Hier, l’or a franchi à la baisse le seuil psychologique des 4 000 $ et poursuit son repli. Aujourd’hui, le métal recule encore de 0,5 % pour s’établir autour de 3 981 $ l’once, après une chute de près de 3 % lors de la séance précédente. Pour la première fois depuis novembre 2025, le cours de l’or est passé sous la barre des 4 000 $. L’argent s’est effondré dans le sillage de l’or, perdant près de 7 % mercredi et repassant sous les 60 $ pour la première fois depuis décembre. Il semble que le rallye pluriannuel sur les métaux précieux soit arrivé à son terme.
L’ampleur du retournement de tendance est impressionnante. Au cours des trois dernières années, l’or a enregistré des gains annuels à deux chiffres et a plus que doublé de valeur, porté par les achats des banques centrales, des gestionnaires d’actifs et des investisseurs particuliers. Le métal a atteint un sommet d’environ 5 600 $ l’once fin janvier et a depuis reculé de plus de 20 % par rapport à son plus haut. Ce seuil marque traditionnellement le début d’un marché baissier. En d’autres termes, l’or est techniquement passé d’une tendance haussière à une tendance baissière — et cette transition s’est déroulée sous nos yeux.
Les raisons de ce retournement s’inscrivent dans un récit clair et familier. Le principal déclencheur a été le conflit entre les États‑Unis et l’Iran, qui a fait grimper les prix de l’énergie et alimenté l’inflation. Une inflation élevée a contraint la Réserve fédérale à maintenir des taux d’intérêt élevés, tandis que la perspective de nouvelles hausses sous la direction du nouveau président « faucon » de la Réserve fédérale, Kevin Warsh, a encore réduit l’attrait d’un actif sans rendement comme l’or.
Une attention particulière doit être accordée à ce que l’on pourrait appeler le « trade de dépréciation monétaire ». Ce thème a longtemps soutenu le marché haussier, les investisseurs privilégiant l’or et le Bitcoin par rapport aux devises considérées comme vulnérables aux problèmes budgétaires. Désormais, cette tendance perd elle aussi de son élan. Les investissements massifs dans l’intelligence artificielle et la position relativement avantageuse des États‑Unis sur les marchés de l’énergie ont renforcé le dollar face aux devises des économies importatrices d’énergie en Europe et en Asie. Tout cela suggère que le récit de l’exceptionnalisme conjoncturel de l’Amérique a pris le pas sur les inquiétudes liées à la dépréciation structurelle de long terme du dollar. Un dollar fort et une inflation persistante constituent aujourd’hui les deux principaux vents contraires pour l’or.
Fait notable, même les partisans les plus convaincus de l’or commencent à battre en retraite, comme je l’ai déjà écrit. Goldman Sachs a abaissé sa prévision de fin d’année de 500 $, à 4 900 $ l’once, tandis que Deutsche Bank a réduit son objectif pour le quatrième trimestre de 17 %. Formellement, ces projections impliquent encore un potentiel de hausse par rapport aux niveaux actuels, mais le fait qu’un si grand nombre d’institutions révisent leurs prévisions à la baisse signale un net changement de sentiment.
Si la réouverture du détroit d’Hormuz permet de faire rapidement refluer l’inflation dans les prochains mois, et que la Fed marque une pause après une ou deux hausses de taux supplémentaires, le scénario fondamental d’une nouvelle jambe de hausse de l’or pourrait être rétabli. L’argument haussier de long terme — des achats continus de la part des banques centrales à travers le monde — n’a pas disparu. Toutefois, le marché est actuellement dominé par la logique d’un dollar fort et de taux d’intérêt élevés, une logique qui joue contre le métal.
D’un point de vue technique, les acheteurs doivent reprendre le contrôle du premier niveau de résistance, à 4 008 $. Un franchissement durable de ce seuil ouvrirait la voie vers 4 062 $, un niveau qui pourrait s’avérer difficile à dépasser. Le prochain objectif majeur à la hausse se situe à 4 124 $.
Si l’or continue de reculer, les vendeurs tenteront de prendre le contrôle du support à 3 954 $. Si ce niveau cède, une sortie baissière de la fourchette porterait un sérieux coup aux positions haussières et pourrait entraîner l’or vers 3 906 $, avec la possibilité d’une poursuite du mouvement en direction de 3 849 $.
