On récolte ce que l’on sème. Les États-Unis ont intensifié leurs frappes contre l’Iran, touchant pour la première fois un pétrolier près du principal terminal d’exportation du pays depuis la reprise du blocus des ports. La cible, située au cœur du golfe Persique, signale une extension de l’opération navale. Téhéran a tiré sur des bases américaines au Koweït et en Jordanie. Oman a signalé l’interception de huit roquettes. La logique voudrait que l’EUR/USD se soit effondré face à une telle escalade. Pourtant, la paire progresse, au grand étonnement des haussiers comme des baissiers.
Donald Trump menace l’Iran de s’en prendre aux centrales électriques et aux ponts tant que le détroit d’Ormuz, devenu l’épicentre du conflit, ne sera pas rouvert. Toutefois, la République islamique ne semble pas disposée à céder face aux menaces de la Maison-Blanche. A priori, le dollar américain, en tant qu’actif refuge, devrait fêter sa victoire. En réalité, le marché en décide autrement, et le responsable n’est pas la géopolitique, mais la Federal Reserve.
Dynamiques des anticipations d’inflation aux États-Unis
Oxford Economics a récapitulé les pressions inflationnistes qui ne se sont jamais matérialisées : les droits de douane, les effets de l’intelligence artificielle et le transfert des prix du pétrole vers les biens de consommation. Aucun de ces facteurs n’a accéléré l’inflation comme le redoutait la Réserve fédérale. En réalité, les effets d’un choc pétrolier sur les prix pourraient prendre plus de temps à se matérialiser qu’on ne le pensait auparavant.
Les anticipations d’inflation à un an sont passées sous l’objectif de 2 % de la Fed pour la première fois depuis les élections de 2024. Les investisseurs parient que Kevin Warsh viendra rapidement à bout des pressions sur les prix. Parallèlement, les dérivés ont entraîné un revirement spectaculaire des anticipations de hausse des taux d’ici la fin du mois, et ce malgré les avertissements du gouverneur du FOMC Christopher Waller, qui juge un tel scénario possible. Selon Deutsche Bank, l’effondrement des anticipations après la publication de l’indice des prix à la consommation a été le deuxième plus important depuis le rapport sur l’inflation de 2008. Comme Warsh refuse de donner des indications préalables, de telles fluctuations risquent de devenir la norme.
Dynamique des anticipations de marché concernant le taux de la Fed
Parallèlement, Goldman Sachs ne croit plus à un affaiblissement du dollar. La banque affirme depuis longtemps que les taux devraient soutenir le dollar américain face aux devises à faible rendement et a révisé ses prévisions en ce sens depuis le mois de mars. Elle est allée plus loin et a désormais ajusté ses estimations pour l’EUR/USD à 1,14, 1,12 et 1,12 sur des horizons de 3, 6 et 12 mois — contre des estimations précédentes de 1,14, 1,18 et 1,20. Selon elle, la vigueur du dollar va perdurer pendant longtemps. Il est trop tôt pour parler d’un effondrement massif.
Cela crée un paradoxe intéressant. La géopolitique incite à vendre le dollar américain, perçu comme une devise perdant son statut de valeur refuge dans un contexte de conflit prolongé. L’incertitude monétaire, en revanche, pousse à l’acheter face aux surprises hawkish du nouveau président de la Fed. Lequel de ces deux marchés aura raison lorsque Warsh décidera une nouvelle fois de surprendre les investisseurs ?
D’un point de vue technique, sur le graphique quotidien, l’EUR/USD a testé la borne supérieure de la fourchette de juste valeur à 1,137–1,146. Si les acheteurs parviennent à défendre 1,146, le risque d’une poursuite du rallye augmentera. Cela permettra de renforcer les positions longues construites depuis la zone de la borne inférieure.
