Les déclarations récurrentes de Donald Trump sur un compromis imminent avec Téhéran ont fini par perdre leur impact antérieur sur les marchés. Alors qu’en mars 2026 des interventions verbales similaires de la Maison-Blanche suffisaient encore à inverser les tendances — faisant passer le Brent sous les 100 $ et déclenchant des rebonds sur les actions —, la situation a radicalement changé en mai. Les marchés ont pris conscience d’un profond décalage entre la rhétorique optimiste de Washington et une réalité bien plus dure, dans laquelle l’Iran ne montre aucune intention de confirmer un mouvement vers la désescalade. Les trêves de court terme se muent en ultimatums réciproques : Téhéran conditionne strictement tout déblocage du détroit d’Ormuz à la levée du blocus naval, tandis que les États‑Unis reviennent sans cesse à une stratégie de pression musclée.
Les investisseurs ont développé une véritable immunité face aux slogans politiques de la Maison-Blanche, déplaçant leur attention des prévisions de l’administration vers les paramètres physiques de l’offre. De ce fait, toute nouvelle perspective d’accord est de plus en plus perçue comme une tentative de manipuler le sentiment de marché. Parallèlement, les analystes de la banque d’investissement JPMorgan ont mis en lumière une vulnérabilité critique dans la logistique énergétique mondiale : environ 67 % du pétrole brut et des produits raffinés à l’échelle planétaire sont transportés exclusivement par voie maritime. L’ensemble du système transnational fonctionne comme un réseau étroitement interconnecté organisé autour de plates‑formes de distribution.
L’axe central de cette structure est le corridor de transit Est‑Ouest qui longe l’équateur et relie les plus grands producteurs et consommateurs d’Amérique du Nord, d’Europe, du Moyen‑Orient et d’Asie‑Pacifique. La stabilité de cette route dépend entièrement de quatre goulets d’étranglement vulnérables :
- le canal de Panama ;
- le canal de Suez ;
- le détroit d’Ormuz ; et
- le détroit de Malacca
Environ 62 % du trafic maritime mondial d’hydrocarbures transite par ces étroites bandes géographiques. En temps normal, elles minimisent les coûts logistiques du fret, mais en temps de guerre, elles deviennent des déclencheurs idéaux d’une paralysie immédiate du commerce mondial.
Dans le même temps, des évolutions inhabituelles se produisent dans le secteur américain de l’IA. Microsoft a brusquement imposé une interdiction interne stricte à l’usage, par ses équipes d’ingénierie, de l’outil tiers Claude Code d’Anthropic. Il y a encore six mois, la direction encourageait activement l’adoption de ce système, mais dans la pratique, il s’est transformé en cauchemar financier. Le modèle de facturation en flux continu fondé sur les jetons, appliqué à quelque 100 000 développeurs à temps plein, a généré des factures si massives que l’entreprise a décidé de résilier presque toutes les licences tierces d’ici fin juin 2026. Les équipes sont contraintes de migrer vers l’interface en ligne de commande GitHub Copilot CLI de Microsoft.
Le paradoxe tient au fait que Microsoft a auparavant investi 5 milliards de dollars dans Anthropic. Pourtant, le groupe s’est montré réticent à financer un support IA aussi coûteux au sein de son propre environnement. Uber s’est heurté à un obstacle similaire, ayant épuisé son budget annuel de développement IA en seulement quatre mois de 2026, tandis que Nvidia a reconnu ouvertement que le coût d’acquisition du temps machine dépasse désormais les dépenses de masse salariale pour les ingénieurs logiciels. Au lieu des économies annoncées, les premières tentatives d’intégration approfondie des réseaux neuronaux ont provoqué une inflation des coûts sans précédent pour les entreprises.
Soucieuse de conserver son avance dans la course technologique, Microsoft se classe au troisième rang mondial en matière d’agressivité des dépenses d’investissement, ayant alloué 204,7 milliards de dollars à ses besoins d’infrastructure depuis 2023, derrière seulement :
- Google avec 211,9 milliards de dollars
- Amazon avec 311,8 milliards de dollars
La direction justifie ces dépenses colossales auprès des investisseurs par un changement de paradigme fondamental du marché, estimant que le secteur passe de simples chatbots à une véritable économie d’agents. Dans ce modèle, l’intelligence artificielle devient une plate‑forme de calcul primaire sur laquelle des agents numériques autonomes prennent en charge des tâches d’entreprise de longue durée et agissent au nom des utilisateurs sur de vastes ensembles de données.
Le groupe espère compenser les risques grâce aux effets secondaires sur le cloud Azure, l’écosystème Microsoft 365 Copilot, GitHub, Foundry, Fabric et les services de cybersécurité associés. Les records actuels d’investissement sont présentés comme le socle d’un nouvel ordre technologique d’une ampleur comparable à la naissance d’Internet ou de la téléphonie mobile. Dans ses documents officiels Form 10‑Q, Microsoft souligne explicitement la forte dépendance de sa stratégie de long terme vis‑à‑vis :
- des approvisionnements ininterrompus en matériels serveurs
- des unités de traitement graphique (GPU) rares
- des équipements périphériques de réseau
- de la disponibilité de l’approvisionnement en électricité
Tout retard logistique ou en matières premières pourrait faire dérailler les plans de l’entreprise pour répondre à une demande explosive. Afin de détourner l’attention des investisseurs de la rivalité abstraite entre modèles LLM de base, Microsoft mise sur des cas d’usage métier concrets et promeut activement la couche architecturale Work IQ. Dans le même temps, Microsoft enclenche discrètement un basculement tectonique dans la monétisation des logiciels, en préparant le marché à s’éloigner des abonnements mensuels fixes. Reconnaissant que les agents autonomes génèrent des charges de calcul fortement variables, l’éditeur fait migrer sa clientèle B2B vers une tarification flexible, indexée sur le volume réel de jetons de calcul consommés.
Les géants mondiaux de la tech ont déjà investi environ 725 milliards de dollars dans l’infrastructure IA, poussant les investisseurs à poser une question dérangeante : l’intelligence artificielle réduit‑elle réellement les coûts d’exploitation des entreprises, ou ne fait‑elle que remplacer des postes de dépenses connus par de nouveaux postes, bien plus agressifs ? Dans ce contexte, les analystes de JPMorgan Private Bank ont publié une prévision ultra‑optimiste selon laquelle l’indice phare du marché américain, le S&P 500, pourrait dépasser les 9 000 points dans l’année à venir. Une telle envolée parabolique impliquerait un gain net de capitalisation boursière d’environ 22 % par rapport aux niveaux actuels.
Les experts du cabinet soulignent que la tendance haussière à Wall Street a encore de bonnes chances de se poursuivre malgré le conflit prolongé avec l’Iran et une inflation persistante. Ce scénario se matérialiserait si le supercycle en cours de l’IA s’avère bien plus puissant que ne l’anticipe le consensus, permettant à l’indice d’atteindre 9 000 points d’ici la mi‑2027. Bien qu’il ne s’agisse pas du scénario central, les auteurs le jugent tout à fait réalisable, invoquant la solidité des fondamentaux des leaders technologiques. Depuis le début de l’année, les valeurs liées à l’IA au sein du S&P 500 ont bondi d’environ 23 %, contre un gain modeste de 8 % pour l’ensemble du marché. Les analystes de JPMorgan rétorquent aux sceptiques, inquiets de l’extrême concentration du capital dans un noyau restreint de grandes entreprises technologiques, en faisant appel à des parallèles historiques.
Si la transformation numérique de grande ampleur accélère la croissance de la productivité, les bénéfices nets des entreprises pourraient augmenter de plus de 10 % par an sans déclencher de surchauffe monétaire. Les marchés ont connu un précédent similaire à la fin des années 1990, lorsque des gains annuels de productivité d’environ 2,8 % avaient soutenu une progression de plus de 20 % de l’indice pendant cinq années consécutives. Le principal risque pesant sur ce rally demeure un choc sur les matières premières lié à la guerre au Moyen‑Orient, qui pourrait maintenir les taux d’intérêt à des niveaux élevés et accentuer la pression sur les actifs risqués. Un refroidissement localisé dans les secteurs des semi‑conducteurs et des développeurs d’IA en réaction aux tensions sur le marché de la dette constituerait une correction technique saine, préparant le terrain pour la prochaine jambe d’un vaste marché haussier.
Parallèlement, le marché américain de la dette, à 31 000 milliards de dollars, oppose une résistance ferme à l’exécutif, réagissant avec sensibilité à l’affrontement militaire en cours avec l’Iran. Le secrétaire au Trésor Scott Bessent — qui s’est forgé à Wall Street une réputation d’« écrêteur » efficace de volatilité — fait face au défi le plus dangereux de sa carrière. Les sanctions sévères contre l’Iran introduites par Donald Trump en octobre ont déclenché une cascade de hausses des prix de l’énergie et une vague inflationniste marquée, annulant de fait les efforts de stabilisation du Trésor. En conséquence, les rendements à 10 ans ont bondi de plus de 0,5 point de pourcentage, et les rendements à 30 ans ont atteint la semaine dernière des sommets inédits depuis 2007.
Auparavant, le chef du Trésor avait à plusieurs reprises fait preuve de souplesse — en menant des opérations discrètes sur le marché des changes en janvier pour soutenir le yen japonais, en mettant en place un swap complexe avec l’Argentine en octobre afin de soutenir le peso avant les élections de mi‑mandat, et même en évoquant des interventions directes sur les contrats à terme pétroliers en mars. En avril 2025, Bessent avait contribué à calmer la panique après les chocs tarifaires, qualifiant publiquement la débâcle obligataire de simple désendettement technique de marché. Mais la conjoncture actuelle est bien plus grave : les dernières données ont enregistré la plus forte hausse des prix à la consommation aux États‑Unis depuis 2023. Malgré les espoirs d’un accord de paix localisé, la pression inflationniste maintient les rendements à des niveaux extrêmement élevés, en contradiction avec l’affirmation de Bessent, le 12 mai, selon laquelle le rally n’était que transitoire.
La situation est d’autant plus compliquée que l’inflation dépassait déjà largement l’objectif de 2 % de la Fed avant même le déclenchement de la crise iranienne. Les déséquilibres budgétaires se creusent également :
- les dépenses de défense des États‑Unis augmentent rapidement ;
- les recettes nettes de droits de douane et de tarifs diminuent ;
- le déficit budgétaire global se creuse
Bien que le nouveau président de la Fed, Kevin Warsh, soit traditionnellement enclin à l’assouplissement monétaire, les minutes d’avril ont confirmé que la majorité reste prête à relever encore les taux si les pressions sur les prix s’avèrent persistantes. JPMorgan Asset Management note que ce que l’on appelle le « Bessent put » dans la gestion des émissions obligataires est désormais de facto neutralisé par la réalité macroéconomique. Les analystes de Goldman Sachs prévoient que des rendements obligataires élevés vont perdurer, en raison d’un excès d’offre de titres de long terme.
28 mai
28 mai, 02 h 01 / Royaume‑Uni / Production automobile en avril / préc. : -8,2 % / effectif : -10,7 % / prévision : 4,4 % / GBP/USD – en hausse En mars, la production automobile britannique a reculé en glissement annuel, tout en marquant un ralentissement du rythme de la baisse par rapport au mois précédent. Les principaux facteurs de freinage ont été :
- des perturbations logistiques temporaires
- une baisse des exportations vers les marchés asiatique et américain
Cela n’a été que partiellement compensé par une augmentation des livraisons vers la région européenne et une demande intérieure soutenue. Le rapport d’avril est attendu en nette reprise en territoire positif. Si les données effectives correspondent à la prévision, cela confirmera le redressement du secteur et renforcera la livre.
28 mai, 04:30 / Australie / Dépenses des ménages en avril / préc. : 4,6 % / réel : 6,3 % / prévision : 5,5 % / AUD/USD – en baisse
En mars, les dépenses des ménages en Australie ont enregistré une forte progression d’un mois sur l’autre, dépassant les moyennes historiques de long terme. L’activité des consommateurs reste résiliente par rapport aux années précédentes. Le rapport d’avril anticipe un ralentissement modéré de la croissance des dépenses. La confirmation de cette prévision signalerait un refroidissement graduel de la demande intérieure et affaiblirait le dollar australien.
28 mai, 08:00 / Japon / Volumes de construction de logements en avril / préc. : -4,9 % / réel : -29,3 % / prévision : 15,5 % / USD/JPY – en baisse
Les volumes de construction de logements au Japon se sont effondrés en mars, atteignant un plus bas de plusieurs mois et manquant les attentes du marché. Le repli, tiré par des coûts élevés et une demande faible, a touché tous les principaux segments, notamment :
- les logements locatifs
- les maisons individuelles
La publication d’avril devrait montrer un retournement marqué vers une croissance solide. Si cette prévision se confirme, cela indiquerait une stabilisation du secteur de la construction et renforcerait le yen.
28 mai, 12:00 / Zone euro / Indice de sentiment économique pour mai / préc. : 96,2 pts / réel : 93,0 pts / prévision : 92,8 pts / EUR/USD – en baisse
L’indice de sentiment économique de la zone euro a reculé en avril à son plus bas niveau de ces dernières années sur fond de montée des incertitudes géopolitiques. Avec la flambée des anticipations d’inflation, le pessimisme s’est propagé à l’ensemble de l’économie, en particulier dans :
- le secteur des consommateurs
- le commerce de détail
- les services
Le rapport de mai devrait maintenir l’indice à des niveaux bas. La confirmation de cette prévision indiquerait la poursuite de la tendance pessimiste et affaiblirait l’euro.
28 mai, 12:00 / Zone euro / Indice de confiance des consommateurs pour mai / préc. : 43,5 pts / réel : 49,1 pts / prévision : 55,0 pts / EUR/USD – en hausse
Les anticipations d’inflation à un an des consommateurs dans la zone euro ont fortement augmenté en avril, se situant nettement au-dessus des moyennes historiques de long terme. Les ménages anticipent une accélération de la hausse des prix dans le contexte des chocs macroéconomiques actuels. Les analystes s’attendent à une nouvelle hausse de cet indicateur en mai. La confirmation de cette prévision signalerait une pression inflationniste persistante et renforcerait l’euro.
28 mai, 15:30 / États-Unis / Croissance du PIB au T1 / préc. : 4,4 % / réel : 0,5 % / prévision : 2,0 % / USDX (indice USD à 6 devises) – en hausseAu cours de la période précédente, la croissance économique américaine a ralenti malgré des investissements d’entreprise solides dans :
- les hautes technologies
- l’intelligence artificielle
Le principal facteur de freinage a été l’élargissement du déficit commercial, dû à une croissance plus rapide des importations. Le rapport avancé du T1 devrait faire apparaître une accélération de la croissance du PIB. Si les données réelles concordent avec la prévision, cela confirmerait un redressement de la dynamique économique et renforcerait le dollar américain.
28 mai, 15:30 / États-Unis / Commandes de biens durables en avril / préc. : -1,2 % / réel : 0,8 % / prévision : 3,5 % / USDX (indice USD à 6 devises) – en hausse
En mars, les nouvelles commandes de biens durables aux États-Unis ont rebondi, progressant de 0,8 % et dépassant des attentes de marché modestes. Les principaux moteurs ont été :
- une forte hausse des commandes de produits informatiques et électroniques sur fond de boom des technologies d’IA
- et une dynamique positive dans les secteurs des machines et des transports
Cela témoigne de la résilience de l’industrie face aux chocs géopolitiques. Le rapport d’avril devrait montrer une nette accélération des commandes. Si les données réelles correspondent à la prévision, cela confirmerait la vigueur de l’activité dans le secteur industriel et renforcerait le dollar américain.
28 mai, 15:30 / États-Unis / Inflation PCE (globale) en avril / préc. : 2,8 % / réel : 3,5 % / prévision : 3,8 % / USDX (indice USD à 6 devises) – en hausse
L’indice annuel des prix PCE aux États-Unis a accéléré à 3,5 % en mars, un plus haut de plusieurs mois. La dynamique actuelle des pressions sur les prix reste supérieure à la moyenne historique de long terme. Le rapport d’avril devrait faire apparaître une nouvelle accélération de l’inflation à la consommation. La confirmation de cette prévision indiquerait une pression inflationniste persistante et renforcerait le dollar américain.
28 mai, 15:30 / États-Unis / Revenu personnel (m/m) en avril / préc. : 0 % / réel : 0,6 % / prévision : 0,4 % / USDX (indice USD à 6 devises) – en baisse Le revenu personnel aux États-Unis a augmenté de 0,6 % en mars, soit la plus forte hausse mensuelle en un an, soutenue par une expansion marquée :
- des salaires ;
- du revenu agricole
Le revenu disponible a suivi la même trajectoire, se redressant après la stagnation du mois précédent. La publication d’avril devrait faire apparaître un ralentissement modéré de la croissance des revenus. Si les données confirment la prévision, cela signalera une normalisation des flux de trésorerie des ménages et affaiblira le dollar américain.
28 mai, 15:30 / États-Unis / Dépenses personnelles (m/m) en avril / préc. : 0,6 % / réel : 0,9 % / prévision : 0,5 % / USDX (indice USD à 6 devises) – en baisse
Les dépenses personnelles nominales aux États-Unis ont augmenté de 0,9 % en mars, principalement en raison de dépenses plus élevées en essence et en énergie sous l’effet du choc pétrolier, ainsi que d’une hausse des dépenses pour les véhicules et les services médicaux. Les dépenses de consommation réelles, ajustées de l’inflation, ont enregistré un léger recul par rapport à la période précédente. Le rapport d’avril devrait montrer un ralentissement de la croissance des dépenses nominales. La confirmation de cette prévision indiquerait un refroidissement de l’activité des consommateurs et affaiblirait le dollar américain.
28 mai, 15:30 / États-Unis / Déflateur du PIB au T1 / préc. : 3,8 % / réel : 3,7 % / prévision : 3,8 % / USDX (indice USD à 6 devises) – en hausse
Au cours de la période précédente, le déflateur du PIB américain a augmenté de 3,7 %, reflétant une pression des prix accumulée et persistante dans l’économie. Le rapport du T1 devrait faire apparaître une légère accélération de cet indicateur macroéconomique à 3,8 %. Si les statistiques finales confirment la prévision, cela indiquera un contexte inflationniste durable et renforcera le dollar américain.
28 mai, 15:30 / États-Unis / Nouvelles inscriptions hebdomadaires au chômage / préc. : 212 k / réel : 209 k / prévision : 211 k / USDX (indice USD à 6 devises) – en baisse
Les nouvelles inscriptions au chômage aux États-Unis ont reculé à 209 000 lors de la deuxième semaine de mai, confirmant la stabilité globale du marché du travail et permettant aux autorités monétaires de maintenir, si elles le souhaitent, une politique restrictive. Les demandes continues ont montré une hausse modérée. Le prochain rapport hebdomadaire devrait faire apparaître une augmentation des nouvelles inscriptions. Cela signalerait un refroidissement graduel du marché de l’emploi et affaiblirait le dollar américain.
28 mai, 17:00 / États-Unis / Ventes de logements neufs (m/m) en avril / préc. : 8,9 % / réel : 7,4 % / prévision : -3,2 % / USDX (indice USD à 6 devises) – en baisse
Les ventes de maisons neuves unifamiliales aux États-Unis ont augmenté de 7,4 % en mars, ralentissant quelque peu après un vif bond en février. La dynamique actuelle du secteur reste néanmoins largement supérieure aux moyennes historiques de long terme. Le rapport d’avril devrait montrer un retournement marqué en territoire négatif, à -3,2 %. Si cette prévision se réalise, cela indiquera un affaiblissement de la demande sur le marché du logement et affaiblira le dollar américain.
28 mai, 19:00 / États-Unis / Stocks de pétrole brut (EIA) / préc. : -4,306 M bbl / réel : -7,864 M bbl / prévision : -5,0 M bbl / Brent – en baisse
Les stocks commerciaux de pétrole brut aux États-Unis ont diminué de 7,864 millions de barils durant la semaine clôturée à la mi-mai, dépassant nettement les attentes du marché. Ce retrait s’est accompagné d’une baisse des stocks d’essence et d’un recours record aux réserves stratégiques gouvernementales pour amortir l’impact du choc énergétique mondial. Le prochain rapport devrait faire apparaître une baisse modérée de 5,0 millions de barils. Si les données réelles correspondent à la prévision, cela indiquera une stabilisation partielle de l’offre et exercera une pression baissière sur les prix du Brent.
28 mai, 03:00, 10:15 / Zone euro / Discours de Philip Lane, membre du Conseil des gouverneurs de la BCE / EUR/USD 28 mai, 03:00 / États-Unis / Discours du vice?président de la Federal Reserve Philip Jefferson / USDX 28 mai, 10:20 / Zone euro / Discours de la présidente de la BCE Christine Lagarde / EUR/USD 28 mai, 11:05 / Royaume-Uni / Discours de la sous-gouverneure de la Bank of England Sarah Breeden / GBP/USD 28 mai, 11:30 / Zone euro / Discours de Piero Cipollone, membre du Directoire de la BCE / EUR/USD 28 mai, 15:55 / États-Unis / Discours de John Williams, président de la Federal Reserve de New York / USDX 28 mai, 18:45 / Zone euro / Discours d’Isabel Schnabel, membre du Directoire de la BCE / EUR/USD
Des discours de hauts responsables des banques centrales sont également programmés durant ces journées. Leurs déclarations provoquent généralement de la volatilité sur les marchés des changes, car elles peuvent donner des indications sur les intentions futures en matière de taux d’intérêt.
