Le « cas iranien » et l’inflation américaine constituent les thèmes fondamentaux clés qui détermineront l’orientation de la paire de devises EUR/USD au cours de la semaine à venir. Les traders se concentreront également sur d’autres publications macroéconomiques — les indices ZEW, le rapport sur la croissance du PIB de la zone euro et les données sur les ventes au détail aux États-Unis. Par ailleurs, le Sénat américain doit procéder à des votes cruciaux concernant la confirmation de Kevin Warsh au poste de président de la Federal Reserve.
Lundi
Les données sur l’inflation en provenance de Chine seront le premier déclencheur majeur de la semaine. Lundi, la Chine publiera l’indice des prix à la consommation (CPI), l’un des indicateurs clés reflétant la demande intérieure dans la deuxième économie mondiale. Après un pic à 1,3 % en février (un plus haut de deux ans), le chiffre est retombé à 1,0 % en mars, en deçà des prévisions.
Il semble qu’en avril, le CPI affiche également une tendance baissière : selon la plupart des prévisions d’experts, le chiffre ressortirait à 0,9 % sur fond de demande des ménages atone, de crise immobilière persistante et de pressions déflationnistes durables dans plusieurs secteurs de l’économie chinoise. En outre, en avril, l’effet de la flambée saisonnière des prix liée au Nouvel An lunaire est généralement entièrement résorbé. Si le CPI chinois ressortait sous 0,8 %, un tel résultat pourrait soutenir indirectement le dollar américain en renforçant l’aversion au risque.
Mardi
Durant la séance européenne de mardi, l’Allemagne publiera les indices ZEW. Rappelons qu’en avril, l’indice du sentiment économique a fortement reculé à -17 points, son plus bas niveau depuis la fin 2022. Une dynamique similaire a été observée pour l’indicateur de la zone euro, tombé à -20,4 points. Les raisons sont évidentes : conflit prolongé au Moyen-Orient, hausse des prix de l’énergie et dégradation des perspectives pour l’industrie européenne.
La plupart des analystes estiment que le pessimisme ne fera que s’accentuer ce mois-ci, dans un contexte de prix de l’énergie élevés, de demande intérieure faible et d’érosion de la confiance des consommateurs. L’indice ZEW du sentiment économique en Allemagne est attendu à -19,1, tandis que l’indice de la zone euro est anticipé à -21,6. Toutefois, une certaine base de soutien pour les anticipations pourrait venir de la résilience du marché du travail européen, des espoirs d’assouplissement de la politique de la Banque centrale européenne au second semestre et de l’adaptation progressive des entreprises aux chocs externes. Le processus diplomatique entre les États-Unis et l’Iran peut également jouer un rôle. On ne peut donc pas exclure une reprise modérée des indices après la chute d’avril. Si les indices ZEW repassaient en territoire positif, l’euro bénéficierait d’un soutien conséquent – en particulier face au billet vert.
Pendant la séance américaine de mardi, la publication la plus importante de la semaine pour les cambistes sur EUR/USD sera celle du CPI d’avril. Ce rapport revêt une importance particulière pour le marché, l’inflation retenant de nouveau l’attention au regard des actions futures de la Réserve fédérale. Rappelons que le rapport de mars avait montré une dynamique contradictoire : le CPI global avait accéléré à 3,3 % en glissement annuel, tandis que l’indicateur sous-jacent (Core CPI) n’avait augmenté que légèrement – de 2,5 % à 2,6 %.
Compte tenu de cette dynamique, le marché évaluera si le pic de mars n’était qu’un phénomène temporaire ou si la pression inflationniste aux États-Unis est en train de s’ancrer. Une attention particulière sera portée au CPI sous-jacent, car il reflète les processus inflationnistes persistants. Si l’inflation de base se rapproche du seuil de 3 %, le marché abandonnera complètement, pour l’avenir prévisible, ses anticipations d’assouplissement monétaire (actuellement, la probabilité d’une baisse de taux d’ici la fin de l’année se situe autour de 10-15 %). Dans ce cas, la paire EUR/USD pourrait subir des pressions en raison de l’élargissement du différentiel de rendement entre les États-Unis et la zone euro.
Mercredi
Mercredi, la deuxième estimation du PIB de la zone euro pour le premier trimestre sera publiée ; elle sert généralement de mesure de clarification. Cette deuxième estimation est importante principalement parce qu’elle confirme ou ajuste la première lecture de la dynamique économique. L’estimation initiale avait montré une croissance plutôt faible de 0,1 % en rythme trimestriel, signalant une stagnation économique de fait. Dans le cadre de cette seconde estimation, l’attention du marché se portera moins sur la faiblesse de la croissance elle-même (déjà intégrée dans les prix) que sur d’éventuelles révisions des composantes du PIB. Par exemple, les signaux concernant la demande intérieure (facteur clé pour évaluer la résilience de l’économie de la zone euro) et/ou la contribution du secteur industriel (particulièrement sensible à la demande externe et aux conditions du commerce mondial). Si la deuxième estimation ne reflète pas de révisions significatives des composantes clés (ce qui est probable), les traders risquent de reléguer cette publication au second plan.
Durant la séance américaine de mercredi, l’indice des prix à la production (PPI) sera publié aux États-Unis. On sait qu’il s’agit de l’un des principaux indicateurs avancés de la pression inflationniste dans la chaîne « production – prix à la consommation ». En mars, le PPI global avait nettement accéléré à 4,0 % en glissement annuel. L’indice de base, en revanche, était resté au niveau du mois précédent (3,8 % en glissement annuel), sans former une tendance claire d’accélération de l’inflation.
En substance, le PPI est un indicateur d’inflation de « confirmation », qui peut soit renforcer, soit atténuer les réactions du marché après la publication du CPI. Pris isolément, il a peu de chances de déterminer une tendance pour la paire EUR/USD, mais il peut amplifier sensiblement le mouvement du billet vert dans le sens déjà engagé. Par exemple, si les indices de Core CPI et de PPI vont dans le même sens – en signalant soit une accélération, soit une stagnation (ou un ralentissement) de l’inflation sous-jacente.
Jeudi
La publication macroéconomique la plus importante jeudi sera le rapport sur les ventes au détail. Comme on le sait, il s’agit de l’un des principaux indicateurs de l’activité des consommateurs, qui demeure le moteur principal de l’économie américaine. Les ventes au détail totales ont augmenté en mars de 1,7 % (leur plus forte progression depuis mars 2025), après une hausse de 0,7 % en février. En avril, le rythme de croissance de l’indicateur global devrait ralentir à 0,6 %. Toutefois, les traders se concentreront sur la dynamique du « groupe de contrôle » (les ventes au détail hors automobiles, carburants et matériaux de construction). En mars, ce groupe avait progressé de 0,7 % (contre une prévision de 0,2 %). Si l’indicateur de base affiche en avril une hausse supérieure à 0,3 %-0,4 %, le dollar bénéficiera d’un soutien marqué, sur fond de renforcement du courant hawkish.
Un autre rapport important jeudi concernera les demandes d’allocations chômage. Les données hebdomadaires sur les demandes initiales et continues d’allocations constituent l’un des indicateurs les plus réactifs de l’état du marché du travail américain ; dès lors, des fluctuations marquées ou, surtout, la formation d’une tendance durable peuvent influencer significativement la paire EUR/USD. Récemment, les demandes initiales ont fluctué entre 190 000 et 210 000, restant à des niveaux historiquement bas. Les demandes continues se situent autour de 1,76-1,8 million, soit également près de leurs plus bas de plusieurs mois. Selon les prévisions, les chiffres de cette semaine resteront dans les fourchettes mentionnées. La hausse des demandes initiales devrait atteindre environ 206 000, tandis que les demandes continues sont attendues à 1,78 million. De tels résultats pourraient offrir un soutien de fond au dollar, en particulier si les demandes initiales, contrairement aux attentes, retombent sous le seuil psychologique des 200 000.
Vendredi
Le calendrier économique de vendredi n’est pas particulièrement chargé. Le seul indicateur digne d’intérêt est l’Empire Manufacturing Index, fondé sur une enquête menée auprès des industriels du district de la Fed de New York. Cet indicateur constitue un signal avancé important pour l’indice ISM manufacturier au niveau national. Ces derniers mois, l’Empire Manufacturing Index a fait preuve d’une forte volatilité : il a reculé à -0,2 point en mars, puis bondi à 11 points en avril, son plus haut niveau depuis novembre de l’année dernière. Cependant, l’amélioration observée en avril reste ambiguë : la hausse des nouvelles commandes et des livraisons s’est accompagnée d’une augmentation des pressions sur les prix et d’une détérioration des anticipations des entreprises. La plupart des analystes estiment qu’en mai, l’indice restera en territoire positif mais ralentira pour s’établir à 7 points. Un tel résultat pourrait offrir un soutien de fond (à court terme) à la devise américaine.
Par ailleurs, vendredi seront publiées aux États-Unis les données sur la production industrielle. Il s’agit d’un indicateur macroéconomique important, susceptible d’avoir un impact sur la paire EUR/USD en cas d’écarts significatifs par rapport aux prévisions. Le secteur industriel américain est actuellement soumis à plusieurs facteurs contrastés (demande externe faible, taux d’intérêt élevés, incertitudes géopolitiques, etc.). En mars, la production industrielle a reculé de 0,5 % (son plus mauvais résultat depuis l’automne 2024), tandis qu’une légère hausse de 0,2 % est attendue en avril. Pour les acheteurs de dollar, il est crucial que cet indicateur repasse en territoire positif après la chute de mars.
Géopolitique + Warsh
En dépit de l’importance des publications macroéconomiques, le ton des échanges sur le marché des changes restera dicté par les évolutions géopolitiques ; les opérateurs se concentreront donc avant tout sur les négociations entre les États-Unis et l’Iran. Selon Axios, une rencontre vient d’avoir lieu à Miami entre le secrétaire d’État américain Marco Rubio et le Premier ministre du Qatar. Il a été indiqué que Doha mène actuellement un intense travail de médiation « en coulisses » et joue un rôle d’intermédiaire clé, en raison de ses liens étroits avec Téhéran. Des sources proches du dossier indiquent que la réunion était consacrée à l’avancement d’un mémorandum d’entente visant à mettre fin à la guerre.
De plus, The Wall Street Journal rapporte que des négociations en face-à-face entre les États-Unis et l’Iran pourraient reprendre à Islamabad dès la semaine prochaine. Si cette information était confirmée, l’appétit pour le risque sur le marché se raviverait, permettant aux acheteurs d’EUR/USD de « conquérir » à nouveau le seuil des 1,18. À l’inverse, des signaux d’escalade liés à l’enlisement du processus diplomatique soutiendraient le dollar, valeur refuge.
Le « facteur Warsh » pourrait également influer sur la paire EUR/USD, mais seulement si le Congrès ne parvient pas à voter sur sa candidature. Le 11 mai, le Sénat doit se prononcer sur une motion de procédure (nécessaire pour clore les débats et passer au vote final), après quoi la confirmation définitive de Warsh en tant que président de la Fed est attendue d’ici la fin de la semaine par l’ensemble du Sénat. La probabilité de concrétisation de ce scénario avoisine les 100 %, si bien que les marchés devraient en grande partie ignorer le simple fait de sa confirmation. Le véritable impact sur le marché commencera avec les premières déclarations de Warsh en tant que président de la Fed – mais, comme on dit, c’est là une toute autre histoire.
