L’Allemagne se relève, et la croissance des salaires dans la zone euro s’accélère. Pourtant, cela ne soutient pas l’euro. Au contraire, l’EUR/USD a chuté à un plus bas mensuel alors que la demande de dollar américain comme valeur refuge s’est fortement accrue. Inutile de chercher bien loin la raison. Pour la première fois depuis 2003, les États-Unis s’apprêtent à intervenir dans un pays du Moyen-Orient. Il y a vingt-trois ans, l’attention était tournée vers l’Irak. Les marchés se concentrent désormais sur l’Iran.
ING estime que les risques géopolitiques ne sont pas encore pleinement intégrés dans le principal pair de devises. La zone euro est importatrice nette de pétrole, et la hausse des prix du brut pèsera sur son économie. En cas d’escalade sérieuse au Moyen-Orient, ING prévoit un EUR/USD en dessous de 1,16. Le marché des dérivés partage cette vision : la demande d’options avec des prix d’exercice à 1,17 et 1,15 est élevée. Dans le même temps, les risques de retournement baissier de l’euro face au dollar américain sont tombés à leur plus bas niveau depuis octobre.
Dynamique de l’EUR/USD et risques de retournement
Une série de données positives en provenance de la zone euro n’a pas aidé les haussiers sur l’EUR/USD. Les salaires négociés dans la zone monétaire ont accéléré au quatrième trimestre, passant de 1,9 % à 3,0 % en glissement annuel. Ce niveau reste inférieur au pic de 5,4 % enregistré en 2024. Néanmoins, une dynamique salariale plus forte accroît le risque d’une inflation plus élevée et réduit la probabilité que la BCE relance son cycle d’assouplissement monétaire — un élément favorable à l’euro.
Un autre facteur positif est venu d’Allemagne, où le stimulus budgétaire impulsé par Friedrich Merz et la hausse des dépenses de défense ont porté l’activité du secteur manufacturier à un plus haut de trois ans. Le moteur allemand tourne de nouveau à plein régime et entraîne le reste de l’Europe dans son sillage. Les indices des directeurs d’achats de la zone euro ont dépassé le consensus Bloomberg, ce qui a contribué à contenir l’offensive des vendeurs sur l’EUR/USD.
Dynamique de l’activité des entreprises européennes
La capacité des vendeurs à reprendre l’offensive dépendra de la publication du PIB américain pour le quatrième trimestre. Cependant, la mise au premier plan des enjeux géopolitiques laisse penser que toute faiblesse du dollar provoquée par les données économiques pourrait n’être que temporaire.
Donald Trump ne semble pas préoccupé par le renforcement du dollar ni par le risque d’alimenter l’inflation américaine via la hausse des prix du pétrole. Il a l’intention de mettre fin au programme nucléaire de l’Iran et ne reculera devant rien. Délaissé par l’attention des marchés, le dollar américain fait ce qu’il doit faire — il monte.
D’un point de vue technique, le graphique quotidien de l’EUR/USD montre un test de la borne inférieure du range 1,1765–1,1990. Une cassure nette de cette zone permettrait de renforcer encore les positions vendeuses ouvertes à partir de 1,1835. Un rebond servirait de base à une contre‑attaque des acheteurs, même s’il ne faudrait pas s’emballer. Des tests avortés des moyennes mobiles et de la résistance autour de 1,1820 et 1,1835 constitueraient de nouveaux signaux de vente. Les objectifs de baisse se situent à 1,1680 et 1,1615.
