Le dollar progresse sur l’ensemble des marchés en réaction à la publication de l’indice des prix à la consommation américain. Le chiffre est ressorti plus élevé que prévu — de nombreux composants sont passés en « zone verte », ce qui reflète une accélération à la fois de l’inflation globale et de l’inflation sous-jacente. Cela signifie que l’inflation est revenue au premier plan, tandis que les problèmes du marché du travail américain sont (pour l’instant) relégués à l’arrière-plan. De plus, l’issue de la réunion de la Réserve fédérale d’octobre n’apparaît plus comme acquise : les intervenants de marché évoquent de nouveau la perspective d’une hausse de taux de 25 points de base. La probabilité d’un resserrement plus agressif — 50 points de base d’ici la fin de l’année — a également augmenté. En d’autres termes, un IPC de septembre solide a éclipsé des chiffres faibles de l’emploi non agricole et a permis au billet vert de revenir dans la « cour des grands ».
La structure du rapport vient clairement soutenir non seulement un discours ferme, mais ultra-restrictif. L’inflation globale à la consommation a accéléré à 3,7% en glissement annuel en septembre, contre 3,4% en août. Le consensus tablait sur 3,6%. Sur un mois, l’indice a progressé de 0,6% après une hausse de 0,4%, en ligne avec les prévisions, mais confirmant un renforcement des tensions sur les prix au cours du mois. L’inflation sous-jacente (Core CPI) s’est elle aussi inscrite dans une « zone verte » : le rythme annuel est passé de 2,4% à 2,6%, alors que la plupart des analystes attendaient 2,5%. La progression mensuelle est restée à 0,3%, malgré des prévisions de ralentissement à 0,2%.
La persistance de l’inflation sous-jacente aux États-Unis a été une mauvaise surprise pour les acheteurs de EUR/USD.
L’énergie a clairement joué un rôle majeur dans l’accélération de septembre. L’essence a bondi de 9,1% sur un mois, représentant plus de la moitié de la hausse mensuelle de l’indice global. La composante énergie a augmenté de 5,2%, contre 2,1% en août. Toutefois, le pic d’inflation de septembre ne peut être attribué uniquement au choc lié au Moyen-Orient, car les pressions se sont aussi intensifiées en dehors du secteur énergétique.
Au premier rang de ces facteurs hors énergie figure le logement, qui a accéléré à 0,4% sur un mois, après 0,3% précédemment. Les loyers ont augmenté de 0,2%, le « owners’ equivalent rent » de 0,3%, et l’hébergement hors domicile a bondi de 2,0%. Les services hors services énergétiques ont progressé de 0,4% après une hausse de 0,3% en août. Les services de transport ont augmenté de 0,6%, et les soins médicaux de 0,3% (après un recul de 0,2% le mois précédent).
Cela indique que l’inflation sous-jacente a été alimentée par de multiples sources.
Le segment des biens a lui aussi joué en faveur des partisans d’une politique plus restrictive. Les biens hors alimentation et énergie ont augmenté de 0,3% après une hausse de 0,1% en août. Les prix des voitures d’occasion, soutenus, ont progressé de 0,7% et l’habillement de 0,3%. Dans le même temps, les prix de l’alimentation dans l’ensemble n’ont pas augmenté, et ceux de l’alimentaire au détail ont même reculé de 0,1%. Mais ces facteurs modérateurs n’ont pas suffi à compenser le renforcement des pressions dans les catégories sous-jacentes.
Les dernières enquêtes auprès des entreprises suggèrent que les moteurs de cette dynamique haussière vont bien au-delà d’un choc pétrolier. Les industriels évoquent les droits de douane à l’importation, la hausse des coûts de l’acier et de l’aluminium, ainsi que les pénuries de certains composants électroniques. Les entreprises de services citent la hausse des coûts du carburant, de la main-d’œuvre et des coûts liés aux tarifs douaniers. Combinés à une demande résiliente, ces facteurs créent des conditions propices au transfert de la hausse des coûts d’entrée vers les prix finaux. L’indice des prix à la consommation ne permet pas, à lui seul, de quantifier la contribution de chaque facteur, mais les signaux en provenance des entreprises sont cohérents avec un élargissement des pressions sur les prix.
Dans ce contexte, il convient également de rappeler l’estimation finale du PIB des États-Unis pour le deuxième trimestre. Selon les données définitives, l’économie américaine a progressé de 2,2% en glissement annuel, contre 1,5% précédemment annoncé. La consommation et l’investissement ont été révisés en hausse, et les ventes finales aux acheteurs privés nationaux ont augmenté de 4,6%.
La résilience de la demande permet à la Fed de se reconcentrer sur les risques d’inflation, d’autant plus que le rapport de septembre a montré une accélération de l’inflation globale et de l’inflation sous-jacente. Dans ce contexte, des chiffres décevants sur les Nonfarm Payrolls ne constituent, à mon sens, plus un argument suffisamment solide pour maintenir le taux directeur inchangé.
Les données du CME FedWatch montrent que les anticipations restrictives concernant les prochaines décisions de la Fed se sont à nouveau renforcées aujourd’hui. La probabilité d’une hausse de taux en octobre est passée de 22,1% à 47,7%. La probabilité d’un resserrement cumulé de 50 points de base d’ici la fin de l’année est passée de 18,7% à 32,2%. Il s’agit d’un resserrement total qui pourrait se faire en deux étapes distinctes — en octobre et en décembre.
Ainsi, l’indice CPI de septembre a renforcé les anticipations restrictives et soutenu le dollar, mais l’évolution du billet vert dépendra en grande partie du rapport sur les prix à la production. Si le PPI s’affiche lui aussi en « zone verte » (en particulier dans ses mesures sous-jacentes), le marché — et la Fed — disposeront d’un argument supplémentaire en faveur d’un durcissement monétaire. Dans ce cas, le dollar bénéficierait d’un soutien additionnel et les vendeurs de EUR/USD obtiendraient un nouvel élan pour prolonger le mouvement baissier.
À mon avis, la paire dispose encore d’un potentiel de baisse, de sorte que les mouvements correctifs constituent des opportunités intéressantes pour ouvrir des positions vendeuses.
D’un point de vue technique, EUR/USD se situe, sur les unités de temps H4, D1, W1 et MN, soit sur la bande inférieure de Bollinger, soit entre la bande médiane et la bande inférieure. Sur les graphiques en quatre heures, en données journalières et hebdomadaires, le prix évolue sous l’ensemble des lignes Ichimoku, qui ont formé un signal baissier de type « Parade of Lines » sur H4 et D1. L’objectif le plus proche du mouvement baissier se situe à 1,1100 (bande inférieure de Bollinger sur le graphique journalier). L’objectif principal se trouve à 1,1030 (bande inférieure de Bollinger sur le graphique mensuel).
