FX.co ★ Guerre, économie, justice et droits de douane. Trump fait un choix évident. Calendrier du trader du 23 au 25 février

Calendrier économique

23 février

23 février, 00:45 / Nouvelle-Zélande / Variation du volume du commerce de détail, T4 / préc. : 0,7 % / réel : 1,9 % / prévision : 0,6 % / NZD/USD – en baisse

Les ventes au détail ont enregistré une solide hausse de 1,9 % au trimestre précédent, signalant une dynamique notable de la consommation. La prévision pour le trimestre suivant anticipe un net ralentissement à 0,6 %, reflétant un apaisement attendu après le pic saisonnier. Si le chiffre du T4 ressort conforme aux 0,6 % prévus, cela signalerait un affaiblissement de l’activité des consommateurs et pèserait sur le dollar néo-zélandais.

23 février, 12:00 / Allemagne / Indice Ifo du climat des affaires, février / préc. : 87,6 / réel : 87,6 / prévision : 88,4 / EUR/USD – en hausse

L’indice Ifo du climat des affaires en Allemagne est resté à un niveau bas de 87,6 le mois dernier, proche des plus bas de six mois. L’évaluation de la situation actuelle s’est légèrement améliorée, tandis que les anticipations se sont dégradées. Certains secteurs montrent des dynamiques divergentes :

• les industriels et les entreprises du commerce se montrent nettement plus optimistes ;
• les services restent en repli ;
• une hausse à 88,4 indiquerait un redressement de la confiance des entreprises. Si ce niveau était confirmé, il renforcerait les attentes d’amélioration des perspectives économiques de l’Allemagne et soutiendrait l’euro.

23 février, 12:00 / Allemagne / Indice Ifo des anticipations, février / préc. : 89,7 / réel : 89,5 / prévision : 90,5 / EUR/USD – en hausse

L’indice Ifo des anticipations a reculé à 89,5 en janvier — un plus bas depuis mai de l’année dernière — mais reflète encore un optimisme prudent parmi les dirigeants et les investisseurs. Le rebond prévu à 90,5 traduit l’espoir d’une amélioration des conditions extérieures et de la demande. Si les anticipations atteignent ce niveau projeté, cela sera perçu comme un signal positif pour l’investissement et renforcera l’euro face au dollar.

23 février, 16:30 / États-Unis / Indice d’activité nationale de la Fed de Chicago (CFNAI), décembre / préc. : -0,42 / réel : -0,04 / prévision : 0,10 / USDX (indice USD à 6 devises) – en hausse

Le CFNAI est remonté à -0,04 le mois dernier, indiquant une atténuation des pressions négatives et un rebond de la production. La contribution de l’industrie manufacturière est redevenue positive après une forte baisse. La prévision pour le mois suivant table sur un passage en territoire positif à 0,10, ce qui signalerait une reprise de l’activité économique et renforcerait la position du dollar.

23 février, 18:00 / États-Unis / Commandes de biens durables (m/m), décembre / préc. : -1,2 % / réel : 2,7 % / prévision : 1,1 % / USDX – en baisse

Les nouvelles commandes ont rebondi de 2,7 % le mois dernier, grâce à un fort mouvement dans le segment des transports et des commandes d’avions, qui a tiré l’ensemble vers le haut. La prévision pour le mois suivant anticipe une hausse plus modérée de 1,1 %, ce qui implique un ralentissement du rythme d’expansion. Si le chiffre de décembre confirme ce ralentissement, cela pourrait tempérer l’impact positif sur le dollar.

23 février, 18:30 / États-Unis / Indice d’activité manufacturière du Texas (février) / préc. : -11,3 / réel : -1,2 / prévision : -3,5 / USDX – en baisse

L’indice d’activité des entreprises de Dallas s’est nettement redressé en janvier, pour remonter à -1,2. Après un mois de décembre très faible, un rebond marqué est apparu au niveau régional pour :

• la production
• les livraisons
• les nouvelles commandes
• les réembauches.

Cependant, la prévision pour le mois suivant pointe vers un repli partiel à -3,5. Si cela se confirme, cela suggérerait que l’amélioration n’était que temporaire et que les chances d’une reprise manufacturière plus large restent limitées. Une telle dynamique pourrait affaiblir le dollar.

24 février

24 février, 08:00 / Zone euro / Immatriculations de voitures particulières, janvier / préc. : 2,1 % / réel : 5,8 % / prévision : -4,8 % / EUR/USD – en baisse

En décembre, les immatriculations de voitures dans l’UE ont nettement augmenté et atteint un plus haut de six mois. Elles ont été soutenues par :

• des progressions sur les principaux marchés ;
• une forte hausse des ventes de véhicules électriques.

Cependant, la prévision pour janvier anticipe une chute marquée des immatriculations, reflétant le risque d’un retour à la faiblesse saisonnière et d’éventuels chocs logistiques ou de demande. Un recul des immatriculations pèserait sur les perspectives de demande intérieure et réduirait la contribution positive du secteur à l’économie de la région. Si janvier confirme la baisse attendue de -4,8 %, cela accentuera la pression sur l’euro.

24 février, 16:15 / États-Unis / Embauches hebdomadaires dans le secteur privé ADP / préc. : 7,75 k / réel : 10,25 k / prévision : – / USDX (indice USD à 6 devises) – volatil

Le rythme moyen hebdomadaire des embauches dans le secteur privé s’est accéléré sur la période considérée, reflétant une reprise de la création d’emplois après un ralentissement temporaire. Une progression durable des offres d’emploi dans les différents secteurs signale un regain d’activité des entreprises et plaide en faveur d’une stabilisation du marché du travail. Depuis la reprise des publications régulières des données hebdomadaires du Département du travail américain, la statistique ADP est passée au second plan, mais elle peut encore provoquer une volatilité de court terme du dollar selon la perception de la vigueur des embauches par le marché.

24 février, 14:00 / Royaume-Uni / Solde des ventes au détail CBI, février / préc. : -44 / réel : -17 / prévision : -16 / GBP/USD – en hausse

Le solde des ventes au détail mesuré par la CBI au Royaume-Uni s’est nettement amélioré et est sorti de la zone très négative. Un tel rebond peut indiquer un retournement du secteur du commerce de détail après une période de faiblesse. Les distributeurs soulignent toutefois que cette amélioration :

• est en partie temporaire ;
• dépend des facteurs saisonniers et des promotions.

La prévision anticipe une poursuite de l’atténuation du repli des anticipations des entreprises et devrait soutenir l’appréciation de la livre sterling.

24 février, 17:00 / États-Unis / Indice des prix immobiliers S&P/Case?Shiller, décembre / préc. : 1,3 % / réel : 1,4 % / prévision : 1,5 % / USDX – en hausse

En novembre, l’indice Case-Shiller a enregistré sa première hausse en glissement annuel depuis de nombreux mois. La progression est restée modeste et bien en deçà des sommets dans de nombreux marchés ; les écarts entre villes persistent. Fait notable, la collecte et la publication des données ont été interrompues pendant un certain temps, de sorte que deux lectures seront publiées en février :

• décembre
• janvier

La prévision pour décembre table sur une poursuite graduelle de la reprise des prix, autour de 1,5 %. Cela augmenterait la probabilité d’un renforcement de la confiance des ménages et soutiendrait le dollar.

24 février, 18:00 / États-Unis / Confiance des consommateurs (Conference Board), février / préc. : 94,3 / réel : 84,5 / prévision : 86,0 / USDX – en hausse

L’indice du Conference Board en janvier est ressorti en dessous des attentes et inférieur de près de 10 points à son niveau de décembre. Ce recul montre que la confiance des consommateurs reste atone. Dans le même temps, l’indicateur se situe près de sa moyenne de long terme, et la prévision suggère une amélioration modérée. Si l’indice progresse en février jusqu’aux 86 points anticipés, cela renforcera la confiance dans la solidité de la demande des ménages et constituera un facteur de soutien pour le dollar.

24 février, 18:00 / États-Unis / Indice manufacturier de Richmond, février / préc. : -7 / réel : -6 / prévision : -4 / USDX – en hausse

L’indice de Richmond s’est amélioré à -6 en janvier après un fort repli. Malgré un pessimisme régional persistant, le redressement a reflété une atténuation des baisses des livraisons et des nouvelles commandes. Ces paramètres restent importants pour les indications prospectives, et une certaine amélioration de la confiance des entreprises est attendue pour :

• les livraisons
• les nouvelles commandes

La croissance de l’emploi et des salaires reste limitée, et les pressions sur les coûts demeurent, ce qui restreint le passage de ces coûts dans les prix. Si le chiffre de février ressort proche de la prévision de -4, cela sera perçu comme un renforcement de la dynamique industrielle locale et soutiendra le dollar.

25 février

25 février, 00:30 / États-Unis / Stocks de pétrole brut (API) / préc. : 13,4 M bbl / réel : -0,609 M bbl / prévision : – / Brent – volatil

Au cours de la semaine considérée, les stocks ont reculé d’environ 0,6 million de barils après un récent bond marqué, ce qui peut indiquer un début de rééquilibrage partiel entre l’offre et la demande. La baisse des stocks d’essence et de distillats pointe vers une demande intérieure plus soutenue et une activité accrue des raffineries. Mais la forte volatilité des stocks ces dernières semaines rend le marché très sensible à toute nouvelle donnée. La publication de l’American Petroleum Institute n’a pas de caractère officiel, mais elle provoque néanmoins de la volatilité sur le pétrole.

25 février, 03:30 / Australie / Inflation des consommateurs, janvier / préc. : 3,4 % / réel : 3,8 % / prévision : 3,7 % / AUD/USD – en baisse

L’inflation a accéléré à 3,8 % le dernier mois de 2025, posant un défi pour la Reserve Bank of Australia. La stabilité des prix a été perturbée par des facteurs clés :

• la hausse des prix des services ;
• l’augmentation des coûts de l’électricité.

L’indice de base ajusté est également resté élevé, signalant des pressions généralisées sur les prix dans les différents secteurs. Le pic mensuel montre qu’une partie de cette hausse est à la fois saisonnière et structurelle. Si l’inflation effective de janvier ressort au niveau prévu de 3,7 %, cela réduira les arguments en faveur du maintien d’une politique monétaire plus restrictive et pèsera sur le dollar australien.

25 février, 10:00 / Allemagne / Croissance du PIB, T1 préliminaire / préc. : 0,3 % / réel : 0,3 % / prévision : 0,4 % / EUR/USD – en hausse

L’Allemagne a clôturé le trimestre précédent sur une croissance stable et a montré un redressement dans plusieurs secteurs après une longue période de faiblesse. La prévision pour le début de l’année anticipe une accélération à 0,4 %, ce qui impliquerait une reprise plus large de la demande intérieure et de la production. Si ce chiffre est confirmé, il signalera une reprise de la croissance économique régionale et soutiendra l’euro.

25 février, 10:00 / Allemagne / Climat de consommation GfK (anticipé) pour mars / préc. : -26,9 / réel : -24,1 / prévision : -23,5 / EUR/USD – en hausse

Le sentiment des consommateurs allemands s’est amélioré à -24,1 en février dans un contexte de :

• hausse des anticipations de revenus ;
• perspectives économiques plus optimistes ;
• ce qui traduit un allègement partiel des pressions pesant sur les ménages.

Une plus grande propension à acheter et une moindre propension à épargner indiquent un certain redressement de l’activité de consommation. Cependant, le moral reste bas et vulnérable aux risques géopolitiques. Si la lecture de mars s’approche de la prévision de -23,5, cela soutiendra l’euro.

25 février, 13:00 / Zone euro / Inflation des consommateurs, janvier / préc. : 2,0 % / réel : 2,0 % / prévision : 1,7 % / EUR/USD – en baisse

En décembre, l’inflation en zone euro s’est établie à 2,0 % en glissement annuel, soit à peu près au niveau de l’objectif de la BCE. Les chiffres de janvier pourraient refléter un assouplissement des pressions sur les prix, sous l’effet de :

• la baisse des prix de l’énergie
• une certaine stabilisation des prix alimentaires
• L’inflation des services, en revanche, est restée plus résistante. Comme les principaux éléments de l’inflation sous-jacente envoient toujours des signaux mitigés, le marché évaluera la rapidité avec laquelle l’inflation continue de reculer. Si janvier confirme la prévision de 1,7 %, cela renforcerait les anticipations d’un assouplissement de la politique monétaire dans la région et pèserait sur l’euro.

25 février, 18h30 / États-Unis / Stocks de pétrole brut (EIA) / précédent : 8,53 M bbl / effectif : -9,014 M bbl / prévision : -3,052 M bbl / Brent – en baisse

Les stocks commerciaux de brut aux États-Unis ont diminué d’environ 9,0 millions de barils sur la semaine considérée. Après une forte accumulation récente, ce prélèvement est le plus important depuis plusieurs mois. Les baisses marquées des stocks d’essence et de distillats signalent une demande intérieure plus robuste et une augmentation des livraisons des raffineries. Le marché pétrolier surveillera la pérennité de ce mouvement de déstockage : si la semaine prochaine fait apparaître une hausse des stocks, cela pourrait exercer une pression baissière sur les prix du Brent.

25 février, 19h00 / Russie / Production industrielle, janvier / précédent : 0,4 % / effectif : 3,7 % / prévision : 4,0 % / USD/RUB – en baisse

En décembre, la production industrielle russe a enregistré une hausse notable de 3,7 % sur un an, soit la progression la plus forte depuis un an. Cette dynamique a été portée par :

• le secteur manufacturier
• plusieurs biens à forte valeur ajoutée

Ce résultat suggère une accélération temporaire de l’activité industrielle sur fond d’impulsions de reprise sectorielle. Les prévisions tablent sur la poursuite d’une dynamique positive. Si les chiffres de janvier confirment une croissance autour de 4,0 %, cela renforcerait le rouble grâce à une amélioration du tableau macroéconomique et à un soutien des recettes extérieures.

Discours et événements prévus du 23 au 25 février

23 février, 16h00 / États-Unis / Discours de Christopher Waller, Board of Governors, Federal Reserve / USDX

23 février, 20h30 / Zone euro / Discours de la Présidente de la BCE Christine Lagarde / EUR/USD

24 février, 13h30 / Zone euro / Discours de Pedro Machado, ECB Supervisory Board / EUR/USD

24 février, 16h00 / États-Unis / Discours d’Austan Goolsbee, President of the Federal Reserve Bank of Chicago / USDX

24 février, 17h00 / États-Unis / Discours de Raphael Bostic, President of the Federal Reserve Bank of Atlanta / USDX

24 février, 17h00 & 23h15 / États-Unis / Discours de Susan Collins, President of the Federal Reserve Bank of Boston / USDX

24 février, 17h15 / États-Unis / Discours de Christopher Waller, Board of Governors, Federal Reserve / USDX

24 février, 17h30 / États-Unis / Discours de Lisa Cook, Board of Governors, Federal Reserve / USDX

24 février, 19h00 / Zone euro / Discours d’Anneli Tuominen, ECB Supervisory Board / EUR/USD

24 février, 23h15 / États-Unis / Discours de Thomas Barkin, President of the Federal Reserve Bank of Richmond / USDX

25 février, 11h40 / Australie / Discours de la Gouverneure de la Reserve Bank of Australia Michele Bullock / AUD/USD

25 février, 12h10 / Zone euro / Discours de Pedro Machado, ECB Supervisory Board / EUR/USD

25 février, 17h35 / États-Unis / Discours de Thomas Barkin, President of the Federal Reserve Bank of Richmond / USDX

25 février, 19h00 / États-Unis / Discours de Jeffery Schmid, President of the Federal Reserve Bank of Kansas City / USDX

25 février, 21h20 / États-Unis / Discours d’Alberto Musalem, President of the Federal Reserve Bank of St. Louis / USDX

Des interventions de représentants des principales banques centrales sont également prévues au cours de ces journées. Leurs commentaires provoquent généralement de la volatilité sur le marché des changes, car ils peuvent donner des indications sur les futures décisions de taux des autorités monétaires.

« Moi, en tant que Président des États-Unis d’Amérique, relève par la présente, avec effet immédiat, le tarif douanier mondial pour les pays — dont beaucoup “volent” les États-Unis en toute impunité depuis des décennies (jusqu’à mon arrivée au pouvoir !) — de 10 % au niveau pleinement autorisé et juridiquement justifié de 15 %. » En réalité, ce post d’un Trump courroucé est symbolique à tous égards — des partenaires “voleurs” à la glorification de son rôle historique. Et pour ceux qui n’auraient pas saisi le message, le président américain a encore rappelé : « J’ai réglé huit guerres, que cela vous plaise ou non, y compris l’Inde, le Pakistan, la nucléaire. Cela aurait pu devenir nucléaire. »

En parlant de guerres, le groupe aéronaval de l’US Navy conduit par l’USS Gerald R. Ford, après avoir franchi Gibraltar, est entré en Méditerranée et se dirige vers le Moyen-Orient. Le groupe comprend les destroyers USS Mahan, USS Winston S. Churchill et USS Bainbridge, armés de missiles de croisière Tomahawk d’une portée opérationnelle d’environ 1 600 km, et quatre escadrons de F/A-18 Super Hornet — soit un total de 48 avions de combat — sont basés sur le pont du Ford. Des sources militaires estiment que ces forces seront placées à la disposition du US Central Command (CENTCOM) en Méditerranée orientale dans quelques jours.

Avec le porte-avions déjà en service dans la mer d’Arabie, l’USS Abraham Lincoln, cela donnera au CENTCOM deux groupes aéronavals. La rhétorique de Washington augmente la tension autour des scénarios possibles. Donald Trump a indiqué qu’une opération militaire contre l’Iran pourrait commencer dans un délai de 10 à 15 jours si aucun accord n’est trouvé sur le programme nucléaire iranien. Les analystes et les acteurs de marché discutent ouvertement de la probabilité d’une escalade. Les prix du pétrole et les actions du secteur des métaux ont réagi par une volatilité accrue, et les premiers arbitrages de portefeuille ont commencé.

La situation de l’économie américaine mérite‑t‑elle l’attention ?

Parallèlement aux tensions géopolitiques, les principaux indicateurs économiques américains se dégradent. Les investisseurs retirent leurs capitaux des actifs américains au rythme le plus rapide depuis au moins 16 ans, et la croissance du PIB au quatrième trimestre a été très modeste — seulement 1,4 %. Après un bond marqué à 4,4 % plus tôt, un tel repli inquiète les experts. Les autres données publiées ne sont guère plus rassurantes :

• En 2025, le PIB a augmenté de 2,2 %, après 2,8 % en 2024 — son rythme annuel le plus faible depuis la forte chute de 2020.
• La contribution des exportations nettes a été négative : les droits de douane introduits au premier semestre ont incité à des achats anticipés, ce qui a accru les importations et détérioré la balance commerciale.
• L’inflation core PCE a accéléré à 3,0 % en glissement annuel.
• Le moral des ménages a été révisé plusieurs fois à la baisse.
• L’indice de confiance des consommateurs de l’Université du Michigan est passé de 57,3 à 56,6 (près de la moitié des personnes interrogées citent les prix élevés comme le principal facteur de tension sur le budget des ménages — cette part reste supérieure à 40 % depuis sept mois consécutifs).
• L’activité des entreprises se rafraîchit. L’indice PMI composite préliminaire S&P Global est tombé à 52,3 en février, marquant la plus faible croissance du secteur privé depuis avril 2025.
• L’activité a ralenti à la fois dans l’industrie et les services, les nouvelles commandes ont diminué et les entreprises freinent les embauches.
• Les revenus personnels augmentent modérément — 0,3 % d’un mois sur l’autre — tandis que les dépenses personnelles ont progressé de 0,4 % en décembre 2025.

Dans l’ensemble, l’économie aborde 2026 avec un degré d’incertitude notable. Une courte pause dans la croissance et une montée des risques politico‑géopolitiques créent un contexte complexe pour la politique monétaire et budgétaire. La tâche de la Maison-Blanche, qui consiste à combiner fermeté en politique étrangère et stimulation économique, apparaît de plus en plus difficile à mener sans accroître la volatilité des marchés. Dans ces conditions, les investisseurs et les dirigeants d’entreprise doivent rester flexibles dans la gestion de leurs positions et suivre de près les nouvelles données d’activité ainsi que les développements militaires et diplomatiques.

La Fed en pause — restrictive ou accommodante ?

Les minutes de la réunion du FOMC des 27–28 janvier ont confirmé ce que beaucoup avaient déjà deviné : la Federal Reserve se trouve actuellement dans une position attentiste, mais cette pause n’est plus unilatéralement « dovish ». Les minutes montrent un changement clair dans l’équilibre des risques — des inquiétudes précédentes sur la faiblesse du marché du travail vers la menace d’une inflation susceptible de rester dangereusement élevée. Ce glissement est le message le plus important pour les marchés. Le régulateur juge désormais que le risque d’une inflation persistante reste non résolu, tandis que les craintes d’une forte détérioration de l’emploi se sont atténuées.

Ces évaluations ont été formulées avant la publication, avec retard, du rapport sur l’emploi. Les créations d’emplois non agricoles de janvier se sont révélées plus solides que beaucoup ne le craignaient. Il en ressort que la principale conclusion de la Fed peut se résumer simplement : le régulateur a désormais davantage de raisons d’attendre et de ne pas se précipiter vers un assouplissement. La « patience » ne signifie pas renoncer à la possibilité de resserrer — les minutes montrent clairement que la Fed envisage un langage qui laisse jouer les risques dans les deux sens. En d’autres termes, une trajectoire de baisse des taux est possible, mais si la dynamique de l’inflation se détériore, un retour à une politique plus restrictive n’est pas exclu.

Les marchés ont réagi par un ajustement, non par un choc. Les anticipations de baisse de taux en mars ont encore reculé, et la probabilité d’un début d’assouplissement en juin est passée de 69 % à environ 54 %. Cela signifie que les opérateurs sont moins confiants dans un cycle rapide d’assouplissement et ont révisé le calendrier en conséquence. Mais il n’y a pas eu de rééquilibrage massif et ponctuel des positions. Les prix avaient déjà en partie intégré le passage de la Fed à une « pause restrictive ». Pour les entreprises et les responsables financiers, cela signifie que les scénarios de liquidité bon marché prolongée ne constituent plus le scénario central.

Quels signaux faudra‑t‑il surveiller ensuite ?

• Premièrement, toutes les données sur l’inflation (en particulier le core PCE) et les indicateurs du marché du travail gagneront en importance : elles pourront soit confirmer la « pause avec option », soit contraindre le comité à changer de ton.
• Deuxièmement, les commentaires du FOMC et la rhétorique de Jerome Powell joueront un rôle clé dans la formation des anticipations — le ton et les nuances seront immédiatement perçus par le marché.

La Cour suprême dit non !

« La décision prise par Trump en 2025 d’imposer des droits de douane sur les produits d’un grand nombre de pays était illégale », a déclaré vendredi la Cour suprême des États-Unis. L’arrêt de la Cour sur l’utilisation de l’International Emergency Economic Powers Act (IEEPA) constitue un rééquilibrage juridique notable dans la guerre commerciale de l’administration. Par une décision à 6 contre 3, la Cour a estimé que l’IEEPA ne confère pas au Président le pouvoir d’imposer des droits de douane généraux, à l’échelle nationale, de la manière dont cela avait été fait ces derniers mois. Formellement, cela sape la base juridique des droits dits de « Liberation Day », qui couvraient la plupart des partenaires commerciaux des États-Unis et variaient de 10 % à 50 %.

Cette décision représente un précédent constitutionnel important. La Cour a limité le pouvoir exécutif là où l’administration avait tenté d’agir sans approbation explicite du Congrès. La Cour n’a pas ordonné le remboursement automatique des droits déjà acquittés. La question des remboursements et des compensations restera très probablement l’objet de procédures judiciaires et administratives distinctes, potentiellement longues. En théorie, les importateurs et les partenaires étrangers disposent désormais de fondements pour contester ces prélèvements, et les sommes en jeu sont estimées entre 160 et 200 milliards de dollars. Mais en pratique, le processus de remboursement sera long et complexe.

L’administration s’est rapidement adaptée, mais sa marge de manœuvre s’est réduite

La réaction de l’exécutif a montré la volonté de maintenir opérationnel le programme tarifaire, mais sur une autre base juridique. Dans les heures qui ont suivi le verdict, la Maison-Blanche s’est tournée vers d’autres lois commerciales — au premier chef la Section 122 du Trade Act de 1974, qui permet des mesures temporaires pour protéger la balance des paiements (jusqu’à 150 jours sans approbation du Congrès) — et a également lancé des enquêtes sur la base des Sections 232 (sécurité nationale) et 301 (représailles contre des pratiques commerciales déloyales). En pratique, l’administration a conservé des outils pour imposer des restrictions, mais elle a perdu sa liberté d’action opérationnelle et la capacité de prendre des décisions instantanées, illimitées et unilatérales.

C’est pourquoi, formellement, les droits de douane n’ont pas disparu — ils ont simplement pris un caractère plus complexe et procéduralement justifié. À l’avenir, le niveau moyen des droits de douane pourrait fluctuer, en se déplaçant potentiellement des niveaux extrêmes vers des mesures plus ciblées, dans une fourchette de 8 à 15 %. Mais le changement majeur est ailleurs : l’imposition de droits nécessite désormais des procédures claires, des enquêtes, et se trouve plus exposée aux contestations judiciaires. Au niveau douanier, la décision implique que l’US Customs and Border Protection (CBP) doit recevoir des instructions explicites pour cesser ou reconfigurer la perception des droits jugés non conformes à l’IEEPA. Les importateurs disposent d’un argument juridique pour demander des remboursements, mais le dépôt et le traitement de telles demandes seront un processus prolongé.

Ce qui importe pour les marchés et les entreprises :

• Pour les entreprises et les investisseurs, l’idée clé est que le risque tarifaire n’a pas disparu ; il s’est transformé.
• Les droits de douane feront l’objet d’enquêtes et d’une application ciblée, ce qui les rendra plus difficiles à prévoir mais potentiellement plus contrôlables.
• Les importateurs sont confrontés à une incertitude juridique quant aux remboursements et aux litiges.
• Les exportateurs doivent surveiller les enquêtes sectorielles et s’adapter à d’éventuelles mesures ciblées sur l’acier, l’aluminium, l’automobile et d’autres segments.

L’essence de la décision de la Cour suprême sur l’IEEPA est claire : les manœuvres tarifaires unilatérales et de grande ampleur, menées par simple décret présidentiel, se sont révélées juridiquement vulnérables. Mais cela ne signifie pas que l’administration a perdu ses outils de pression commerciale — ils ont simplement été déplacés vers d’autres « couloirs » juridiques, chacun avec ses propres procédures, délais et risques contentieux. Chaque mesure doit désormais franchir un front de vérifications probatoires et procédurales.

Vous trouverez ci‑dessous une explication détaillée des principales alternatives vers lesquelles la Maison-Blanche se tourne désormais, ainsi que de leurs limites pratiques.

Alternatives à l’IEEPA

Section 232 (Trade Expansion Act of 1962). Ce mécanisme est traditionnellement utilisé pour des mesures « dans l’intérêt de la sécurité nationale ». Un principe important : la Section 232 ne s’applique qu’à des secteurs ou produits spécifiques pour lesquels il peut être formellement démontré que les importations affectent la sécurité nationale — ce n’est pas une clé universelle permettant d’appliquer des droits de douane « contre tout le monde ». Une enquête complète est requise avant que des restrictions puissent être imposées ; elle peut durer jusqu’à 270 jours, et son issue doit être suivie de consultations avec les partenaires commerciaux ainsi que d’un rapport motivé, susceptible de contestation sur le plan international. En pratique, la Section 232 permet de maintenir des mesures pour des segments stratégiques (par exemple, les métaux ou certains types d’équipements), mais elle n’autorise pas des droits de douane instantanés et indiscriminés sur l’ensemble des importations.

Section 301 (Trade Act of 1974). Cet instrument est essentiel pour les mesures de rétorsion contre les « pratiques commerciales déloyales » — subventions, vols de propriété intellectuelle et barrières discriminatoires. Contrairement à l’IEEPA, la Section 301 obéit à une procédure plus formalisée. Les enquêtes de l’USTR sont longues (en général 12 à 18 mois) ; elles exigent de démontrer un lien de causalité entre la pratique du partenaire étranger et le préjudice subi par l’industrie américaine, des auditions publiques, une consultation obligatoire de 60 jours avec la partie visée et — point important — des mesures proportionnées au préjudice documenté. En pratique, les États-Unis ont souvent rencontré des difficultés à prouver l’existence de « pratiques déloyales ». Les États-Unis ont perdu des affaires contestées relatives à la Section 301 en arbitrage, ce qui rend l’outil efficace mais risqué, et nécessitant une base documentaire solide.

Section 338 (Tariff Act of 1930). Historiquement liée aux dispositions commerciales anti-discrimination, dans un contexte moderne, la Section 338 permet d’appliquer un taux maximal pouvant aller jusqu’à 50 % lorsqu’il est constaté des politiques discriminatoires à l’encontre des biens américains. En pratique, cet instrument a été utilisé très rarement. Sa base probatoire et sa vérification juridictionnelle dans les conditions actuelles sont incertaines, de sorte que la Section 338 reste davantage une « option nucléaire », avec des obstacles juridiques élevés et une faisabilité pratique peu claire.

Section 122 (Trade Act of 1974) — l’option d’urgence vers laquelle la Maison-Blanche s’est tournée après la décision relative à l’IEEPA. La Section 122 autorise le Président à imposer des droits de douane temporaires (en cas de problème de balance des paiements jugé « substantiel ») sans approbation préalable du Congrès, mais uniquement pour une période limitée — 150 jours — et toute prolongation nécessite l’accord du Congrès. En pratique, cela signifie que la Maison-Blanche peut mettre rapidement en place, par exemple, un droit de douane global de 10 % à 15 %, mais ne peut pas imposer des taux indéfinis de 100 % ou plus, ni laisser de telles mesures en place de manière permanente sans contrôle du Congrès. La Section 122 réduit la flexibilité opérationnelle par rapport à l’IEEPA et rend les mesures plus temporaires, formellement limitées et exposées à des contestations judiciaires.

L’administration présidentielle a perdu l’instrument le plus large et le plus « instantané » (l’IEEPA), mais non la capacité d’exercer une pression commerciale. Elle est désormais contrainte d’agir autrement — via des procédures, des enquêtes et des mesures temporaires, chacune impliquant des étapes formelles, des délais et des motifs de litige. Cela réduit la rapidité et le caractère brutal de la politique, mais ne la rend pas impuissante. Au contraire, la politique tarifaire a de fortes chances de devenir plus ciblée, formellement justifiée et, d’une certaine manière, plus résistante à des réactions immédiates de la part des partenaires — car chaque mesure doit désormais passer un test de preuve et de procédure.

Les conséquences pratiques sont déjà visibles. Les autorités douanières (CBP) ont besoin de directives claires : tant que ces directives ne sont pas publiées, la perception matérielle des droits de douane selon les anciennes règles peut de fait se poursuivre, créant une incertitude juridique et opérationnelle pour les importateurs. Un droit théorique au remboursement existe (et les experts estiment les montants contestés à plusieurs centaines de milliards), mais le chemin vers des remboursements effectifs passera par des contentieux prolongés et des procédures administratives lourdes.

En outre, le contexte international évolue : les partenaires commerciaux ont des motifs légitimes pour réexaminer ou « requalifier » les accords conclus dans le cadre de l’IEEPA et pour rechercher une renégociation plus favorable à la lumière de la nouvelle décision. L’Union européenne a déjà déclaré publiquement qu’elle analysait attentivement la décision de la Cour suprême et qu’elle exigeait des clarifications de la part des États-Unis. Bruxelles souligne l’importance de la prévisibilité et de la stabilité des règles commerciales et met en avant la nécessité d’approches coordonnées, limitant la marge pour des mesures de rétorsion « rapides ».

Les marchés distinguent-ils les risques de la réalité ?

Les investisseurs font aujourd’hui une distinction nette entre la montée du risque géopolitique et le caractère réellement inévitable des événements. Sur fond de tensions croissantes au Moyen-Orient, les prix du pétrole ont fortement augmenté, et l’or a retrouvé son statut d’actif refuge. Ces deux mouvements reflètent une crainte accrue de perturbations de l’offre et une prime générale d’incertitude. Dans le même temps, les indices boursiers et les devises à forte sensibilité bêta n’ont montré que des signes modérés de stress. Les marchés ont adopté une attitude attentiste, tandis que la demande des acheteurs maintient encore les grands indices de référence proches de leurs niveaux records.

• D’un point de vue technique, l’indice Dow Jones continue d’évoluer dans une fourchette étroite sous son pic à 50 500 points.
• Le marché obligataire montre une stabilisation relative : le rendement du Treasury à 10 ans est remonté de son plus bas à 4,025 % et est rapidement revenu autour de 4,16 %. Une correction supplémentaire à la baisse reste techniquement possible.
• L’indice du dollar a bénéficié d’un soutien de court terme après les signaux plus fermes contenus dans les minutes du FOMC, réduisant la probabilité d’un assouplissement précoce de la politique monétaire. Le marché anticipe toujours une politique moins restrictive à terme, mais plus tard qu’escompté auparavant. Dans cet environnement, l’évolution future du dollar dépendra du mélange entre données macroéconomiques et développements géopolitiques.