Hier, l’un des principaux candidats à la présidence de la BCE, Klaas Knot, a indiqué qu’une politique monétaire restrictive au sein de la banque a de fortes chances de durer longtemps. Il a déclaré que l’inflation sous-jacente — les effets de second tour dans les services et les biens de consommation — devrait également s’intensifier, ce qui posera un problème pour la BCE. « Nous continuerons à voir de petits chocs qui font monter l’inflation, et la BCE devra y répondre par une politique monétaire plutôt restrictive », a déclaré Knot, l’ancien président de la banque centrale néerlandaise. Il a ajouté que la BCE se retrouvera probablement plus souvent à converger vers l’objectif de 2 % par le dessus que par le dessous.
Les remarques de Knot sont intervenues dans un contexte particulièrement approprié. L’inflation de la zone euro est passée de 3,8 % en septembre à 4,0 % en octobre, atteignant un plus haut de trois ans — soit environ le double de l’objectif. La BCE a relevé ses taux à deux reprises, en juin et en septembre, et maintient actuellement le taux de dépôt à 2,50 %, après une pause unanime la semaine dernière. Lors de cette réunion, Christine Lagarde a déclaré qu’en l’absence de chocs majeurs, l’orientation de la politique était assez claire pour tout le monde, ce que les marchés ont interprété comme un signal de nouvelles hausses. Le scénario central reste une hausse de 25 pb à 2,75 % le 17 décembre, qui constituerait la dernière étape du cycle.
Knot a également expliqué pourquoi les prix actuels sont difficiles à faire refluer. Il a qualifié la hausse des prix de l’énergie de « de l’eau qui a déjà coulé sous les ponts », en rappelant que les instruments de la BCE agissent avec un décalage d’un an et demi à deux ans. Les chocs d’offre sont les plus difficiles à gérer pour les banquiers centraux, a-t-il soutenu, car ils alimentent l’inflation tout en ralentissant l’économie — ce qui réduit le pouvoir d’achat et les bénéfices des entreprises. Les données illustrent déjà ce dilemme : le PMI composite est tombé à 51,7 en octobre, contre 53,1 en septembre, et l’emploi a reculé pour la première fois depuis mai. Les gagnants d’une politique monétaire stricte sont les épargnants et les détenteurs d’euros ; les perdants sont les pays endettés, notamment la France, dont les rendements à dix ans ont récemment dépassé 5 % pour la première fois depuis 2002.
Venons-en maintenant à la course elle-même. Les Pays-Bas ont confirmé mercredi qu’ils allaient nommer Knot ; il aura pour adversaire l’Espagnol Pablo Hernández de Cos, que les marchés considèrent comme relativement accommodant. Les pays de la zone euro doivent présenter leurs candidats d’ici vendredi ; les ministres des Finances feront un premier point d’étape le 9 novembre sans trancher, puis les dirigeants de l’UE se réuniront les 26–27 novembre. Lagarde quittera ses fonctions le 7 février 2027 — avec près de neuf mois d’avance. Beaucoup voyaient Knot comme le favori en février, mais l’issue dépendra du soutien de l’Allemagne et de la France. Berlin a déjà écarté Nagel, et Paris serait prêt à soutenir Knot si un économiste français était nommé chef économiste.
Knot a aussi une vision plus large que la seule question des taux. Il estime que le monde a fondamentalement changé, principalement sous l’impulsion des États-Unis, motivés par leur rivalité avec la Chine, laissant l’Europe dans une position de receveuse. « Les dépendances qui étaient considérées comme normales pendant des décennies vont devoir être revues — pas seulement en matière de sécurité et de défense », a-t-il déclaré. Pour les marchés, cela implique que la BCE évoluera dans un monde marqué par des chocs d’offre négatifs fréquents, ce qui signifie que toute future pause a de fortes chances d’être de courte durée.
Tout cela m’amène à penser que je ne m’attends pas à un adoucissement du discours de la BCE avant décembre, et une hausse à 2,75 % le 17 décembre reste le scénario central, ce qui soutient l’euro. Knot apparaît comme le favori du camp « faucon », et s’il obtient le poste, je m’attends à ce que la ligne de fermeté se poursuive jusqu’en 2027. Une victoire de Hernández de Cos, à mon sens, aurait affaibli l’euro.
Analyse technique pour l’EUR/USD Les acheteurs doivent reconquérir 1,1275 pour viser un test de 1,1300. À partir de là, un mouvement vers 1,1335 est possible, mais y parvenir sans le soutien des gros intervenants sera difficile. En cas de repli, des achats significatifs ne sont probables qu’aux alentours de 1,1245. En l’absence d’ordres à ce niveau, il serait prudent d’attendre une cassure du plus bas à 1,1210 ou d’envisager l’ouverture de positions longues à partir de 1,1170.
Analyse technique pour le GBP/USD Les acheteurs de livre doivent franchir immédiatement la résistance à 1,3500 pour viser 1,3530 ; au-dessus de ce niveau, toute progression supplémentaire sera difficile. L’objectif plus éloigné se situe à 1,3550. En cas de mouvement baissier, les vendeurs tenteront de prendre la main à 1,3475. S’ils y parviennent, une sortie de la fourchette porterait un sérieux coup aux positions des haussiers et pousserait le GBP/USD vers 1,3455, avec une possible extension à 1,3430.
