le yen devrait s'affaiblir en raison de l'écart de rendement substantiel, mais à long terme, la situation changera en sa faveur. La question est de savoir quand ces changements seront suffisants pour que le yen commence à s'apprécier pour des raisons objectives, plutôt que par des interventions monétaires. Pour les spéculateurs, parier sur un yen plus faible devient trop risqué. Par conséquent, la stratégie la plus évidente consiste à vendre le USD/JPY lors des tentatives de hausse, en anticipant un retournement global.
